アリババ決算プレビュー：戦略的調整でビジネスを再生できるか？シェア価格の短期的な課題と長期的な見通しを分析

アリババグループホールディング株式会社（ $アリババ・グループ・ホールディング (BABA.US)$ & $阿里巴巴集団 (09988.HK)$ )は、東部時間の5月14日の市場オープン前に4QFY24の財務報告書を公表する予定です。Taotianプラットフォームの現在の戦略的調整と国際的なeコマースにおける開発機会を考慮すると、アリババの事業が健全な軌道に戻りつつあることを予想していますが、関連する戦略的調整がまだ初期段階にあるため、短期的には会社の株価のパフォーマンスが低調であることが予想されます。5月9日時点の同社の株価は78.46ドルでした。

アリババグループは、中国に本社を置く主要なグローバルなeコマースとテクノロジー企業です。最初はB2Bオンライン取引プラットフォームとして始まったアリババは、グローバルなバイヤーとセラーをつなぎ、国際取引を促進することを目的としました。現在、アリババは、eコマース、フィンテック、クラウドコンピューティング、デジタルメディアとエンターテインメント、物流など、多様化したビジネス帝国に発展しています。

収益源を分解すると、アリババの主要なビジネスセグメントには、Taotianグループ、International Digital Commerceグループ、Cainiao Smart Logistics Network、Alibaba Cloud Intelligence Group、Digital Media and Entertainment Groupなどがあります。これらの中で：

（1） Taotianグループ：世界最大のオンラインショッピングプラットフォームで、消費者向けにオンラインショッピングサービスを提供し、収益はグループ全体の40％以上を占め、同社の成長にとって最も重要な基盤となっています。

（2） International Digital Commerce Group：アリババのグローバル化戦略に焦点を当て、Alibaba International StationやAliExpressなどのプラットフォームを通じて、国内外の商人向けにクロスボーダートレードサービスを提供しています。このセグメントは、近年急速な収益成長を示しています。

(3) 幅広い産業をカバーするJPX-Nikkei 400指数の一部である高品質な日本企業に投資する。 Cainiao Smart Logistics Network：アリババの物流インフラストラクチャープラットフォームであり、倉庫、輸送、配送、および通関などの物流ソリューションを提供し、アリババと外部の商人の物流ニーズをサポートしており、近年急速な成長を見せています。

(4) Morningstar Japan Target Market Exposure Indexを追跡し、日本の株式市場に広範な露出を提供する。 Alibaba Cloud Intelligence Group:アリババグループのクラウドコンピューティングサービスブランドで、コンピューティング、ストレージ、データベース、ネットワーク、セキュリティ、ビッグデータ、人工知能など、企業向けの幅広いクラウドサービスを提供しています。

（5）デジタルメディアとエンターテイメントグループ：このセグメントは、Youku TudouやAlibaba Picturesなどのブランドを含む、映画、音楽、ゲーム、スポーツ、文学などの多様なコンテンツ制作および配信事業をカバーしています。

グラフ：アリババのコアビジネスの構成

アリババの総売上高の40％以上を占めるTaotianグループからの収益が主力であること、そして近年急速な発展を遂げ、収益成長のエンジンとなっている国際デジタル商取引、Cainiao、およびクラウドインテリジェンス事業を考慮すると、次にこれらの事業を分析してアリババのパフォーマンストレンドを予測します。

アリババのEコマース事業は常に国内のEコマース業界の最先端にありますが、パンデミック終了後、各種のEコマースプラットフォームがユーザー成長に大幅に投資し、市場占有率争いが激化し、アリババの市場占有率は引き続き低下しています。

Deloitteの2023年のEコマース業界報告によると、アリババの市場占有率は2021年初めの54％から2022年末の46％に段階的に減少し、最近の調査ではさらに44.6％に低下したとのことです。これは、Taotianグループの売上高の最近の不振の主要な原因です。

このような状況下で、前四半期の決算説明会で、同社の経営陣はTaotianプラットフォームの販売戦略に一連の改革を施し、PinduoduoやDouyinなどの新興Eコマースプラットフォームと競合するための低価格戦略を採用することを示しました。また、同社はTaobaoプラットフォーム上に、高品質で費用対効果の高い製品を提供する1688 Yanxuanという新しいビジネスを導入し、より多くのEコマース市場占有率を獲得することに力を注いでいます。アリババの一連のオペレーションが同社のパフォーマンスに好影響を与えることを期待しています。

さらに、国家統計局のデータによると、2024年1-2月の消費者物価総売上高は前年同期比5.5％増加し、物理的な商品のオンライン小売売上高は前年同期比14.4％増加しました。強力なオンライン消費とプラットフォームの低価格戦略の継続的な推進に恵まれることから、私たちはTaotianのGMV成長率がFY2024Q4にある程度回復することを予想しており、Eコマース売上高を改善することができます。

Bloombergのコンセンサス予測によると、この財務四半期のTaotianグループの総売上高は前年同期比2％減少して約128億ドルとなる見込みですが、マーケットの期待を上回る可能性があると私たちは予想しています。プラットフォーム初期の価格政策と消費者体験への投資の継続を考慮すると、Taotianグループの売上高は今後の四半期でマーケットの期待を上回る可能性が高いです。

海外市場の回復にともない、Cainiaoの国際デジタル商取引グループ事業も急速な成長を遂げています。歴史的なデータによると、同社の国際Eコマース事業は4四半期連続で高速成長を達成し、同社に大きな発展機会を創出しています。

今四半期の市場予想によると、この成長トレンドは続くものの、前年同期比の成長率は以下の理由で鈍化する見込みです。

（1） 海外の小売プラットフォームの強力な成長により、国際Eコマースビジネスの売上高は成長を維持することが予想されています。1つはAE Choiceビジネスの強力な成長により、AliExpressの総注文数は急速な成長を維持することが予想され、もう1つはTrendyolのEコマースビジネスがトルコ市場でのリードを維持しながら中東に展開することが予想されることによります。

（2） 提案2-株式の発行総数を、1株当たり0.001ドルの面額を持つ普通株式で1.75億株（1.75億株）から50億株（5000万株）に増やすことを承認します。同社がクロスボーダーマーケットの開拓に注力するようになっているため、売上高の成長が鈍化する可能性があります。jpモルガンチェースのデータによると、国際商取引グループはこの四半期、国際市場への進出により40億元以上の収益損失を被ったが、jpモルガンはこれらの投資が同社の長期的な発展に役立つと考えています。

ブルームバーグのコンセンサス予想によれば、アリババのインターナショナルコマースグループの今四半期の売上高は約35億ドルで、前年比で約30%の増加が見込まれています。同社の国際市場拡大取り組みにより、成長率は鈍化する見込みであり、売上高は四半期ごとの10%の減少が予想されています。しかし、私たちは、この動きが同社の長期的な発展に非常に良い影響を与えると考えています。

チャート：アリババのインターナショナルデジタルコマースの売上高成長

3月26日、アリババは、 Cainiaoの上場申請が香港証券取引所から撤回されたと発表しました。アリババは、 CainiaoのIPO申請の撤回が同社が物流事業に注力し、Alibaba自身のグローバルネットワーク拡大計画を実行し、グローバル物流分野でのAlibabaのコア競争力を強化するのに役立つと説明しています。

しかしながら、ディズニーの投資家は、Disney +の米国ストリーミング市場シェアの減少にも注意する必要があります。これは、Q2 23に13％まで低下する予定です。Cainiaoがアリババの主要ビジネスの一部であることから、市場は一般的に、 CainiaoのIPO計画のキャンセルは、アリババ自身の深刻な発展上の困難と Cainiaoの市場価値の持続的な減少に起因すると考えています。この動きは、アリババ自身のビジネスの縮小を示唆している可能性があります。

グラフ：クレインの売上高の予想変化（百万USD）

アリババは常に優れたクラウドサービスプロバイダーであり、同社のTongyi Qianwenなどのブランドは、バージョン2.5を正式にリリースし、ChatGPT 4.0バージョンと競合しており、同社の優れたクラウドコンピューティング能力を示しています。同社はこのビジネスの開発を支援するために価格引き下げ措置などを講じており、クラウドサービスの売上高が市場の期待を上回ることを期待しています。

（1） 2月29日、アリババクラウドは価格引き下げを発表しました。この値下げは、クラウドサーバーECS、クラウドデータベースRDSなど100種類以上の製品を対象としており、平均価格は20％、最大で55％の割引対象です。この価格引き下げにより、アリババクラウドの製品の市場競争力が今後の四半期でも向上し続けることが期待されます。この価格引き下げにより、アリババクラウド製品の市場競争力は今後の四半期でも引き続き向上し、以下に示す理由で、クラウドサービス売上高は市場の期待を上回ると予想されます。

2）人工知能技術を継続的に革新しながら、会社は戦略的に パブリッククラウドに注力し、低利益率プロジェクトを減らし、R＆D費用を分散させることにより、収入の質を向上させています。この戦略は、同社がより高品質の顧客ニーズを捉え、安定した収益成長を維持するのに役立つ可能性があります。

ブルームバーグのコンセンサス予想によれば、クラウドインテリジェンスグループの売上高は第1四半期に35億ドルになり、前年比で4%の減少が見込まれています。一方、主要な金融機関からの現在の予測によると、同社のクラウドサービス売上高は約3%成長し、約38億ドルに達することが予想されています。私たちは、アリババのクラウドインテリジェンスグループの成長がブルームバーグの予想を上回る可能性があると予想しています。

全般的には、Cainiaoおよびインターナショナルビジネスセグメントの売上高成長率は前年比で低下しましたが、比較的高い水準を維持しています。また、Taotian Groupの売上高が前年比で改善したことから、総売上高は若干増加すると予想されますが、シーズナルファクター（シングルスデイなど）により四半期対比で減少する可能性があります。

費用の観点から、同社のeコマースの運営モデルが成熟しているため、タオティアングループの販売および管理費用は大きく変動しないことを予想します。しかし、アリババのクラウドコンピューティング部門は、サプライチェーン調達コストやアイドルリソースコストの削減、R＆Dコストの拡散を重視しており、同社の費用率の低下が期待されています。

ブルームバーグの合意によると、アリババの総運用費率は前四半期の31.35％から今四半期には26％に減少することが予想されますが、昨年同期比で5％増加する見通しです。

さらに、第三者のデータによると、今四半期のアリババのモノタイズ率は、FT23時点の約4.4％から今四半期の3.8％に低下し、同社の利益に重大な影響を与えました。

評価

組織変更や戦略的調整を考慮すると、アリババの売上高成長率は徐々に回復すると予想されます。主要な金融機関はアリババの評価を大幅に引き上げており、同社の市場評価は業界平均に比べて比較的低いレベルにあります。アリババの低価格eコマース戦略やクラウドインテリジェンスグループとの戦略的改革の実施により、同社の投資価値が向上すると考えており、現在の市場評価は過小評価されていると考えています。9.71倍のPEでの市場評価アリババの株主還元の観点から、同社は自社株買いプログラムの拡大を発表し、引き続き株主還元を強化しています。2024年2月、同社は自社株買い計画にさらに250億ドルを追加し、合計買い戻しプログラムを650億ドルに増額しました。拡張された自社株買い計画は、2027年3月末まで有効です。次の3会計年度には、追加の自社株買い枠が353億ドルあります。したがって、同社の株式自己買い戻し率はFT24では6％を超え、1.27％の配当利回りを有するため、FT24で約7％の株主還元を実現することが予想されます。株式市場の業績を見ると、今年の初めからアリババの株価は1.23％上昇しており、大幅な変動があります。同社がeコマースとクラウドコンピューティングの改革に注力し始めていますが、これらの変更は短期的には業績に大きな影響を与えることはないでしょう。さらに、連続した利益の低下は、アリババの業績に対する市場のネガティブな感情を引き起こす可能性があります。

株主のリターンの観点から、同社は株主還元を強化するため、自社株買いプログラムの拡大を発表しました。2024年2月に同社は自社株買い計画にさらに250億ドルを追加し、合計買い戻しプログラムを650億ドルに増額し、拡張された自社株買い計画は2027年3月末まで有効です。次の3会計年度にはさらに353億ドルの自社株買い枠があります。したがって、同社の株式自己買い戻し率は、FT24では6％を超え、1.27％の配当利回りを有するため、FT24で約7％の株主還元を実現することが予想されます。株主リターンを考慮すると、同社は自社株買いプログラムを拡大し、引き続き株主リターンを強化しています。2024年2月、同社は自社株買い計画にさらに250億ドルを追加し、合計買い戻しプログラムを650億ドルに増額しました。拡張された自社株買い計画は、2027年3月末まで有効です。次の3会計年度には、追加の自社株買い枠が353億ドルあります。したがって、同社の株式自己買い戻し率は、FT24では6％を超え、1.27％の配当利回りを有するため、FT24で約7％の株主還元を実現することが予想されます。

株価のパフォーマンスを見ると、年初からアリババの株価は1.23％上昇しており、大きく変動しています。同社はeコマースとクラウドコンピューティングの改革に注力し始めましたが、これらの変更は短期的には業績に大きな影響を与えることはないでしょう。さらに、連続した利益の低下は、アリババの業績に対する市場のネガティブな感情を引き起こす可能性があります。株価のパフォーマンスを見ると、今年の初めからアリババの株価は1.23％上昇しており、大きく変動しています。同社はeコマースとクラウドコンピューティングの改革に注力し始めましたが、これらの変更は短期的には業績に大きな影響を与えることはないでしょう。さらに、連続した利益の低下は、アリババの業績に対する市場のネガティブな感情を引き起こす可能性があります。