アルファベット(GOOGL.O) Q3'23 レビュー: クラウドの減速によるダブル・ビートの失敗

GoogleのQ3における総売上高と利益のパフォーマンスは良好であり、強靭な消費者の背景下で予想を上回る広告売上高の伸びが主要な要因です。Q4には従来のホリデーシーズン、昨年の低水準ベース、NFLサンデータイケットの影響などがあり、広告売上高の好調が続くことが予想されます。ただし、Google Cloud事業の成長が鈍化しており、AI関連のサービスのモニタイズのタイムテーブルが予想よりも遅れる可能性があることを反映しています。今後のQ4には、Google Cloudサービスが企業のIT支出削減の影響を引き続き受けることが予想されます。しかし、AI関連の費用と開発費の増加に関連する費用の拡大により、今後の成長が見込めます。Google CloudサービスにおけるIT支出削減の影響が続くことが予想されます。

今回の利益率の低下は、AIに関連する設備投資や費用の増加によるものです。会社の設備投資拡大計画を達成するためには、今後のQ4においても資本支出や研究開発投資を増やす必要があります。また、ホリデーシーズンに向けたマーケティング費用も増加する予定です。Googleの今後の発展に焦点が当てられているのは、広告売上高の加速的な伸びがAI関連の費用の増加を相殺できるかどうか、そしてQ4におけるコストと費用の増加が利益に圧力をかけることです。

AIがGoogle Cloudにもたらす追加の売上高がマクロ経済的な不況の影響を相殺できるかどうか、Google Cloud製品の競争力は引き続き観察が必要です。GeminiやDuet AIツールセットなどのAI関連の製品機能の商業化の進展にも注目が必要です。

Googleには、ソフトウェア、ハードウェア、ネットワークサービス、Google Cloudなど、幅広い事業があります。収益源に関しては、主要な収益源はGoogleサービスとGoogle Cloudです。Google Servicesの売上高には広告収入とその他の収入が含まれており、広告収入がGoogleの総収益の80%以上を占めており、収益源の中心となっています。広告売上高全体は595億ドルに達し、前四半期比3%増、前年同期比9.5%増となり、市場予想の8.1%を上回っています。Googleの広告収入は、58%が検索広告とその他のビジネス、10%がGoogle Network、10%がYouTube広告によるものです。そのうち検索ビジネスは着実に成長し、Google検索などの関連ビジネスの売上高は440億ドルに達し、前年同期比で約11%増加しました。

前四半期以上に予想を上回るGoogleの広告収入を受け、市場は引き続き広告ビジネスの回復の見通しを修正しており、Googleの広告収入に対する期待を高めています。今回の広告売上高の実績は、昨年の第3四半期に広告企業が高金利、高インフレの環境で支出最適化をした低いベース効果の一部によるものです。

第2四半期のGoogle広告収入が期待以上であったことから、市場は広告ビジネスの回復の見通しを引き続き修正しており、Googleの広告収入に対する期待を高めています。今回の広告収入の高成長は、昨年の第3四半期に広告企業が高金利、高インフレの環境で支出最適化をした低いベース効果の一部によるものです。

第3四半期には、小売環境全体が改善し、消費者の抵抗性が強く残っています。広告主の支出の増加を促す。7月/8月/9月の米国小売売上高は、市場予想（0.4%、0.2%、0.3%）よりも高く、それぞれ0.7%、0.6%、0.7%になった。

YouTubeの広告収入は好調で、売上高は前年同期比12%増の79.5億ドルに達した。SensorTowerのアプリケーションデータによると、第3四半期のYouTube視聴時間は前年同期比13%増え、第2四半期の10%の強い伸びに対して3ポイント加速した。報告期間中、YouTube Music PremiumおよびYouTube TVの加入数も増加した。Googleは7月にYouTube MusicおよびPremiumの定額料金を上げ、今後数四半期のYouTubeの収益成長を推進すると予想されている。YouTube Shortsが今年、正式に商用化を開始し、月間アクティブユーザ数が20億人を超えている。

WARCの2023年/2024年のグローバル広告支出見通しによると、2023年末までに世界の広告支出は9635億ドルに達する見込みであり、グローバル市場成長率は4.4%になると予想されている。2024年には広告支出が加速し、対前年比成長率が8.2%になると予想されている。2024年に予定されている米国大統領選挙やオリンピックがマクロ不確実性を相殺することになる。加えて、伝統的な年末年始商戦と、昨年のベース効果の低下および第4四半期のNFLサンデイ・チケットの影響もあり、広告収益は第4四半期も好調に推移することが予想される。4.4%のグローバル市場成長率で、2023年末までに世界の広告支出は963.5億ドルに達する見込みである。2024年には広告支出が加速し、対前年比成長率が8.2%になると予想されている。2024年に予定されている米国大統領選挙やオリンピックがマクロ不確実性を相殺することになる。加えて、伝統的な年末年始商戦と、昨年のベース効果の低下および第4四半期のNFLサンデイ・チケットの影響もあり、広告収益は第4四半期も好調に推移することが予想される。

第3四半期のGoogle Cloud（GCPおよびGoogle Workspaceを含む）の売上高は84.1億ドルで、前年同期比22%増となり、ブルームバーグのコンセンサス予想（25%）よりも低く、Microsoft Azureの29%も低かった。前年同期比28%の増加に対して、QoQで大幅な減少が見られた。Google Cloudの営業利益率は3%で、前四半期の5%に比べ減少した。マクロな風向きは引き続き厳しい状況が続いている。クラウド事業全体から見たとき、クラウドビジネスの成長は今期も鈍かったが、何らかの企業顧客がクラウドの使用を削減し、最適化する傾向が回復する兆しは見られなかった。今期のGoogle Cloudの穏やかな成長は、同社のAI関連サービスの収益化のタイムテーブルが予想よりも遅れる可能性があることを示唆しているが、Google Cloudはスタートアップ企業の間で優位に立っており（ファイナンスを受けた生成型AIスタートアップの半数以上はGoogleの顧客である）、Microsoftと比較して、MicrosoftのクラウドビジネスはAIによって推進され、成長率は約3%である。

3.増加する資本支出とAI関連費用が利益率の低下を招いた第3四半期の営業利益は213億ドルで、前年同期比25%増となり、純利益は197億ドルで前年同期比41%増となった。第3四半期の総粗利率は56%で、営業利益率は27.8%であり、ともにQoQで減少した。主要事業の費用は、主にコンテンツ費用（主にYouTube定額サービス）の増加によるものであった。当期の減価償却費用の低下により（減価償却期間を4年から6年に変更したため）、当期の純利益には76百万ドルの好影響があった。第4四半期の販売費用は、Pixelシリーズ製品の発売後のハードウェア費用の上昇と、YouTubeのCACの上昇を反映して、QoQで増加することが予想される。

営業利益は前年同期比25%増の213億ドルで、純利益は前年同期比41%増の197億ドルであった。

第3四半期の全体的な粗利率は56％で、営業利益率は27.8％で、ともにQoQで減少した。主要事業の費用は、主にコンテンツ費用（主にYouTube定額サービス）の増加によるものであった。当期の減価償却期間最適化に伴うサーバー減価償却費用の減少により、簿記上の標準変更に起因する当期の純利益には76百万ドルの好影響があった。第4四半期には、Pixelシリーズ製品の発売後のハードウェア費用の上昇と、YouTubeのCACの上昇を反映して、販売費用がQoQで増加することが予想される。

全体的な営業費用は221億ドルで、6%増加し、R&D費用の増加を牽引した。営業およびマーケティング費用率は去年と比較してわずかに低下した。第4四半期には、年末商戦向けのマーケティング活動が増加する見通しである。第4四半期には、年末商戦向けのマーケティング活動が増加する見込みである。

利益率の低下は、後半年の資本支出とAI関連費用の増加によるものである。前年同期比11.1%減少したQ1からQ3の総資本支出を見ると、2022年よりも資本支出を増やすためには、Q4の資本支出を前年同期比35%以上増やす必要がある。

前四半期における資本支出のQoQ成長率は予想よりも低く、総資本支出は69億ドルで、市場予想の80億ドルよりも低かった。これは、オフィス施設の建設の遅れや一部のデータセンター建設プロジェクトの遅延が主な要因であった。この部分の資本支出は、今後の年上半期に持ち越される。第3四半期の資本支出は80億ドルであり、主にサーバーやデータセンターなどのテクノロジーインフラに投資し、AIに大幅な投資増加を示した。法人コスト（主に、AI関連のR&D費用やGoogle Deepmind部門の費用を含む、企業レベルの支出を反映している）から見ると、第3四半期には大幅なQoQ増加が見られた。今年第4四半期および来年も、企業は資本支出と研究開発投資を継続的に増やすことが予想されています。