アマゾンの財務報告後、株価は連続して下落しました。何が起こったのでしょうか？将来は反転できるのでしょうか？

アマゾン（NASDAQ: AMZN）が最新の第2四半期の業績を公表した後、市場の反応は芳しくありませんでした。発表後、株価は連続して下落しました。この下落トレンドは続くのでしょうか？私たちは自分の投資行動をどのように考えるべきでしょうか？具体的な評価を行うために、基本的な面をより詳しく調べる必要があります。

同社は2024年第1四半期の収益である強力な売上高を持っており、ガイダンスの上限から27.5%も高くなっています。したがって、営業利益率は非常に健康的に見えます（2023年第1四半期：3.7%）。

アマゾンの将来の利益率には明らかなリスクがあり、具体的には3つの課題が明らかに――PDDホールディングス（NASDAQ株式コード：PDD）の傘下にある Temu などの企業との競争が激化し、アマゾンの巨大な米国市場の成長が鈍化し、労働力費用が上昇する圧力をもたらします。ただし、同社は2024年第1四半期、これらのリスクに対して明らかに優れたパフォーマンスを発揮しています。2024年第2四半期には、健全な純売上高の成長が期待されることと、株式のperもアマゾンを魅力的にしています。

このような状況下で、私たちは今、価格下落が継続するかどうかを評価するために同社の最新データを見てみます。

最新の価格下落は、最初から明らかな理由があるため、一部のデータで明らかに表れています。しかし、同時に、これらの下落原因には反論する理由もあります。以下は、これらの理由（及びその反論）です。

下降する側面：アマゾンの2024年第2四半期の純売上高は前年同期比10.1%増加しましたが、これは過去5四半期の中でも最低です。これは競争激化と米国市場リスクに関連しています。具体的には以下のとおりです：

拼多多の収入はアマゾンと比較してまだ小さい部分ですが、この比率は9.3%に上昇する可能性があります。これは2024年第1四半期には8.3%で、2023年全体で6%でした。

アメリカの経済成長が2024年第2四半期に回復したものの、消費者は依然として控えめな行動をとっていた。小売りの売上高は四半期全体で減少を続けた。GDP報告による消費支出の成長も2.3%に留まり、全体的な経済成長の2.8%よりも低かった。

さらに、同社の収益成長もアナリストの平均予想を下回り、前年同期比で10.7%の成長にとどまった。これは同社が七四半期連続で収入の失望を招いた初の四半期だ。

上行要因:2024年第3四半期の売上高は上昇する可能性がある。ガイダンス範囲は8-11%で、2024年第2四半期の7-11%よりも高い。注目すべきは、アナリストの平均予想が上向きで、前年同期比の成長予想は10.1%であることだ。これは成長が前四半期と同水準を維持する可能性を示唆している。

さらに、ガイダンス範囲の中央値である9.5%の成長率であっても、今年9か月間（2024年9か月間）の純売上高は前年同期比で10.7%増加するため、実質的に前年同期と同じ成長ペースにとどまる。特にこれは、11%の前年同期比成長率や過去3年間の複合年平均成長率（CAGR）のわずかに低い数字であることを考慮すると、成長ペースがほとんど鈍化していないことを示唆している。

下行要因:長期的な視点から見ると、営業利益率のプレッシャーがより明確になっている。2024年第1四半期の10.7%から2024年第2四半期の9.9%に下落した。同社の純売上高と営業収益がガイダンス範囲の中央値に到達した場合、利益率はさらに8.5%まで低下する可能性がある。

さらに、営業収益データは過去5四半期で最も遅い成長を示している。ただし、同年比で91%増加したという点において、不満点はない。しかし、147億ドルの純売上高でさえ、2024年第1四半期（以下参照）よりも低く、七四半期連続で下落した初めての季節となった。

同社は既に2024年第2四半期のガイダンスでこのような警告を出していたが、それでも失望は避けられなかった。

上行要因:さらに、前年同期と比較して、営業利益率は実際に非常に強力になっている。2023年第2四半期の営業利益率は5.7%であり、最新の四半期の営業利益率は9.9%である。2023年上半期の営業利益率は4.8%で、2024年上半期の営業利益率は10.3%となった。

さらに、2024年第3四半期の営業収益がガイダンス範囲の最高値に達する場合、その数字は9.7%になる。これは前四半期の数字とほぼ同じであり、2023年第3四半期の7.8%の利益率よりも明らかに高い。2024年第2四半期の利益率が指導範囲の最高値であったことを考慮すると、この数字は完全に可能である。

エンコーズの三つの部門すべてが利益率の向上に貢献していることは大きな成果である。もちろんAWSは依然としてキーセクターであり、2024年第2四半期の利益率は35.5%に達した（2023年第2四半期：24.4%）。これに対し、北米と国際部門は大幅に遅れを取っているが、利益率も上昇している。2024年第2四半期、北米の利益率は5.7%に上昇（2023年第2四半期：3.9%）し、国際部門の利益率は前年の赤字からわずかに1%程度となった。

営業費用の支援を受けた利益率は2024年第2四半期に同比5.2%増加した。この数字は2024年第1四半期の4.4%の同比増加よりも高かったが、2023年第2四半期の7.5%の同比増加には明らかに及ばない。また、労働力コストが上昇する可能性があることを考えると、相対的に穏やかな連続加速であっても、前向きなものである。

営業収入の成長は、純収益にも反映されている。同社の希釈EPSは2024年第2四半期に前年同期比95.5%増加し、2024年上半期には137.1%増加した。

2024年の全年数字が前年同期の2倍になったとしても、全年のEPSの成長率は58.6%に大幅に減速しているが、予想PER（P/E）は依然として良好で、36.5倍である。これは数か月前の41.3倍の水準や平均の46倍に比べて低い。

しかし、EPSが2024年上半期の速度で今後も増加する場合、予想PERはもっと良くなる可能性がある。EPSは6.9ドルに達するため、PERは24.4倍になる。しかし、この数字が2つの可能性の中間値であっても、AMZNは50%以上の上昇余地がある。

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総じて、アマゾンドットコムが財務報告後に株価が下落した理由があるにしても、上昇の余地は明らかです。最大の利点は、総合的に見て、売上高の成長と営業利益率が非常に良好であり、次の四半期でもこのような状態を維持できるということです。

これは、EPSの成長速度が2024年上半期から減速し始めても、2024年通年までEPSが引き続き強力に成長するという見方を支持しています。少なくとも、AMZNには現在25%の上昇余地があり、将来も成長余地があります。