アップル収益レビュー：iPhoneが成長の壁に直面、AIイノベーションが新たな希望を醸し出す
北京時間の8月1日（カレンダー年2024年の第2四半期）に、アップルは第3四半期の財務報告を発表しました。報告書によると、同社の売上高は前年比4.9％増の8578億ドル、1株当たりの希釈後利益は前年比11％増の1.40ドルで、いずれも市場予想を上回りました。しかし、iPhone事業の持続的な落ち込みやグレーターチャイナ地域の予想以上の低迷が市場懸念を引き起こしました。
iPhoneが成長のボトルネックに直面し、AIを活用した新製品が新しいアップグレードサイクルを推進する
同社の主要収入源であるiPhone事業は、財務報告の焦点です。FY24Q3において、同社のiPhone事業の売上高は前年比0.9％減の393億ドルでした。これは市場予想を上回りましたが、下降傾向は逆転できませんでした。現在のiPhone事業の成長のボトルネックは、主に以下の理由によるものです。
イノベーションのボトルネック：iPhoneはイノベーションのボトルネックに直面し、消費者の購入意欲が不十分になっています。
グローバル消費環境の悪化：世界の主要国々の消費環境が悪化し、消費者の購買力が低下しています。
グレーターチャイナ地域の低迷：3番目に大きな売上シェアを占めるグレーターチャイナ地域は、大幅な低迷を経験しています。マクロ経済の低迷に加えて、HuaweiなどのAndroid搭載のスマートフォンがグレーターチャイナ地域でのiPhoneのシェアを圧迫しています。
図：FY19Q2からFY24Q3までのiPhone四半期売上高と成長率（百万ドル、%）
出所: 企業発表
グレーターチャイナの低迷に対応して、アップルは値下げキャンペーンを採用しましたが、効果はそれほど大きくありませんでした。
IDCのデータによると、2024年第2四半期には、中国のスマートフォン市場が約7158万台出荷され、前年同期比で8.9％増加しました。ただし、iPhoneの出荷台数は前年同期比で3.1％減少し、中国の市場シェアから外れました。プロモーション活動によっていくらかの販売が救われたものの、価格の下落も携帯電話の平均単価の低下につながりました。会社の財務報告によると、FY24Q3のグレーターチャイナにおける売上高は前年同期比6.5％減の1473億ドルで、市場予想を上回りました。
iPhone事業の成長のボトルネックに直面して、Appleは新たな成長地点を積極的に探求しています。
AI向けiPhone 16シリーズはアップグレードサイクルを刺激することが期待されています。 AI-powered iPhoneの新世代は2024年秋にリリースされる予定であり、北米が最初の市場となる予定です。国際市場でのアップグレードサイクルは、異なる言語でのApple AIの使用に依存します。地域展開の時期。Apple AIは、mシリーズチップを搭載したiPhone 15 Pro / Pro MaxおよびiPadおよびMacBookにしか対応していないため、既存モデルの交換を促進し、新しいアップグレードサイクルを引き起こすことが期待されています。
Apple AIの利点： Apple AIは、ソフトウェアおよびハードウェア技術に深い蓄積を持っています。Appleは2023年に積極的に企業買収を行い、32のAI企業を吸収し、AI特化のデータセンターチップを発表する予定です。クローズドループのiOSエコロジカルモデルとAI技術は、相互に支援しあって包括的なAIエコシステムを構築し、著しく競争力のある優位性を示しています。
インドなどの新興市場の台頭： 他のアジア太平洋地域の売上高は、今年の第3四半期に前年比13％増の63.9億ドルでした。インドなどの新興市場は重要な成長地点です。中流階級が引き続き拡大するにつれて、Appleは高級市場で位置を占めることが期待されています。
図：FY19Q2からFY24Q3までの地域別売上高成長率（単位：%）
出所: 企業発表
全般的に、アップルのiPhoneビジネスは短期的に成長圧力に直面しており、新しいAI可能モデルのリリースと新興市場の台頭から主に成長が生じている。市場はアップルのAIに期待し、秋のアップルの会議の後、新しいAI可能モデルのリリースが新しいアップグレードサイクルをもたらすことが期待されている。
サービスビジネスは二桁成長を維持し、新製品の発売によりiPadビジネスは強く回復した。
今四半期、サービスビジネスの売上高は、242億ドルの14%の年間成長率で、最高記録を樹立した。会社のアクティブデバイスのインストールベースの成長は、エコシステムサービスの拡大に堅固な基盤を提供している。 有料登録者数に関して、企業プラットフォーム上の各サービスの有料登録数は10億人を超え、強い二桁成長率を達成している。同時に、取引アカウントと有料アカウントはどちらも過去最高を記録し、有料アカウントは年間二桁増加した。
アップルは、流通経路として巨大なインストールベースを持っています。今後、Open AIなどのAIパートナーとの協力を深めることにより、アップルインテリジェンスのモネタイズが予想され、サービスビジネスの成長を牽引することになります。今後の四半期も、サービスビジネスは高い二桁成長を維持することが予想されます。
今期、iPadビジネスは24%の年間成長率で72億ドルの収益を上げ、新製品の販売により主に利益を得ました。 アップルは、5月7日の新製品発表会で新しいiPad Proと2つサイズの新しいiPad Airを発売しました。構成がアップグレードされるにつれ、価格も上昇しています。
図: FY19 Q2からFY24 Q3までのiPad四半期収益と成長率（米ドル、％）
出所: 企業発表
Macビジネスは比較的良好なパフォーマンスを発揮し、今四半期には売上高が前年同期比2％増の70億ドルに達しましたが、需要は比較的弱いものでした。 2024年3月4日、AppleはM3チップを搭載した新しい13インチと15インチのMacBook Airを発売しましたが、販売では需要は比較的弱いものでした。
図: FY19 Q2からFY24 Q3までのMac四半期収益と成長率（単位：米ドル、％）
出所: 企業発表
さらに、ウェアラブルとホームビジネスの売上高は、今年のこの四半期に前年同期比2.3％減の81億ドルになり、４四半期連続で下降しました。Vision Proヘッドフォン製品の販売台数は少なく、パフォーマンスの貢献度も限られているため、このビジネスは短期的に下降傾向を転換するのが難しいと予想されます。
収益性は安定し、株主還元は継続的に改善されています。
同社の収益性は基本的に安定しています。 今四半期の同社の総利益率は46.3％で、前四半期からわずかに減少しました。そのうち、ハードウェア製品の粗利益率は35.3％で前四半期から130ベーシスポイント低下しました。主に製品販売の割合の変化に起因し、iPhoneとMacビジネスの売上のシェアが低下したためです。サービスビジネスの粗利益率は74％で、前四半期から比較的小幅な減少となっています。運営コストをうまくコントロールすることによって、今四半期の同社の純利益は前年同期比7.9％増の214.5億ドルに増加し、希薄化後EPSは前年同期比11％増の1.4ドル増えました。
図: FY19 Q2からFY24 Q3までの粗利益率と純利益率（単位：％）
出所: 企業発表
安定したキャッシュフローの支援を受け、同社の株主還元は継続的に改善されています。 今四半期の同社のフリーキャッシュフローは前年同期比9.96％増の267.07億ドルに増加し、現金及び現金同等物は255.65億ドルでした。安定した強いキャッシュフローの支援を受け、今四半期の同社は株式買い戻しと配当に322億ドルを支出しました。株主への還元の強度は、前四半期（275億ドル）と比較して大幅に増加し、基本的にすべてのキャッシュフローが株主への還元に使われました。
図：FY19 Q2からFY24 Q3までのキャッシュフローとその増加率（単位：米ドル、％）
出所: 企業発表
投資戦略
現在、アップルの業績は成長のボトルネックに直面しています。比較的強い製品交換の回復から恩恵を受けたiPadビジネスの他、主に不十分な製品革新、マクロ経済の低迷、そして消費者需要の不十分などの理由で、iPhoneなどの他のハードウェアビジネスが成長圧力に直面しています。したがって、アップルの業績は新たな成長のポイントを待つ必要があります。今年の秋の会議で人工知能が可能になる製品がリリースされると、アップルの業績はさらなる改善を迎えることが予想されます。 良好なコストコントロールと慎重な外部投資の恩恵により、同社の利益率は安定した水準を維持しています。第24会計年度における同社のEPS成長率は高い一桁台になることが予想され、第25会計年度のEPS成長率は二桁を上回ることが予想されています。
株主配当は競争力があります。同社は今期において32.2億ドルを自社株買いや配当に費やしました。今後3四半期においてもこの規模を維持できることが予想されます。同社の年間配当利回りは約3.9％で、現在の米国無リスク利息率（3.95％）とほぼ同じであり、利下げ環境でも競争力があります。同社の現在のバリュエーションPE（TTM）は約34倍で、25年のPE（フォワード）は約30倍です。評価は妥当で高く、魅力度は比較的低いです。
株主へのリターンは競争力があります。 要約すると、同社の株価が強く上昇するためには、依然として基本的な改善が必要です。投資家には以下の投資戦略があります。
- 株式を保有している投資家は、これを維持し、9月までに行使される高価なコールオプションを売却することを検討することができます。
- 株式を保有していない投資家は、プットオプションを売却することで保有ポジションのコストを削減することができます。または、株価が下落するまで待ってから購入することができます。
- 同時に、オプションリスクが高すぎると投資家が感じる場合、アップルのレバレッジETFを購入することもできます。株価が下落すると投資家は短期のレバレッジETFを買い、逆に株価が反発することを期待する場合は長期のレバレッジETFを購入することができます。
- 株式を保有していない投資家は、プットオプションを売ることでポジション保有のコストを下げたり、割安な評価を待つことができます。同時に、オプションリスクが高すぎると投資家が感じる場合、アップルのレバレッジETFを購入することもできます。
同時に、投資家が株価が下落し続けると考える場合は、新規買いのレバレッジETF（etf）を購入することができます。 $Direxion デイリー AAPL株 ベア1倍 ETF (AAPD.US)$同時に、投資家が株価が回復し続けると考える場合は、新規売りのレバレッジETF（etf）を購入することができます。 $GraniteShares 2x Long AAPL Daily ETF (AAPB.US)$ $Direxion デイリー AAPL 株 ブル2倍 ETF (AAPU.US)$世界平均株式ファンド、JPモルガンのテクノロジーファンド、そしてMSCI ACWI株式ファンド $ETF OPPORTUNITIES TR T REX 2X LONG APPLE DAILY TARGET ETF (AAPX.US)$
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