債券利回りの上昇により株式は暴落するのか？

過去数週間、金融市場を観察するのはかなり不安定で、潜在的な迫り来る暴落に関する議論が盛んになっています。

現在の主要な懸念は、米国政府債券の長期利回りの上昇を中心に展開しています。 より大きな疑問は、これらの利回り上昇を引き起こしているのは何かということです。 この分析は、我々が必要な市場調整を目撃しているのか、それともクラッシュの始まりなのかを決定する上で重要です。

いくつかの要因があります:

連邦準備制度は、年末までに利上げの可能性を示唆し、より長期にわたって高金利が持続することを示しています。 市場はこの変更された期待に適応しなければならず、その結果、長期債利回りが上昇し、市場の修正は9月に開始されました。

私は、これが一時的な影響であると考えています。市場は既にこの新しい展望を織り込んでいるためです。 連邦準備制度が11月に再び鷹派の立場を取らない限り、この要素は今後も影響が低下すると予想されます。

2022年初めから、連邦準備制度はバランスシートを縮小するプロセスを開始しました。 これには、政府債券の売却が含まれ、これが債券供給を増やし、結果的に利回りを上昇させ、債券価格を下げます。 これまでの4回の量的緩和（QE）により、連邦準備制度の資産は8兆ドルを超えましたので、この縮小プロセスは長期化すると予想されます。 しかし、資産の解消は市場が吸収できるように徐々に行われると考えています。

2023年6月、米国の債務上限の停止により、政府は借入金と支出を拡大する能力を付与されました。資金を調達する主な手段の1つは、追加の国債発行です。2023年8月までに、総国債発行額は14兆ドルに達し、前年比24.9％の大幅な急増を示しています。市場へのこの大量の国債流入は、価格のさらなる下落とそれに続く利回りの上昇をもたらしました。

しかし、この発行の内訳を調査すると、長期の手形や債券の発行は以前の月と比べて比較的一貫していたことが明らかになります。大幅な増加を見たのは短期国債の発行でした。興味深いことに、6か月と1年の債券の利回りは大幅な増加を経験していませんでした。利上げはおそらくピークに達したと推測されます。

米国政府は赤字問題に対処できていません。政治家たちは財政的責任を迫るために政府閉鎖の脅威に頼っています。特筆すべきは、下院議長ケビン・マッカーシーが政府閉鎖を回避するために成立した短期支出案に同意したために史上初めて解任されたことです。現在、米国には議長がいませんが、過剰な支出の問題は残っています。

米国が債務の悪循環に陥る可能性について懸念が高まっています。将来的に米国主権債務危機が起こる可能性はありますが、それが目前に迫っているとは思いません。

これは、他国が米国を代替する能力を持っている国が現在存在しないためです。多くの投資は、適切な選択肢のないために引き続き米国の株式や債券に集中することになるでしょう。BRICS諸国などの新興国はこの役割を果たす準備がまだ整っていません。そのため、米国は引き続き債務を発行する能力を維持し、利回りが魅力的な時には投資家がそれを購入したいと考えるでしょう。

米国10年債は最近、過去100年に及ぶ歴史的な異常事態となる3年連続の損失に直面しています。安全な投資としての評判にも関わらず、これらの債券は大きな損失の可能性を示しています。

その結果、投資家は不安を覚え売りの連鎖的な影響を招いています。ある特定の債券投資家は、長期利回りが安定するのを待っている可能性もあります。

これらすべての要因を考慮すると、私は危機に直面しているというよりも修正が行われる可能性の方が低いと考えています。時々、金融市場に関連する悪いニュースが出てきます。ことわざ通り、株式市場は心配煙突を登り、長期利回りが上昇しているのはその一つに過ぎません。