ASML 24Q2 プレビュー: 業績成長ドライバーの欠如が予想され、投資見通しはどうなっていますか？
半導体市場の別の企業であるASML Holdingは、リソグラフィ機械を製造しており、それらはチップの生産に不可欠です。 一方、前四半期と比較して、ASMLの純利益は10億ドル少なかったため、同社の株価は下がりました。 市場は、同社の第1四半期の純予約額が51億ユーロであると予測していましたが、ASMLは36.1ユーロを報告しました。製造業で使用されるリソグラフィシステムの主要なサプライヤーで、半導体業界において重要な地位を占めています。ASMLは、2024年第2四半期の財務データを東部時間で7月17日に発表します。2022年末以来、株価は52％上昇し、十分な成長勢力発揮の不足や高い評価水準などの要因があるため、決算発表後に株価が下落する可能性があります。
ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ASMLの2024年第2四半期の売上高は$65.08億で、前年同期比-13.38％；純利益は$13.28億で、前年同期比-26.28％；調整後EPSは$4.04で、前年同期比-24.69％です。
Q2決算報告の主要な焦点は、注文出来高とキャパシティの変化です。
リソグラフィシステムは、チップ製造プロセスにおいて最も重要な装置の一つであり、ASMLは現在、最も先進的で最高仕様の極端紫外線（EUV）リソグラフィマシンの唯一の供給者です。さらに、ASMLはシリコンウエハーの量産のために、深紫外線（DUV）リソグラフィシステム、計測・検査システム、計算リソグラフィソフトウェア、その他サービスを半導体メーカーに提供しています。ASMLは、直接チップを製造するわけではありませんが、チップ製造装置を供給しています。主要顧客（例えば、「」）は、リソグラフィ装置を事前に注文し、注文出来高とそれに対応する支払い時期がASMLの財務データに大きな影響を与えています。 $タイワン・セミコンダクター・マニュファクチャリング (TSM.US)$と $インテル (INTC.US)$ASMLは、リソグラフィマシンの唯一の供給者ではありませんが、市場シェアの80％以上を持ち、継続的な研究開発投資による高い技術的バリアーを維持しています。これにより、「」など大手競合他社が短期間でASMLの市場位置に挑戦することはほぼ不可能です。
売上構造に関しては、2023会計年度にASMLの売上の79.6％がリソグラフィマシンの供給から、約20.4％がリソグラフィマシンのオンライン/オフライン関連サービスから得られています。 $ニコン (7731.JP)$と $キヤノン (7751.JP)$リソグラフィマシンの製造業者はASMLだけではありませんが、ASMLは市場シェアの80％以上を持ち、継続的な研究開発投資による高い技術的バリアーを維持しています。これにより、「」など大手競合他社が短期間でASMLの市場位置に挑戦することはほぼ不可能です。
売上構造に関しては、2023会計年度にASMLの売上の79.6％がリソグラフィマシンの供給から、約20.4％がリソグラフィマシンのオンライン/オフライン関連サービスから得られています。
Q2の注文数の減少が予想され、業績に否定的な影響を及ぼす可能性があります。Q1 2024と同様に、同社のQ2の注文数は前年同期比で減少し続けることが予想されています。その主な理由には、主要顧客からの新製品への需要を持続することの困難さ、および米中貿易規制がQ1からQ2にかけて継続され、同社のQ2の売上と利益に大きな圧力をかけていることが含まれます。また、人工知能の需要は引き続き強いですが、大部分の注文は2023年に支払われ、2024年の財務諸表に反映されておらず、新規受注も大きなドライバーを示していません。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第2四半期の総注文額は48.3億ドルで、前年同期比-1.33％です。
Q1 2024と同様に、同社のQ2の注文数は前年同期比で減少し続けることが予想されています。その主な理由には、主要顧客からの新製品への需要を持続することの困難さ、および米中貿易規制がQ1からQ2にかけて継続され、同社のQ2の売上と利益に大きな圧力をかけていることが含まれます。また、人工知能の需要は引き続き強いですが、大部分の注文は2023年に支払われ、2024年の財務諸表に反映されておらず、新規受注も大きなドライバーを示していません。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第2四半期の総注文額は48.3億ドルで、前年同期比-1.33％です。
注文出来高の減少は以下の理由による場合があります：
大手顧客が新しいリソグラフィモデルのコスト面で懸念していること：TSMC、インテル、またはその他のファウンドリーの現在のニーズに古いEUVリソグラフィマシンが十分対応できる場合、短期間により高性能のマシンを使用することはこれらの主要顧客に生産上の問題を引き起こすかもしれません。TSMCは最近、近日中にリリースされるA16チップにASMLの最新EUV機器が必要ないと発表していますので、最新のEUV装置は短期間で低い注文出来高に直面することが予想されます。ブルームバーグのコンセンサス分析によると、EUVリソグラフィマシンは2024年第2四半期に前年同期比3.06％の減少を予想されています。EUVリソグラフィマシンは2024年第2四半期に前年同期比3.06％の減少を予想されています。
中国がリソグラフィマシンを購入する際の米国の貿易制限：2024年1月1日、米国の圧力により、ASML社は2つの製品の販売証明書を一部取り消しました。4月4日に改定された条件が発効し、中国への製品販売についてASMLの規制が更に強化されました。中国はASMLの重要な顧客であるため（2023会計年度の売上高の26％を占め、台湾の29％に次いで2位）、これらの貿易制限はASMLの財務データにも影響を及ぼす可能性があります。
Q2 のパフォーマンスにはキャパシティ制約の影響があることが予想される
短期的な注文の減少に加えて、キャパシティー制約も ASML のパフォーマンスを制限する重要な要因である。
2024年には、ASMLは、年間キャパシティを超える注文が既にあり、これまでに溜まっているリソグラフィ機の注文を処理する必要があります。したがって、キャパシティは ASML の根本的な発展に影響を与える長期的な要因です。
それでも、ASML のキャパシティ向上の目標達成時期は 2025/26 年であることから、2024 年に同社製品の供給量が大幅に増加するわけではないと予想されます。
営業利益の減少、および Q2 EPS の減少が予想されます。
注文量の減少により、企業の単位生産コストが規模の経済の影響を受け上昇し、粗利益率が50.5%に低下しました。企業の営業費用はよくコントロールされており、マーケティング費用と研究開発費用はわずかな増加にとどまる見込みです。しかし、売上減少により、企業の利益は減少すると予想されます。ブルームバーグのコンセンサスによると、ASMLの2024年第2四半期の営業利益率は約 27.7%、前年同期比 -15.6%であり、純利益率は約 24.9%、前年同期比 -14.9%です。調整後の EPS は、$4.04 になると予想され、前年同期比 -24.7%です。
在庫に関しては、同社の在庫は2023年同期と比較して高い水準にありますが、2024Q1と比較して減少しています。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024Q2の在庫回転日数は291.7日で、前年同期比+42.33%となっています。これは、同社の注文需要が昨年同期と比較して減少し、在庫の滞留時間が増加したことを示しています。
ASMLの投資戦略をどのように計画すればよいですか？
ASML の長期的な見通しは依然として肯定的です。同社は EUV リソグラフィ技術に独占的な地位を占めており、主要顧客である TSMC と Intel などは、成長する市場需要に対応するために積極的に投資しています。AI およびクラウドコンピューティング市場の持続的な拡大に伴い、ASML は引き続き恩恵を受けることが予想されます。
株主への配当利回り（TTM）は 0.62% と比較的低く、ASML の最近の株式自己買い戻し決定は 2022 年に発表され、2023 年の株式自己買い戻し率は 0.30% であり、投資家が自己買い戻しからリターンを期待することは困難です。
同社の低い株主利回りおよび比較的低い安全マージンにより、株価の駆動力は完全に成長に依存しています。同社の成長率が鈍化すると、評価は大幅に低下し、株価に明確な影響を与えます。
注文需要の減速やキャパシティー制約など、一連の短期的な負の要因により、ASML の Q2 のパフォーマンスは低下することが予想され、短期的な株価の変動はあまり楽観的ではありません。ブルームバーグのコンセンサスによると、ASMLの2024年第2四半期の売上高は 650.8 百万ドル、前年同期比-13.38%になると予想され、調整後の EPS は $4.04、前年同期比-24.7%になると予想されています。決算発表後、株価は短期的な下落が予想されます。
では、ASML の投資戦略は何でしょうか？
保護的なプットオプションは、下降リスクに対するヘッジを行うために保有株主が検討すべきです。また、高ストライクのコールオプションを売却することで収入を増やすこともできます。
保有していない投資家は、プットオプションを購入することを検討すべきです。さらに、株価の下落が終わるのを待ってから株式を購入して利益を出すこともできます。
さらに、投資家は、業績の見通し発表などが行われる決算発表後のカンファレンスコールに注目する必要があります。これにより、今後の注文や業績のガイダンスが発表され、株価に大きな影響を与える可能性があります。
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