TSLA
テスラ
-- 379.280 NVDA
エヌビディア
-- 138.310 RGTI
リジッティ・コンピューティング・インク
-- 20.0000 PLTR
パランティア・テクノロジーズ
-- 75.190 AMD
アドバンスト・マイクロ・デバイシズ
-- 120.630 ASML 24Q2 プレビュー：成長ドライバーの欠如が予想され、投資の見通しはどうなる？
半導体市場の別の企業であるASML Holdingは、リソグラフィ機械を製造しており、それらはチップの生産に不可欠です。 一方、前四半期と比較して、ASMLの純利益は10億ドル少なかったため、同社の株価は下がりました。 市場は、同社の第1四半期の純予約額が51億ユーロであると予測していましたが、ASMLは36.1ユーロを報告しました。は半導体製造において使用されるリソグラフィシステムの最大手サプライヤーであり、半導体業界において重要な地位を占めています。ASMLは、2024年第2四半期の財務データを東部時間7月17日に発表します。2022年末以降、株価は52％増加して強いパフォーマンスを示していますが、業績の成長勢いが不十分であり、高い評価水準などの要因があるため、収益報告書の公開後、株価が下落する可能性があります。
ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ASMLの2024年第2四半期の売上高は65.08億ドル、前年同期比-13.38％と予想され、純利益は13.28億ドル、前年同期比-26.28％と予想され、調整後EPSは4.04ドル、前年同期比-24.69％と予想されています。
Q2決算報告書の重点ポイント：発注数量とキャパシティの変更
リソグラフィシステムは半導体製造プロセスの非常に重要な機器の1つであり、ASMLは現在、最も先進的で最高仕様の極端紫外線（EUV）リソグラフィマシンの唯一のサプライヤーです。さらに、ASMLは、メトロロジーおよび検査システム、計算リソグラフィソフトウェア、およびシリコンウエハーの量産においてチップメーカーに関連サービスを提供しています。重要なことは、ASMLが直接チップを製造していないことであり、チップ製造装置を提供していることです。主要顧客（（たとえば、TSMC、Intelなど）は、事前にリソグラフィ装置の注文を行い、注文数量とそれに応じる支払いのタイミングがASMLの財務データに大きな影響を与えます。 $台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング (TSM.US)$と $インテル (INTC.US)$ASMのライバルがいますが、市場シェアの80％以上を占め、継続的な研究開発投資により高い技術的障壁を維持しています。これにより、ライバルのような主要な競合他社がASMLの市場ポジションに短期間で挑戦することはほぼ不可能になっています。
収益構造については、2023会計年度において、ASMLの売上高の79.6％がリソグラフィマシンの供給から、約20.4％がリソグラフィマシンのオンライン/オフライン関連サービスから得られました。 $ニコン (7731.JP)$と $キヤノン (7751.JP)$ASMにはライバルがいますが、市場シェアの80％以上を占め、継続的な研究開発投資により高い技術的障壁を維持しています。これにより、ライバルのような主要な競合他社がASMの市場ポジションに短期間で挑戦することはほぼ不可能になっています。
売上構造については、2023会計年度において、ASMLの79.6％の売上がリソグラフィマシンの供給から、約20.4％がリソグラフィマシンのオンライン/オフライン関連サービスから得られました。
Q2の予想される注文減少は、パフォーマンスにマイナスの影響を与える可能性があります。Q1 2024と同じように、同社のQ2の注文は、前年同期比で引き続き減少すると予想されます。主な理由は、主要な顧客から新製品の需要を維持することの困難さと、米中貿易制限がQ1からQ2にかけて続くことで、Q2の売上と利益に重要な圧力がかかることです。 AIの需要は引き続き堅調ですが、多くの注文は2023年に支払われており、これらのパフォーマンスは2024の財務データに反映されていません。また、新しい注文には重要なドライバーはありません。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、Q2 2024の総注文価値は48.3億ドル、前年同期比-1.33％と予想されています。
Q1 2024と同様に、同社のQ2の注文は、前年同期比で引き続き減少すると予想されます。主な理由は、主要な顧客から新製品の需要を維持することの困難さと、米中貿易制限がQ1からQ2にかけて続くことで、Q2の売上と利益に重要な圧力がかかることです。 AIの需要は引き続き堅調ですが、多くの注文は2023年に支払われており、これらのパフォーマンスは2024の財務データに反映されていません。また、新しい注文には重要なドライバーはありません。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、Q2 2024の総注文価値は48.3億ドル、前年同期比-1.33％と予想されています。
注文数量の減少は、次の理由によるものである可能性があります：
主要顧客の新型リソグラフィモデルのコストに関する懸念：古いEUVリソグラフィマシンがTSMC、Intelなどの現在のニーズを十分に満たす場合、短期間により高品質のマシンを使用することは、これらの主要顧客にとって生産上の課題を引き起こす可能性があります。 TSMCは最近、最新のEUV装置が生産に必要でないと述べたため、最新のEUV装置は短期間の間、低い注文量に直面することが予想されます。ブルームバーグのコンセンサス分析によると、EUVリソグラフィマシンの売上高は、Q2 2024で前年同期比3.06％の減少が予想されています。ブルームバーグのコンセンサス分析によると、EUVリソグラフィマシンの売上高は、Q2 2024で年間同期比3.06％減少することが予想されています。
中国のリソグラフィマシンの購入に対する米国の貿易制限：2024年1月1日、ASMLは、米国の圧力により、2つの製品の販売証明書を中国に対して部分的に取り消しました。4月4日、改定された条項が発効し、ASMLの製品販売をさらに制限しました。中国がASMの重要な顧客であることを考慮すると（2023会計年度の売上高に貢献し、台湾の29％に次ぐ26％です）、これらの貿易制限はASMの財務データにも影響を与える可能性があります。2024年1月1日、ASMLは、米国の圧力により、2つの製品の販売証明書を中国に対して部分的に取り消しました。4月4日、改定された条項が発効し、ASMLの製品販売をさらに制限しました。中国がASMの重要な顧客であることを考慮すると（2023会計年度の売上高に貢献し、台湾の29％に次ぐ26％です）、これらの貿易制限はASMの財務データにも影響を与える可能性があります。
Q2業績に制限があると予想されるキャパシティ制約
短期的な受注減少に加え、キャパシティ制約はASMLのパフォーマンスを大きく制限する要因でもあります。
2024年においても、ASMLは年々蓄積されたリソグラフィ機の受注残を処理する必要があり、2024年に受けた注文はすでにASMLの年間生産能力を超えています。したがって、キャパシティはASMLの基本的な開発に影響を与える長期的な要因です。
それでも、ASMLはキャパシティの増加目標を2025/26年に達成する予定であり、2024年の同社製品の供給には、大きな成長は見込めません。
営業利益の減少とQ2 EPSの低下が予想されています。
受注量の減少により、企業の単位生産コストは規模の経済の影響により上昇し、粗利益率が50.5％に低下しています。同社の営業費用は適切に管理されており、マーケティング費用およびR&D費用はわずかに上昇すると予想されていますが、売上高の低下により、同社の利益は減少する見込みです。Bloombergのコンセンサス予想によると、ASMLの2024年第2四半期の営業利益率は約27.7％、YoY -15.6％です。純利益率は約24.9％、YoY -14.9％です。調整後EPSは4.04ドルと予想されており、YoY -24.7％です。
在庫に関して、同社の在庫は2023年の同期比較では高い水準にありますが、2024年Q1と比較して減少しています。Bloombergのコンセンサス予想では、2024年第2四半期の在庫回転日数は291.7日で、YoYで+42.33％です。これは、同社の注文需要が前年同期比較で鈍化し、在庫のバックログ時間が増加したことを示しています。
ASMLに対する投資戦略をどのように計画すれば良いですか？
ASMLの長期的な展望は依然として良好です。同社はEUVリソグラフィ技術において独占的な地位を占めており、TSMCやIntelなどの主要な顧客は依然として成長する市場需要を満たすために積極的に投資をしています。AIとクラウドコンピューティング市場の拡大が続くことで、ASMLは引き続き恩恵を受けることが期待されています。
株主還元に関して、ASMLの直近のTTm配当利回りは0.62％で、比較的低い水準です。さらに、ASMLの直近の株の自己株式買い戻しの決定は2022年に発表され、2023年の自己株式買い戻し率は0.30％で、投資家は自己株式買い戻しからのリターンを期待するのは困難です。
同社の株主還元が低く、比較的低い安全性マージンのため、株価の推進力は完全にパフォーマンスの成長に依存しています。同社の成長率が低下すると、その評価額は大幅に低下し、株価に顕著な影響を与えることになります。
受注需要低下やキャパシティ制約などの一連の短期的なネガティブファクターにより、ASMLのQ2パフォーマンスは低迷することが予想され、短期的な株価の変動は楽観することができません。Bloombergのコンセンサス予想によると、ASMLの2024年第2四半期の売上高は6508百万ドルで、YoY -13.38％です。調整後EPSは4.04ドルで、YoY -24.7％と予想されています。決算発表後、株価は短期的な下落が予想されます。
では、ASMLの投資戦略とは何でしょうか？
同社の株式を保有している投資家は、下落リスクに対して保護的なプットを考慮し、ハイストライクのコールオプションを売却して収入を増やすことができます。
同社の株式を保有していない投資家は、プットオプションの購入を検討することができます。また、株式の購入は、下落が終わるのを待ってから行うのが良いでしょう。
さらに、投資家は決算発表後の同社の会議通話に注意を払う必要があります。将来の受注とパフォーマンスのガイダンスの発表は、株価に大きな影響を与えるでしょう。
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