[BOC Securities] 海外の教育用タブレットは主導的な地位を維持しており、ゲームビジネスは着実に成長しています

ゲームの収益は一桁台という高い成長を遂げており、Magic DomainのIPは強い活力を持っています。2023年、同社のゲームおよびアプリケーションサービスの収益は41.9億元で、前年比6.6％増で、売上高の 59% を占めました。営業利益は14億元で、前年比12.9％増でした。このうち、ゲーム収益は38億元で、前年比9.6％増加、国内/海外のゲーム収益は前年比それぞれ+ 10.5％/ + 4.5％でした。PCゲーム/モバイルゲームの収益は前年比+ 11.1％/ 2.0％で、それぞれ32/5億9000万元でした。「マジック・ドメイン」の知財収入は 12.4% 増の34億元でした。新しいゲームプレイ、新しいコンテンツ、プレイヤー体験の向上を頻繁にリリースした結果、マジック・ドメインのIPユーザーの平均ゲーム時間は2023年に前年比50.4％増でした。「ソウルブレード」のIP収益は、前年比で5.8％増加しました。2024年に、同社は新しいMagic DomainのIPコンテンツと新しいタイプのゲームを立ち上げ、日本、中東、インドネシアなどの市場でシェアを拡大する予定です。

Prometheanは引き続き市場での主導的地位を維持し、SaaSサービスの収益化を開始しています。2023年の Mynd.ai（旧海外教育事業）の売上高は29.1億元で、前年比-25.7％で、売上高の41％を占めました。営業損失は9,300万元（2022年の営業利益は3,000万元）でした。収益の減少は主に、パンデミック後の時代に世界の教育インタラクティブタブレットが調整期に入ったことによるもので、2021年と22年はどちらも高いベースでした。子会社のプロメシアンは引き続き市場での主導的地位を維持しており、世界のK12インタラクティブタブレット市場シェア（中国を除く）の17.4％、23Q4単一四半期には21.1％に達しています。Prometheanは最近、包括的なSaaSソリューションを立ち上げ、2024年もソフトウェアビジネスの発展を促進し続けます。Mynd.AI は引き続き研究開発に投資し、ハイエンド市場での主導的地位を維持し、ミドルエンドおよびローエンド市場の普及率を高めます。

両方の主要企業の粗利益が増加し、研究開発への投資が増加しました。2023年、同社の売上総利益率は61.9％で、前年比7.1ポイント増加しました。このうち、ゲームおよびアプリケーションサービス事業の売上総利益率は 88.5% で、前年比で2.6ポイント増加し、Mynd.ai 売上総利益率は 25.0% で、前年比1.3ポイント増でした。販売/管理/研究開発費はそれぞれ 11.4%/16.9%/19.5% で、前年比で-0.7/+4.5/+3.9ポイントでした。2023年の営業活動によるキャッシュフローは11億元で、前年比4.2％増でした。2023年の最終配当金は、普通株式1株あたり0.4香港ドルでした。中間配当と合わせて、その年の配当総額は普通株式1株あたり1.8香港ドルに達しました。

NetDragonは、ビジネスにおけるAI技術の応用を積極的に検討しています。ゲームアート制作におけるAIの使用率は、23Q1の 14% から23Q4の 58% に増加し、23Q4にAIを使用することで節約された人件費は、23Q1と比較して 300% 増加しました。さらに、2023年に、同社はMOBAゲームにおけるAIコンパニオン技術の開発において大きな進歩を遂げました。将来、AI NPCは新しいオープンワールドMMORPGゲームに統合されることが期待されています。

2023年の教育用タブレットの売上の回復は予想よりわずかに遅かったが、ゲーム収益の急成長と粗利益の増加により、同社の全体的な利益水準は以前の予想とそれほど変わらない。2024/25/26年の同社の純利益は10.24/12.11/13億3530億元で、PEの5.2/4.4/3.9倍に相当すると予想しています。購入評価を維持します。

製品の注文が予想を下回り、ゲームのパフォーマンスが予想を下回り、コンテンツ規制が予想を上回り、業界の競争が激化しました。