金利が高く、株価が 過剰に評価されているため、債券を買うべきですか？

今年3月から、数人の金融専門家が株式の魅力の低さについて議論しています。簡単に言えば、株式リスクプレミアムは、安全でリスクのない選択肢に投資することと比較して、株式に投資することで得られる潜在的な追加の収益を表します。

たとえば、政府債券の利回りが4%である一方、株式の利回りが3%である場合、投資家は通常、収益が高くリスクが低いため、債券を好む傾向があります。

ERPは、リスクフリーレートとして10年政府債券利回りを採用し、次の12か月間のS＆P 500の予想収益利回りを使用して株式利回りを計算します。

収益利回りは基本的にP/E比率の逆数です。例えば、P/E比率が20であれば、収益利回りは5％となります。

2022年に株式が暴落し、2023年2月から3月の銀行恐慌期間中に下落したにもかかわらず、Morgan Stanleyは、ERPのデータを公開して米国市場は過剰評価されていることを明らかにしました。これは、株式が国債よりもわずかに2％以上の収益を上げていたためで、20年ぶりの低水準でした。

この状況は、ゼロから現在の5.25%に利上げした連邦準備銀行によって作り出されました。その結果、債券利回りが魅力的になり、投資家たちは過去10年間に見られなかった高い利回りを生かすために、資本保証付きの手形、債券、定期預金に資金を配分するようになりました。

主張されたことは、債券利回りより1%以上のわずかな差がある場合、株式を購入するにあたって関連する追加リスクを仮定する価値がないということでした。

驚くべきことに、過去6か月間S＆P 500は下落する代わりに実際に8％急上昇しました。これは次の疑問を呼び起こします。株式が実際に魅力的でない場合、なぜ価格が上昇しているのか、そして誰がそれらを買っているのか？

したがって、効果が限定されているため、株式市場から離れるべきかどうかを評価する上でERPモデルはあまり価値がないと考えています。

今、潜在的な欠点について探究しましょう。

まず、すべての人が合理的に行動するわけではありません。人間の行動の本質的な予測不可能性のため、経済学は現実世界を正確に再現することに苦労しています。すべての個人がERPコンセプトに従うわけではありません。例えば、私はそうではありません。利回りが上昇しているにもかかわらず、私は一貫して株式に優れた長期的リターンがあると考えて債券よりも好んでいます。

債券を株式より優先する投資家は、本質的にリスク回避的であり、元々株式市場に関与していなかった可能性があります。彼らは銀行口座に資金を保有し、金利が上昇するにつれてより高い利回りの手形、債券、または定期預金を活用することを決定したのかもしれません。したがって、彼らは株式を持っていなかったため、積極的に「株式を売却」し、株式市場の下落に貢献することはありません。

第二に、低いERPは必ずしも株式市場の下落を予測するわけではありません。

同様の歴史的チャートをより長期間分析することにより、1979年の11％のERPが2000年にほぼゼロに低下したことが明らかになります。これは、21年間にわたって株式が高値になっていることをERPが投資家に警告しているにもかかわらず、株式が強気のままであったことを意味します。それにより、その時代における株式の過大評価の尺度としてERPを使用することの有効性が問われています。

これはまた、今日の低いERPがさらに低下する可能性があることを意味し、株価が債券よりもこれまで以上に高く見えることを引き起こす可能性がありますが、株価は引き続き上昇する可能性があります。

ERPのより効果的な活用を提案します。収益率の差にこだわるのではなく、トレンドに焦点を当てるべきです。

ERPが下降トレンドである場合、株式に投資することは回避するよりも好機です。これは、株式が債券を上回っており、ERPのトレンドがしばしば多年にわたって続くため、今後も続く可能性があるためです。

逆に、ERPが上昇傾向にある場合は、債券に投資する方が良いです。これは第2チャートで示された2000年から2012年までの間の事実でした。アメリカ株式市場が停滞していたため、債券に投資した場合、2008年の大型金融危機を回避し、先行して儲けることができました。その後、2012年に株式にスイッチするようにシグナルが発せられ、その後10年間で大きな牛市に参加することができました。

現在、収益スプレッドは下降傾向にあり、債券よりも株式を優先する決定を補強しています。