中国聯通収益プレビュー：コアビジネスと目立つクラウドサービスおよび5g関連の業績の順調な成長

北京時間の3月19日に、 $中国聯通 (00762.HK)$ 2023年および第4四半期の財務報告書を発表します。投資を抑え、成長見通しも安定したため、中国聯通株の成長ポテンシャルが期待されます。総売上高も順調に成長する見込みです。2024年3月18日時点で同社の株価は5.56元です。

Bloombergのコンセンサス予想およびJ.P. Morganの予想によると、中国聯通の業績は2023年に以下の成果を達成することが期待されています。

(1)年間の営業収益は、前年比5％増の3,346億元に達し、総収益は3730億元に達する見込みです。

(2) 純利益はRMb 187億に成長し、前年比で11.8%増加する見込みであり、2桁の成長が続く7年目の財務年度となります。

(3) 第4四半期の純利益はRMb 15億と予想されており、Bloombergの一致予想に比べて2%低下する見込みです。これは、Q3における信用損失の増加が一時的に業績に圧力をかけたためです。しかし、J.P. Morganは、2024年の業績は前の成長率に戻ると考えています。

(4)予想株価格は1株当たり6.5元になると予想されます。

中国聯通のA株上場子会社が発表した業績予想に基づいて、中国聯通の業績の憶測もできます。子会社が公開したデータによると、同社の2023年の営業収益は前年比5％増の1600億元で、親会社に帰属する純利益は82億元で10％を超える増加です。A株中国聯通がH株中国聯通の株式の43％しか持っていないことを考慮すると、子会社の予測に基づいて中国聯通の業績を計算することもできます。

(1)総売上高は前年比5％増の3726億元に達する見込みです。

(2) 純利益は年間12%増のRMb 190億に成長すると推定され、2桁成長を続けて7年目を迎えることとなる。

(3)営業収益は、前年比5％増の3,352億元に達する見込みです。

総合すると、子会社が公表したデータに基づく計算結果と、主要な銀行の予測結果はほぼ一致しており、同社は強い業績を発揮しています。

業界関係者は、各銀行のレポートを通じて2023年の中国聯通の全体的な財務状態に対して肯定的な見方をしており、主な理由は次のとおりです。

(1) クラウドサービス：2023年、中国聯通は革新的なテクノロジー企業に変革することを重点に置いています。同社のクラウドビジネスは急速に発展しています。同社はインダストリアルインターネットの建設を加速し、人、機械、物の普遍的な接続を促進し、『Wu Wuプラットフォーム』で産業を支援し、インダストリアルインターネット、デジタル政府、スマートシティの建設に参加しています。2023年上半期までに、中国聯通のビッグデータが自己研究能力を持ち、ビッグデータセクターで市場シェアの50%以上を維持し、ビッグデータセキュリティビジネスの収益は178%成長しました。

(2) 伝統的なサービス：中国聯通はネットワーク能力を大幅に強化しました。5Gプレミアムネットワークに関して、同社は20,000以上の5G産業応用プロジェクトを蓄積し、国民経済の60の主要カテゴリーをカバーしています。ブロードバンドプレミアムネットワークに関して、中国聯通は全国の都市、県、町でギガビット能力を実現し、335の行政区画で全国的なカバレッジを実現しました。

中国聯通の主要事業には、ブロードバンドとモバイルデータサービス（40.66%）、データとインターネットアプリケーション収入（24.89%）、通信製品販売（10.84%）、およびその他のビジネス収入が含まれており、ブロードバンドとモバイルデータサービスが企業の総収入の40%以上を占めています。

図：中国联通のビジネス・セグメント分布

(1) モバイル通信サービスとブロードバンド接続サービスを含む広帯域及びモバイルデータサービスセグメントにおいて、公式データによれば、2024年1月までに中国聯通の「ビッグコネクション」ユーザー数は10.01715億人に達し、初めて10億人の大台に乗り越えたことがわかりました。5Gパッケージユーザーは26384.2万人で、前月比で420.4万人の正味増加となりました。インターネット端末接続数は50568.3万人に達し、堅調な成長ポテンシャルを示しています。

表：2024年1月の中国联通のユーザー数

(2) データとインターネットアプリケーションの収益に関して、最も顕著な成長はインダストリアルインターネットセクターからきました。

ゴールドマンサックスの分析によると、中国聯通を含む大手テレコム企業は2023年においてデジタルトランスフォーメーションに大幅に投資しました。中国聯通の財務報告書によれば、2023年の上半期には、同社のインダストリアルインターネット事業が6069億元の売上高を上げ、主要な営業収入の24.0%を占め、前年比で28%増加しました。2023年のクラウドビジネスの売上高は500億元に達する可能性があると予想されており、前年比で25%増加し、業界は主に同社が第4四半期におけるインダストリアルインターネット建設への取り組みに基づいて評価を行っています。さらに、第4四半期にデータ国家局が設立されることにより、インターネット業界サービスの実施が加速されることが期待されています。

データ集中化と集約運営を先駆的に導入した電信事業者として、中国聯通は31の省からデータを集約し、大規模かつ多元なリアルタイムデータの収集と交換能力を所有しています。データ要素市場の建設が徐々に改善されると、同社の豊富な高品質データリソースはより良い収益化を実現する可能性があり、同社の将来の発展に楽観的な見通しを持っています。

図：データ及びインターネットアプリケーション売上高 (単位: 1億元)

(3) 費用と費用：2023会計年度の暫定業績が銀行の予想を下回ったとシティ・バンクの2024年3月5日の報告によると、四半期のサービス運営収益は銀行の予想より9％低く、RMb 827億になる見込みです。主な理由は、信用リスクの損失が大幅に増加し、予想よりも遅い短期の利益成長につながっています。2023年第3四半期に中国聯通は信用リスクの損失をRMb 26.7億と報告し、前年同期のRMb 12.5億と比較しています。ただし、報告書はこのような信用リスクの損失が将来の企業の業績に持続的な負の影響を与えるべきではないと指摘しています。

中国联通の全セクターにおける業績は、産業インターネット・サービスに重点を置いたデジタル変革を推進することで、好調なトレンドを期待すると考えます。業界分析会社の株価予測に基づき、同社の株価は、1株あたりRMb6.5に達する見込みです。また、その他の株主リターンを高めるため、配当を増やしたり、株式の買い戻しを開始することで、同社はアップサイドポテンシャルを最大化できるとの見方が一致しています。銀行の予想を下回ることはなく、補償や株主配当の増加などを通じて、最大限の成果を上げることができるとの意見があります。中国聯通の株価に関する業界予測に基づいて、株価はRMb 6.5に達する予定です。さらに、中国聯通は株主への利益を向上させるために、配当金の増加や自社株買い戻しを行うことで、可能性を最大限に引き出すことができるとの共通認識があります。

（1）通信業界での激しい競争は、中国聯通のシェアと売上高の成長に影響を与える可能性があります。

（2）データファクターマーケットの開発における不確実性や未知の技術的な障壁は、中国聯通のデジタル研究や産業用インターネットサービスの建設に課題をもたらす可能性があります。