リセッションの恐れにより、株式の評価が高すぎるのは唯一の頭痛の元ではありません。

木曜日の複数の経済指標のリリースにより、マクロ需要の期待の悪化と雇用指標の低迷が再び恐れられ、景気後退の恐れが再燃した。 これにより市場は大幅な下落を経験しました。同時に、AI対応のスマートフォンの動向から恩恵を受ける特許ライセンス料の増加率を予想していた半導体業界のリーディングチップデザイン大手Armが、以前の期待を下回る成長率を予測しました。 これは将来の成長見通しに対する信頼の欠如を示し、半導体セクターの気分をさらに鈍らせています。

先のAMDによるAIチップの売上高データが好調で、一時的に反発したものの、半導体セクターは木曜日に再び急落しました。 「」 $PHLX Semiconductor Index(.SOX.US)$ オンセミコンダクターは7.1％下落し、パンデミック発生以来の最大の1日下落率となりました。半導体産業に対するパニックは急速に広がり、金曜日にはアジア全域でチップ株が売られました。韓国の半導体会社であるSk Hynixの下落率は10％に広がり、日本のチップメーカーであるTSMCも12.0％下落しました。 $東京エレクトロン(8035.JP)$ $レーザーテック(6920.JP)$ スパッチは10.8％下落しました。木曜日の6.7％の下落に続き、AIのダーリンであるNvidiaは金曜日のプレマーケット取引で約3.4％低下しました。 $エヌビディア(NVDA.US)$

待ち望まれる利下げ前に、米国の景気後退リスクが上昇しているという兆候が増えています。 7月、米国製造業PMIの収縮率は8ヶ月ぶりの最大に達しました。同日、6月の米国建設支出月次率もマイナス0.3％と、2022年10月以来の最大下落を記録し、予想の0.2％を大きく下回り、前月の値も下方修正されました。労働市場も減速しており、先週の新規失業保険申請件数は1年ぶりの高水準となりました。FOMC声明は「インフレリスクについては依然として高い懸念がある」とは言わず、雇用とインフレの二重使命に直面するリスクに焦点を当てています。投資家たちは、金曜日の朝に発表される7月の非農業労働者統計データを熱心に待ちわびています。失業率が4.2％に上昇すると、Sam Lawの経済後退警報を発動し、過去50年間のこの指標の正確性は100％です。

市場では、迫り来る経済減速が下流需要の波に乗る半導体株を苦しめることを懸念しています。半導体産業の循環的な性質から、下流需要の上下に非常に敏感であるためです。 市場は、高いR＆D費用を費やした後、半導体企業の販売見通しが期待されているほど楽観的ではなく、チップを購入する企業は悪化する経済環境に苦しんでおり、これが直接チップ企業の収益性に影響しています。

主要な半導体企業の粗利益率のトレンドからもわかるように、ほとんどのチップ企業の収益性は予想に反して良くありません。 NvidiaやAMDなどの企業は、AIチップの強い需要から恩恵を受けていますが、粗利益率は2022年初頭から改善していますが、ほとんどの競合他社の粗利益率は過去2年間で実際に低下しています。

自動車チップのリーダーである $NXP セミコンダクターズ(NXPI.US)$はこのシーズン最初に収益を報告したが、主要な自動車チップセグメントの販売が低迷したためQ2の業績は弱く、自動車チップの売上高は7％減の172.8億ドルに低下し、次の四半期の収益と利益の見通しも予想を下回り、アフターアワーズトレードで株価が約8％下落しました。

$STマイクロエレクトロニクス(STM.US)$自動車半導体の第3位の供給業者であるが、アップルやサムスン電子、テスラ、ヒュンダイモーターズ、およびゼネラルモーターズなどの有名な顧客を数えています。チップの需要が抑制された自動車販売の減少により、同社のQ2 2024年の売上高は前年同期比25.3％減の323.2億ドルに低下し、純利益は前年同期比64.8％減の3,530万ドルにさらに急落しました。 自動車用チップの需要の低迷が続いており、同社は2回目の下方修正を行い、今年全体の収益と利益の予想を下げました。さらに悪いことに、需要の低迷と大幅な在庫調整により、同社は直面する工業セクターの調整が予想より長く、そしてより深刻になると予測しています。 決算発表後、同社の株価は15％以上下落しました。CEOのJean-Marc Cheryは、企業の以前の期待とは異なり、今四半期において、工業顧客からの受注が改善しなかったことや、自動車需要の低下により、自動車関連事業の売上高が期待よりも低かったことなどを認めましたが、一方で、パーソナルエレクトロニクスビジネスの売上高は伸びました。

$ON セミコンダクタ(ON.US)$自動車、産業、およびクラウドパワー半導体コンポーネント分野でのリーディングポジションを持つは、自動車および産業セクターでの販売不振も原因となり、Q2の売上高が前年同期比17.2％減少しました。ただし、予想を上回る業績のため、同社の株価はわずかに上昇しました。しかし、Stifelアナリストのトーレ・スヴァンベリは、現在の経済の低迷に基づいて懸念を表明しました。彼のチームは、最近のデータが2024年上半期にも自動車市場が続けて弱まっていることから、Analog Devicesの自動車市場でのリスク暴露を数四半期にわたって懸念していました。

世界半導体貿易統計団体（WSTS）の最新の業界見通しデータによると、EVに必要なチップで重要な役割を果たすアナログチップ市場はまだ低迷しています。市場規模は、2023年に8.7％縮小した後、2024年に2.7％縮小し続けると予想されています。

GoogleやAmazonのような大手企業は、Nvidiaなどの企業が設計したAIチップに多額の投資をすることの必要性を強調しているが、業務進捗の変動と潜在的な規制リスクは、Nvidiaの株価に別の影響を与えた。

最近、Nvidiaが2024年第4四半期に大量生産する予定だったBlackwellがキャンセルされる可能性があるとの噂が流れており、Blackwellプラットフォームの商業化が遅れる可能性があります。同時に、5人の情報筋によると、米国司法省は、反トラスト法の観点から、NvidiaがAIスタートアップRun：aiを買収したことを調査しています。

4. 市場は、ほとんどの半導体株の高い評価がその収益で消化できないと懸念しています。 過去3週間の半導体株の調整にもかかわらず、半導体セクターの評価は依然として高い水準にあります。 市場では、現在の高い評価が収益成長で埋め合わせられない可能性があることが懸念されています。高い評価の修正に基づく売りトレード後の収益不振は、さらなる売りを引き起こす可能性があります。

高い評価は、決算シーズン中のチップ株の財務パフォーマンスに対するより高い期待を引き上げました。どのような欠点でも、業界の繁栄度不足のシグナルと見なされます。 四半期の売上高や純利益に加え、ビジネス開発の弱点、調整されていないパフォーマンスガイド、経営陣の信頼できない発言、不適切な資本支出など、短期的にはセミコンダクタに対する混乱要因は支援要因を圧倒します。

ファンドの嗜好と資金流入の観点から、現在の主要な取引テーマは次のとおりです。

利下げ取引: 利下げ期待がセクターローテーションを引き起こし、過大評価された半導体株から不振セクターへ資金が流れた。

トランプ取引: トランプ再選に賭けることは、伝統的なエネルギー、金融、国内US企業に有利であり、海外に進出する高度な技術を持つ半導体企業はアドバンテージを持っていないかもしれません。

リスク・オフ取引： 中東の緊張が高まる中、投資家はリスク回避のために、金や米国債などの安全資産を好む傾向があります。

1. オプションヘッジ： 市場の下落やボラティリティの深さに応じて、投資家は様々なオプション戦略を採用して、ポジションリスクをヘッジできます。これには、以下が含まれます：

プットオプション：株価が下落した場合の損失を回避するために、あるいは株価が下落することを予想するために、投資家はプットオプションを買うことができます。コールオプション：利益を最大限に引き出すために、株価が上昇することを予想している場合、または投資ポートフォリオに対して保険が期待されない場合、投資家はコールオプションを販売することができます。ただし、コールオプションを販売すると、原資産価格上昇による潜在的な利益が制限され、コールオプションが行使された場合、投資家は原資産を引き渡す義務を負う可能性があります。

カバードコール： 投資家は、株式を保有しながらコールオプションを売却してプレミアムを受け取れます。これにより、小規模な株価変動や大幅な上昇が見込めない場合に、根底となる株式の下降リスクをヘッジできますが、市場が大幅な反発を経験しオプションが行使される場合には、潜在的な利益を失うことがあります。また、この戦略は、大幅な市場下落時には限定的な保護しか提供しません。

カラー： 投資家は株式を保有しながら、保護プットオプションを購入してコールオプションを売却することでコストを下げることができます。これにより、保護プットオプションとコールオプションの利点を組み合わせ、下降リスクを防ぎ、追加の収入を生み出すことができます。ただし、株式が大幅に上昇する場合、売却されたコールオプションで利益が制限される可能性があり、株式が下落する場合は購入したプットオプションのコストを支払う必要があります。

2. リバースETFヘッジまたはVIX指数への賭け： また、投資家はリバースETFを使用してホールディングをヘッジするか、「VIX」恐怖指数にリンクするETFに賭けることができます。