中信証券は網龍網絡に「買い」の評価を与え、目標株価は18香港ドルです。

一時的な繰延所得税控除の影響を受けて、利益は一時的に圧迫されました。会社は1H24の業績報告を公表し、売上高/当期純利益はそれぞれ33.0/4.0億元です。利益面では、粗利率は66.6%で、前年比で4.5ポイント上昇しました。売上費用率/一般管理費用率/研究開発費用率はそれぞれ10.7%/16.7%/21.1%で、前年比でそれぞれ-1.4/+1.2/+8.6ポイント変動しています。そのうち、研究開発費用の上昇は、新しいゲームの開発に力を入れるため、研究開発チームを拡大したことが主な要因です。税引前利益率は21.3%で、前年比で5.5ポイント上昇しましたが、一時的な非現金の繰延所得税控除（影響約3億元）の存在により、当期純利益率は12.1%で、前年比で1.2ポイント減少しました。この影響を除いた場合、当期純利益は前年比で24%増加しています。

ゲームおよびアプリサービス事業：売上高は安定しており、粗利率は若干縮小しています。1H24の会社のゲームおよびアプリケーションのサービス業務収入は212億元で、前年比-0.8％です。その中で、ゲームビジネスの収入は186億元です。①地域別：国内/海外収入はそれぞれ161/25億元で、海外ビジネスの変動は、魔域オンラインゲームの海外版が外部ハックの影響を受け、征服オンラインゲームの海外版がエジプトの一時的な電力制限措置の影響を受けることが主な要因です。②プラットフォーム別：オンラインゲーム/モバイルゲームの収入はそれぞれ158/28億元です。将来の展望では、会社は未来の6-9月に4-5本の新しいゲームをリリースする予定であり、2025年に会社に主な収益増加をもたらすと判断しています。

Mynd.AI：収益はまだ圧力があり、粗利率は向上しています。1H24の会社のMynd.AIの収益は118億元で、前年比-23.5％です。これは主に海外の教育情報化の需要が通常に戻ったためです。粗利率は29.7％で、前年比で4.3ポイント増加しています。これは材料費および運送料の低下が主な要因です。会社は既に今年中に最初のSAAS製品（Explain Everything Advanced）を発売しました。海外の教育情報化の需要が定常化し、会社の教育タブレットのハードウェアの浸透率が高い背景のもと、会社はSAASビジネスを通じて収益力を引き上げ続けると判断しています。

収益状況、評価および格付け：分割評価法を採用しており、①ゲームおよびアプリサービスビジネスでは、2024年の当期純利益を107億元と見込んでおり、業種比較会社の現在価格に対する評価水準（世紀華通10倍のPER、完美世界16倍のPER、ともにウィンドの一致予想による）を参考に、同ビジネスについては7倍のPERを適用し、対応する時価総額を749億元と評価しております。②Mynd.AIでは、業種比較会社の現在価格に対する評価水準（視源股份0.8倍のPS、康冠科技0.8倍のPS、ともに中信証券の予測に基づく）を参考に、同ビジネスについて0.7倍のPSを適用し、更に同社が持株する割合を考慮し、Mynd.AIビジネスを125億元で評価しております。総合的に同社の2024年の目標株価は18香港ドルで、「買い」という評価を維持します。

リスク要因：マクロ経済成長率の圧力；ゲーム開発が予想よりも及ばない状況；原材料価格の上昇；海外の教育政策の変化；注文状況が予想に及ばないなど。