クリーンエネルギーセクターのトラッキング：なぜファーストソーラーの株価は連続上昇しているのか？

ファーストソーラーは中国のSungrowを抜き、時価総額で世界最大の太陽光発電用品メーカーになった。これは、AIによる電力需要の増加と米国における保護主義の増大という2つの最大の構造的テーマに特に適している、ファーストソーラーのユニークな技術によるもので、米国のメーカーが2018年以来、市場価値の最高峰に達した初めての出来事である。UBSとゴールドマン・サックスからの報告によると、ファーストソーラーは「見過ごされている直接的な受益者」であると認められており、電力需要の成長に特に適したユニークな技術を有している。

ファーストソーラーの収益は急速に成長しています。2022年には、ファーストソーラーは4420万ドルの損失を計上したが、2023年には利益が8億3000万ドルに急増した。2024年第1四半期においても、収益と利益が急速に増加した。第1四半期の売上高は7億9400万ドル、前年同期比45%増加し、純利益は4.6倍となり、単一四半期の利益は2億4000万ドルに達した。

2023年末までに、ファーストソーラーの受注残高は78.3GWに達した。2024年の最初の2か月間で、受注量が更に1.8GW増加し、総額が80.1GWに達した。現在のファーストソーラーの生産能力を考えると、これらの注文を実現するには3〜4年かかるだろう。

ファーストソーラーは需要の高まりに応え、生産拡大を図っている。2020年以来、ファーストソーラーは16GWまで生産能力を拡大するために約41億ドルを投資し、2023年末までに6GWから16GWに増加した。2026年までには26GWに達し、同社の計画によると、2024年末までにアメリカ国内の生産能力が50%を占め、2026年には55%を超える予定である。

国際エネルギー機関の予測によると、2022年の世界のデータセンターの総電力消費量が約460テラワット時から2026年には少なくとも1,000テラワット時に増加する見込みです。先週ゴールドマンサックスが発表した調査報告書によると、2030年末までに人工知能がデータセンターの電力需要を160%増加させると予測されています。AIのデータセンターをサポートするためだけに、米国の電力会社は新しい発電能力に約500億ドルを投資することになると予想されています。これがファーストソーラーの株式の持続的な急騰の重要な要因となっています。

米国のエネルギー研究所（IER）によると、インフレ削減法の枠組みの下、ファーストソーラーは次の10年間、年間約10億ドルの政府補助金を受けることが予想されています。2023年には、ファーストソーラーが受け取った補助金は利益の90%にも達しました。現在の補助金政策の下、ファーストソーラーはすべての段階で補助金と税制優遇を受けることができ、1ワットあたり17セントの補助金を受け取ることができます。補助金がない場合、ファーストソーラーの2024年から2026年の粗利益率は、20％-22％/ 25％-27％/ 28％-30％となります。補助金を受け取る場合、これら3年間の粗利益率は44％-46％/ 53％-55％/ 60％-62％となり、ほぼ倍増します。

東南アジアからの部品が米国のソーラーパネル輸入の80%を占めてきた。InfoLinkによると、東南アジアのメーカーからの部品のコストは、米国国内メーカーと比較して1ワット当たり約3セント低いにすぎない。米国が東南アジアの太陽光製品に関税を課す場合、東南アジアのメーカーのコスト優位性が失われることになる。

5月14日には、太陽光電池の輸入関税が25%から50%に引き上げられた。5月15日には、商務省が東南アジアの4か国からの太陽光電池部品に対する反ダンピングおよび反補助調査を開始した。5月16日には、ホワイトハウスが裏表のある太陽光パネルの関税免除を正式に終了する通知を発行し、東南アジアの太陽光製品の免除政策は今年6月6日に終了する予定である。関税障壁により、ファーストソーラーはより多くの市場シェアを獲得し、スケール拡大を通じてコストを引き続き低減することができる可能性がある。

同社は、カドミウムテルリド（CdTe）テクノロジーを賭けており、中国で使用されている結晶シリコンルートとは異なる応用シナリオを持ち、直接的な競争関係を構成しないものです。低温係数、低劣化率、そして増加した両面発電率です。さらに発電効率の高い金属テルル化カドミウム（CdTe）モジュールを利用することで、ファーストソーラーは利点を享受しています。CdTeモジュールは、30年後も元の性能の89％以上を保持します。また、両面型比較率などの技術的な指標に関して言えば、薄膜バッテリーは過去のボトルネックを打破し、徐々に結晶シリコンバッテリーに近づきつつあります。CdTeパネルのエネルギー変換効率は、結晶シリコンベースの太陽電池よりも一般的に低いため、同じ量の電力を生成するにはより大きな表面積が必要です。それでも、CdTeパネルのエネルギーペイバック時間は比較的短いです。

米国エネルギー省は、「太陽光発電供給チェーン評価」で明らかにしました。金属テルル化カドミウム（CdTe）技術は、「国内の太陽光パネル製造を拡大する」機会であり、カドミウムテルル技術のために補助金政策を調整し始めました。

カドミウムテルルに加えて、First Solarは2023年5月16日にEvolarというペロブスカイト会社を買収するために大幅に投資しました。同社は追加コストなしで光伏効率を25％に向上させました。ペロブスカイトの技術的特徴により、First Solarが既に習得している薄膜技術と深く統合することができます。

ブルームバーグのアナリスト、Rob Barnett氏は、製造業の補助金やロックインされた好条件を考慮した最新のシナリオ分析に基づいて、同社のEBITDAが2024年に拡大し、マージンが35％を超えるように見えると指摘しました。

JPMorganは、First Solarの株式を「Overweight」レーティングのまま、ファームの株価目標を240ドルから262ドルに引き上げました。JPMorganは、ユーティリティスケールの太陽光エネルギーが最も需要が高いと信じており、マクロファクターがプロジェクトのタイミングに影響を与え、地政学的な動向がリスクを増大させる一方であると述べています。火曜日時点で、First Solarの終値は280.16ドルであり、同社の目標株価を超えています。