メーシーズがレバレッジドターンアラウンドミラクルを経験する可能性がありますか? - 58億ドルのメーシーズ買気配
アークハウス・マネジメントとブリガード・キャピタル・マネジメントは、Macy's の株式を、金曜日の終値 $17.39 から 32% プレミアムの $21 で買収するために、すでに所有していない $5.8 億ドルの入札を行いましたと、情報に詳しい人々が WSJ に明らかにしたと報じています。その報告後、メーシーズの株は月曜日に22%急騰した。
過去数年を振り返ると、メーシーズは百貨店がAmazonとファストファッションの巨大企業に締め出されたため、九年近くにわたって困難な道を歩んできた。その時期に、Starboard Valueからの活動家キャンペーンや、Hudson's Bayからの買収提案などを受けてきた。どちらも成功しなかった。同様に、買収入札のスポンサーの1つであるArkhouseは、その不動産で最もよく知られている私的投資家である。その関心は、Starboardが2015年に示唆したように、メーシーズが不動産保有部門を分離したり、旗艦店のセールリースバック取引を行うことを提案した点を思い出させる。
したがって、メーシーズはレバレッジド・ターンアラウンド・ミラクルを経験する可能性があるのか?
買収報道後、Citiは買収に懐疑的であり、中立的な立場からメーシーズを売りに格下げした。
シティは、売りから中立的な立場にあった Macy's の格付けを、ノードストロームへの買収報道後から下げました。なぜなら、何事も実現するかどうか懐疑的であると述べています。また、利上げ環境の中で、マシーズが直面する世俗的な課題を考慮すると、資金調達が難しいのではないかとも述べています。
「他の人々(Starboard、Hudson's Bay)もこれまでにこの道を行ってきましたが、議論がどれだけ進んでいるか不明であり、この利率環境や、マシーズが直面する世俗的な課題を考慮すると、資金調達が難しい状況にあるかもしれません。」と Citi のアナリスト、Paul Lejuez は、火曜日に報告書で書いています。
Citi は、マシーズが他の百貨店よりも不動産を所有しているにもかかわらず、その不動産を現金化することは簡単ではないことに注意しています。例えば、同社の旗艦店であるマンハッタンのヘラルド・スクエア店でも同様です。「非戦略的なバイヤーは、Chicago や Brooklyn などの場所での小売店の運営を行わずに、建物全体を売却するような、マネジメントとは異なる視点を持つ場合があります。ヘラルド・スクエアは、ポートフォリオ内で最も高い価値の不動産ですが、その価値は小売店として最大化されているわけではありません。」Lejuez は書いています。
また、Citiのアナリストは、メーシーズがこれまでも同じような道を歩んでいたと指摘しています。「2016年に、メーシーズは、不動産活用のためにウォールストリートの不動産金融業者のダグ・セスラーを雇い、株主価値を最大化することを目的として不動産チームを率いました」と彼は書いています。「セスラー氏は2021年に同社を離れたため、彼らが行うことができることはほとんどなかったということを示しています。」
Citi のアナリストによると、マシーズは以前からこの道を行ってきたとのことです。「具体的には、株主価値を不動産の現金化を通じて最大化するために、ウォールストリートの不動産の専門家である Doug Sesler を 2016 年に雇いました。Sesler は 2021 年に同社を辞めたため、何も残っていないことが示されたと思います。」と彼は書いています。
Sole氏は、21ドルの価格がメーシーズの物件を過大評価していると主張しています。そして、実店舗小売がすでに崩壊したとしても、2年間の急激な連邦準備制度の利上げ後、広範な商業不動産市場は特に魅力的ではないと彼は主張しています。
「我々は、メーシーズの不動産のNPVが株式に対して21ドル相当であるとは信じていないので、不動産に焦点を当てた投資家がメーシーズを買収したことに驚いています。今日の高い金利環境を考慮すると、我々はまた、メーシーは、オフプライス小売業者やその他の競合他社にシェアを失い続けているため、21ドル以下の価値しか持たないと考えています。ただし、投資家グループがメーシーズやその不動産に価値を見出したことが重要です。これは、ソフトライン小売株式に対する市場センチメントを高めることができます。また、投資家グループの目的が、メーシーズの不動産を売却することによって価値を創出することである場合、Kohl'sやNordstromなどの競合他社に主要な市場シェアが供給される可能性が高くなります。」
「高い金利の今日の環境を考えると、私たちは Macy's の不動産の純現在価値が株式 1 株あたり $21 には到達していないと信じています。非常に競合他社に株式を出荷し続けていることから、私たちは Macy の価値が $21 以下だと考えています。しかし、重要なことは、この投資家グループが Macy's、あるいはその不動産に価値を見出していることです。これにより、ソフトライン小売株の市場センチメントが高まる可能性があります。また、投資家グループの意図が Macy's の不動産を売却して価値を創造することであれば、Kohl's やノードストロームなど、競合他社に市場シェアが大きく出る可能性があります。」と書いた Lejuez は述べています。
それでも、Macyの現在の債権者たちは取引に問題を感じないかもしれません。CreditSightsによると、小売業者の未払い債券の約80%には変更管理規定があります(2005年以降に発行されたすべての債券について)。民間バイヤーが債権者に対して強硬姿勢を取らないという重要な仮定をすると、その価格で買収されることを意味します。
そして数学的計算はCreditSightsの小売業アナリストによって書かれています。それは、マシーズの2.3倍のEBITDA(リースを含む)という事実のために、部分的に機能します。
ただし、問題は、前の百貨店LBOの場合と同様に、数学的計算がうまくいくように見えたことです。比較的低いスターティングレバレッジのため、LBOの理論的/理論上の計算法は、マーシーなどの多くの競合他社と同様に機能します。百貨店スペースにおけるLBOの実績は、NeimanやBelkの破産に代表されるように、はるかに不毛であり、外圧がかかった他の百貨店も同じ運命をたどっています。Kohlの入札やノードストローム家のMBO / LBOの試みなどの取引は、高い資金調達コストの現実により最終的に立ち消えになりました。
債務ファイナンシングコストの上昇に伴い、LBOの平均資本金の投入も上昇しており、平均で50%を上回っていると報告されています。この演習では、スポンサーから40%の資本金のチェックをモデル化しますが、保証付き/保証なしの取引資金におけるブレンドされた9.5%の借入利率を前提として、スポンサーの資本金の範囲を30〜50%に示しています。これらのレベルで、およびFY24e EBITDAの期待値と最近予測されたCAPEX支出に基づいて、マシーは軽微に正のFCF(526百万ドル)を維持できることが示されています。実施が不十分な場合、またはマクロ環境のさらなる弱体化に備えて、いくらかの余裕があります。
そして、その不動産については:
ほとんど同時に、会社の大きな担保物件をすべてまたは一部貨幣化することができる取引が構築される可能性があり、それによって必要な資本金が減少する可能性がありますが、同時に、取引によって負荷がかかる可能性があります。物件のリースバックを想定。そうでなければ、不動産は、取引資金の主要なセキュリティの基礎となる可能性があります。
Mooers、あなたはマシーズの買収入札に関する意見を持っていますか?マシーズは今後どこに向かうのでしょうか?
出典:Financial Times、MarketWatch、Wall Street Journal
出所:フィナンシャル・タイムズ、マーケットウォッチ、ウォール・ストリート・ジャーナル
免責事項:このコンテンツは、Moomoo Technologies Incが情報交換及び教育目的でのみ提供するものです。
さらに詳しい情報
コメント
サインインコメントをする
71783638lishaatkin : こんにちは皆さん。あなたの一日が良い日であることを願っています。私たちのマーケティングとビジネス計画がEV市場の将来に新しいビジョンをもたらす方法について今日話したかったのです!EV市場の未来については、ラジオ局やテレビの広告などで聞いたことがありません。当社の車両産業への投資の未来についてより良く理解する必要があります。EV市場がどのようにお客様、家族、友人を助けることができるかを理解し、これらの車両に人々を買い込む方法を考える必要があります。私は人々と話をしましたが、EVの将来とそのビジネスに投資されるすべてのお金を考えると、これらの車にさらに多くの人々が乗って平和な未来を見るべきです!
Meme_Short_Queen : 編集者はとても不注意で配慮がないため、記事全体にわたってメイシーズの引用に直接リンクがされていません。
73578362 : OK
Robbie Weil : 悪くない
151419603 Meme_Short_Queen : $Coles Group Ltd (COL.AU)$
151419603 : xffb