1月CPIプレビュー：インフレはどこまで低下するか？

2月13日の8:30 ETに労働統計局が公表する米国1月のCPIデータは、12月に観察された高いレベルに達しないかもしれませんが、さらなる緩和を支援するためにはより多くの要因が必要です。

ブルームバーグの調査によると、1月のCPIは前年比2.9％増（前月比3.4％）と推定されています。コアCPIは3.7％増（前月比3.9％）と予想されています。

■1月にエネルギー価格がわずかに回復しました

米国連邦準備制度理事会からの利下げの即時化に対する期待が薄れたこともグローバル需要見通しに圧力をかけましたが、中東での供給中断のリスクを重視する投資家たちが WTI 原油価格を押し上げました。それでも、イスラエルとハマスの停戦交渉が進展したとの報道を受けて、原油価格は1月下旬から約7％下がっています。

■食品価格の圧力は緩和されました

2024年1月、FAO（国連食糧農業機関）食品価格指数は、穀物と肉の価格指数の下落が砂糖の価格指数の上昇を上回り、修正済み12月の水準から1.2ポイント（1.0％）減少した118.0ポイントとなりました。指数は、対応する値から13.7ポイント（10.4％）低下しています。

■1月に卸売中古車価格が減少しました

Cox Automotiveによると、中旬のManheim中古車価格指数は201.9に下落し、季節調整済み価格で見ると、1月の最初の15日間で卸売中古車価格が1.0％下落しました。指数は2023年1月の月間フル指数から10.2％下落しています。

■レンタル・マーケットの減速がインフレ率に少しずつ反映され始めています

アパートメントリストの最新の月次レポートによると、全国の中央値賃料が0.3％減の1,373ドルとなり、6か月連続のマイナス成長となりました。賃料は前年比で1％減少しました。賃料の年間成長率は、パンデミックの最初の段階以来、昨年6月に初めてマイナス成長基準に達しました。このトレンドは8か月間続いています。

市場の供給面から見ると、全国の空室率指数は6.5％で、パンデミック前に見られた平均よりわずかに高い水準となっています。地域別に見ると、1月には全国の100の主要都市のうち73都市で家賃が下落し、53都市で前年同期比で価格が下がりました。

■このデフレの底はどこでしょうか？

「デストッキングが終了することで、過去6か月間のコアグッズのデフレによって引き起こされた引っ張りはなくなる」とブルームバーグのエコノミスト、スチュアート・ポール氏は警告しました。今後6か月間を見据えると、月平均のコアCPIは0.23％になり、年率2.8％に相当すると見込まれています。

さらに、1月の驚くべき非農業就業者統計と予期せぬ賃金増加は、サービス業におけるインフレ懸念を高めました。1月には、私立非農業雇用者の全従業員の平均時給は19セント、すなわち0.6％上昇し、34.55ドルに達しました。過去12か月間で、平均時給は4.5％増加しています。

一方で、賃金の上昇は住民の購買力を高めますが、交通機関、飲食業、ホテル業のコスト上昇をもたらし、インフレをより持続的なものにする可能性があります。そのため、インフレのさらなる低下には、労働市場の一層の冷却や中東情勢の漸次的な安定化など、複数の要素のサポートが必要です。