人工知能の高い成長を遂げたAIのダーリンにとって暗い週。スーパーマイクロは現在売られすぎています

$スーパー マイクロ コンピューター (SMCI.US)$ サーバー装置メーカーへの新規売に関して、Hindenburg Researchが発表したことで、株価は今週27％以上下落しました。同社はAIブームの主要な恩恵を受ける鍵の一つとして、テック市場で人気を博していました。簡潔な報告書の後、サーバーハードウェア会社は会計年度202の年次財務報告書の提出を延期しました。

Hindenburgの調査の結果、報告書は「顕著な会計上の問題、非公開の関係会社取引、制裁と輸出管理の不履行、および顧客の問題」をSuper Micro Computerで指摘していました。

Rosenblatのアナリストは、10-Kの遅延は「よくない見せ方ではあるが」、SMCIの株価の急落は「ヒンデンブルグのダイナミックを古いニュースまたは不正確な情報として考えると、行き過ぎているように思われる」と述べた。しかし、NvidiaやTeslaなどの大手企業がSuper Microへの依存を減らしていることを考慮すると、遅延は不確実性を増すと考える他の人もいる。 $デル テクノロジーズ C (DELL.US)$.

報告日には、株価は19％以上下落し、暗黙的なボラティリティはほぼ25％増加し、93ドルで取引されました。オプションの取引量は前日の2倍に急増し、プットオプションにわずかな優位性がありました。 最も活発なオプションは金曜日に期限切れとなる400ドルのプットで、取引された契約数は37,700で、未決済の契約数は1,874でした。このプットオプションは昨日のデイトレード中にそのプレミアムがほぼ70倍に上昇し、他のいくつかのプットオプションもその価値の20倍以上を獲得しました - これにより株価は今や過買い場になりました。

スーパーマイクロのブル市場はAIチップの需要の高まりによって推進されました。

スーパーマイクロの2023年の10-K報告書によると、サーバービジネスはGPU、ハイパフォーマンスコンピューティング、およびラックレベルのソリューションに対する需要の高まりによって成長し、特にデータセンターとAIアプリケーションに対して成果を上げました。

過去3年間で、同社の売上高は前年比110％増加し、複利年成長率は61％でした。

ただし、スーパーマイクロはデルなどの大手テクノロジーカンパニーとの激しい競争に直面している主な課題です。 $ヘルマリック アンド ペイン (HP.US)$ CNBCによると、アナリストは、DellがAIサーバーを非常に低い価格で販売し（ほぼ利益なしに）、競争力を保とうとしていることに懸念を抱いています。

過去、スーパーマイクロは競合他社よりもはるかに高い利益率を上げていました。しかし、現在、その利益率は低下しており、2020年から2023年までは15％を超えていたものが、2024年第4四半期（3月から6月）には11.2％になっています。

1. Hinderbutgは、主要な企業統治の赤信号と継続的な不適切な売上高認識の証拠を発見しました。これによる2018年の上場廃止と2020年のSECの告発に続く類似の告発でした。

約2年後の2020年初旬、同社はNasdaqのコンプライアンスを回復しましたが、その後のSECによる「広範な会計違反」の告発を受けました。これは主に不正に認識された2億ドル以上の売上高に関するものです。

2. スーパーマイクロは疑わしい売上高認識の兆候があり、重大なガバナンスの問題があります。

これらは主にCEOの弟が経営するサプライヤー企業との取引に関連しています。このような関係は利益率などの財務数値を操作するために使用される可能性があります:

これらの懸念は、スーパーマイクロが過去にSECとの問題を抱えていたことを考えるとさらに憂慮すべきものです。そこで彼らは経費を過小表示し、利益をより高く見せるために捕まえられました。

3. 記録によると、スーパーマイクロのCEOの弟であるジェームス・リャンが、サーバー部品を製造し、スーパーマイクロ科学技術パークから営業している2つの台湾企業（"Aeon Lighting" and "Aeon Biotech"）を所有していますが、スーパーマイクロはこれらの団体との関連取引を一度も開示したことがありませんでした。

ただし、スーパーマイクロはエーオンのいずれの関連当事者との取引、受け取った製品、またはその製品のコストについて、公開ファイリングで開示していません。

4. ほとんどの主要なテクノロジーカンパニーと同様に、顧客とパートナーからの推薦や支持は売上高を増やすために重要です。

スーパーマイクロの主要市場であるアメリカとヨーロッパ（売上高の71％を占める）では、多くの不満のある顧客がビジネスを他の場所へ持ち込んでおり、ヒンダーバーグはこれを発見しました。

その結果、スーパーマイクロは価格の統制をより多く必要としています。2024年の第4四半期には、売上高が38％増加したにもかかわらず、販売コストは45％増加しました。これは、需要が高まったにもかかわらず、スーパーマイクロがこれらの増加するコストをカバーするために顧客に十分な料金を請求することができないことを示しています。

ブルームバーグインテリジェンスのアナリスト、ウージンホは、ヒンデンバーグのレポートは「サーバー設備メーカーの会計慣行と顧客取引に関するより厳密な監査を引き起こす可能性がある」と書き、ヒンデンバーグの懸念は新しいものではないが、「制裁を受ける企業や国へのAIシステムの販売に対する米国の監視の強まりを考慮すると、特にクライアントとの関係にスポットライトが当てられるかもしれない」と述べています。