人工知能の一番のお気に入りの暗い週。スーパーマイクロは今、売り過ぎ状態です
$スーパー・マイクロ・コンピューター (SMCI.US)$ 株は、Hindenburg Researchがサーバー機器メーカーに新規売を発表した後、今週27%以上下落しました。この企業は、AIブームの主要な恩恵者としてテクノロジーマーケットで人気を博していました。短い報告書の後、サーバハードウェア企業は2024会計年度の年次財務報告の提出を延期しました。
Hindenburgの調査の後、報告書は、「明らかな会計上の赤信号、非公開の関連会社取引の証拠、制裁と輸出管理の失敗、顧客問題」とスーパーマイクロコンピューターで指摘された。
Rosenblatのアナリストは、「10-Kの遅延は良くない見え方だが、今日のSMCI株の急落は、Hindenburgのダイナミックが旧ニュースか不正確であると考えると、過剰だと思われる。しかし、他の人は、特にNvidiaやテスラのような大手企業がスーパーマイクロへの依存を減らしていることを考えると、遅延は不確定要素を加えると信じており、それは競合他社に利益をもたらす可能性がある。 $デル・テクノロジーズ (DELL.US)$.
報告日には、株価は19％以上下落し、暗黙のボラティリティはほぼ25％増加し、93ドルで取引されました。オプション取引の出来高は前日の2倍に急増し、プットオプションにわずかな優位性がありました。 最も活発なオプションは、金曜日に満期を迎える400ドルのプットオプションで、37,700契約が取引され、1,874のオープンインタレストがあります。このプットオプションは、昨日の取引終了時までに約70倍にプレミアムが上昇し、他のいくつかのプットオプションも価値の20倍以上上昇しました--これにより株式は現在、強く売られすぎています。
前の市場の見方
Super Microの牛市は、AIチップへの強い需要によって推進されました。
Super Microの2023年の10-kレポートによると、サーバービジネスは、GPUやハイパフォーマンスコンピューティング、ラックレベルのソリューションに対する需要の上昇により成長し、特にデータセンターやAIアプリケーションに対して成長しました。
過去3年間、同社の売上高は前年比110％増加し、複合年間成長率は61％を記録しました。
しかし、主な課題はスーパーマイクロコンピューターがデルなどの大手テクノロジーカンパニーとの厳しい競争に直面していることです。 $ヘルメリッチ・アンド・ペイン (HP.US)$ 人工知能サーバー市場では、CNBCによると、アナリストはデルが非常に低価格でAIサーバーを販売し、ほぼゼロの利益で競争力を保つため、懸念しています。
歴史的に、スーパーマイクロは競合他社よりもはるかに高い利益率を持っていました。しかし、現在、その利益率は下落し、2020年から2023年までは15％を超え、2024年第4四半期（3月から6月）には11.2％となりました。
スーパーマイクロコンピューターは会計違反、関連会社が管理する取引、非公開の関連会社取引、そして重要顧客から離れることを示しています
1. Hinderbutgは主要な企業ガバナンスの赤信号と、不適切な売上認識の継続した証拠を発見しました。これは、2018年の上場廃止と2020年のSECの告発に続く同様の疑いです
約2年後の2020年初め、企業はナスダックの規則順守を回復しましたが、その後SECによって「広範な会計違反」で告発され、主に20000万ドル以上の適切に認識されなかった売上が関与しています
2. スーパーマイクロコンピューターは疑問の売上認識の兆候を示し、深刻なガバナンスの問題を抱えています
これらは主にCEOの弟が運営するサプライヤー企業との取引に関連しています。そのような関係は利益率などの財務数値を操作するために使用される可能性があります：
a. 関連会社がスーパーマイクロに請求する場合 少ない公開企業の利益は良く見えますが、その差は関連会社の財政に隠れています。
b. 彼らが請求する場合 より多くのこれらの懸念は、Super Microの過去のSECとの問題を考えると、さらに深刻です。彼らは費用を過小申告して利益を高く見せていました。
記録によると、Super MicroのCEOの弟であるJames Liangは、台湾の2つの会社（「Aeon Lighting」と「Aeon Biotech」）を所有しており、サーバーの部品を製造してSuper Micro Science and Technology Parkで営業していますが、Super Microはこれらの関連会社との取引を一度も開示していません。
3. 記録によると、Super MicroのCEOの弟であるJames Liangは、台湾の2つの会社（「Aeon Lighting」と「Aeon Biotech」）を所有しており、サーバーの部品を製造してSuper Micro Science and Technology Parkで営業していますが、Super Microはこれらの関連会社との取引を一度も開示していません。
しかし、スーパーマイクロは公表書類でエーオンの関連会社との取引や受け取った製品、およびそれらの製品の費用について開示していません。
4. ほとんどの主要なテック企業と同様に、顧客やパートナーからの推薦や支持は売上高を促進するために重要です。
スーパーマイクロの主要市場である米国とヨーロッパ（売上高の71%を占める）で、Hinderbutgは多くの不満を持つ顧客がビジネスを他社に移していることを発見しました。
その結果、スーパーマイクロは価格設定により多くの制御を必要としています。2024年第4四半期には、売上高は38%増加しましたが、売り上げコストは45%増加しました。これは需要が高まっているにも関わらず、スーパーマイクロがこれらの増加するコストを補うために顧客に十分な料金を請求することができないことを示しています。
ブルームバーグのアナリスト、ウージンホ氏はHindenburgの報告書について、「サーバー機器メーカーの会計処理と顧客取引に対するより厳格な監査を引き起こす可能性がある」と述べており、Hindenburgの懸念は新しいものではありませんが、「制裁を受けた企業や国へのAIシステム販売へのアメリカの監視強化の視点により、顧客関係に対する注目が高まる可能性がある」と指摘しました。
出典：Hindenburg Research、Bloomberg
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