トレイルを開拓するDeBLASE | 2Q23の決算季節を写真で

全セクター、ただ一つを除く全てのエンドマーケットは、前年同期比での有機成長を記録したが、多くの垂直市場も成長が順次減速していることを示しています。 私たちは、MI/EE＆Machineryスペース全体の地理およびエンドマーケット別の有機成長データを収集するために多くの時間を費やしています（カバーしている社名だけでなく）、2Qにおいて17/18のエンドマーケットが前年同期比で有機成長率を記録し、中央値で9％増加しました。これにはトラックOEMs +23％、建設機+21％、車+19％、農業機器+18％、A＆D +16％、自動化+14％、フロー制御+13％、トラックサプライヤ+12％、電気製品+11％、電力+7％、消防及びセキュリティ+6％、HVAC/R+6％、溶接+5％、ヘルスケア+5％、再生可能エネルギー+4％および一般的な産業+4％が含まれます。唯一のツールのみが減少し、前年同期比で5％減少しました。ただし、前年同期比の成長は、前四半期に比べてエンドマーケットのうちのわずか4つで加速され（前四半期は18つのうち5つだけで加速されました）、A＆DおよびHVAC/Rは前四半期と同様に安定していました。私たちは車（+7ppts Q/Q）、建設機器（+4ppts Q/Q）およびトラックサプライヤ（+3ppts Q/Q）内で最大の改善を観察しました。これに対し，食品機器（−12ppts Q/Q）、電力（−11ppts Q/Q）および自動化（−9ppts Q/Q）内で最大のQ/Q減速を観察しました。地理的には、APAC（1Q23の+8.5％から+9.3％に）、EMEA（1Q23の+8％から+9％に）、中国（1Q23の−7.5％から-4％に）で有機成長がQ/Q増加し、残りの2つの地域では有意義な減速が見られました。米国（1Q23の+11％から+2.9％）、ラテンアメリカ（1Q23の+16.7％から+10.4％）。

カバーする企業の大半は、DBe /コンセンサスEPS予測を上回りました。中央値で、EPSは前年比21％増となり、1Q23の+26％よりも低下し、DBeを9％上回りました。CMI、DOV、ROK、JCI、およびHONは、当社のカバレッジ・ユニバースで唯一、ヘッドラインのDBe EPS予想に達しなかった企業です（JCIはコンセンサスと比較して、HONはラインで）。今四半期、Machinery EPSの中央値のパーセンテージの打率は11％であり、MI/EEグループの8％超え（前四半期はMachineryが+26％、MI/EEが+11％）。カバーする企業全体として、収益はDBeから2％上回り、前年比17％増加しました。コア営業利益はDBeから9％上回り、前年比30％増加しました。コア営業マージンは、前年比で約200bps拡大しました。DBeより約80bps上回りました。 成長減速したものの、前年同期比21％増となり、1Q23の+26％の成長からの減速となり、DBeを9％上回りました。CMI、DOV、ROk、JCI、HONは、私たちがカバーしている全社のうち、表題のDBe EPSの見通しを逃しました（JCIの場合、コンセンサスと比較して、ラインで結果は出ましたが、HONは打ちました）。今期、Machinery EPSの中央値の成長率は11％で、MI/EEグループの8％を上回りました（前四半期はMachinery +26％、MI/EE +11％）。全体のカバレッジ・ユニバースにおいて、売上高はDBeより2％多く、前年同期比で17％増加しました。コア・オペレーティング利益は、DBeを9％上回り、前年同期比30％増加し、コア・オペレーティング・マージンは前年同期比で約200bps拡大し、DBeを約80bps上回りました。

半年が経過し、バックログが一般的に高い水準を維持しており、2Qの結果が期待を上回ったことから、大半の企業が年間業績の見通しを引き上げました。中央値では、MI/EEおよびMachinery企業は現在、前年同期比8〜10％の有機成長を見込んでおり（前四半期の+7〜9％から引き上げ）、前年同期比13〜17％のEPS成長を見込んでいます（前四半期の+8〜12％から引き上げ）。EPS成長率の方が有機的な販売よりもわずかに強い見ごろとなっており、企業は見通しの中でより強力な事業レバレッジを仮定していると考えられます。ほとんどの場合、私たちは現在の業績予想レンジを達成可能なものと見ていますが、マクロのリスクが2024年に迫っていることに注意が必要です。

通常通り、今四半期の決算発表には幅広い株価反応が見られました。私たちは上昇バイアスを観察し、私たちがカバーする9社のみが決算発表日に下がり、グループの中央値は3％の上昇となりました。上位3社および下位3社のパフォーマーのドライバーを強調します：1）SYm、最高のパフォーマー：素晴らしい収益対価値比（adj. EBITDA）を達成し、大幅な収益増で推進されました。今四半期も、同社はシステムの展開を加速しました。2）VRt、第2位のパフォーマー：どの指標においても素晴らしい成績で、adj.オペレーティング利益、強い有機成長、改善した増分により、セグメントのマージンが前年同期比で800bps以上上昇しました。同社はまた、見通しを大幅に引き上げました。3）OSk、第3位のパフォーマー：同社は2Qのコンセンサス予想を上回り、供給チェーン上の制約が緩和されたことにより、訂正後のコア・コンセンサス・セグメントの利益予測に強い上振れを示しました。マネジメントはまた、中間点でFy adj. EPS見通しを33％上振れさせました。4）JCI、最悪のパフォーマー：住居用HVAC/消火設備チャネル在庫の清算により、4Qの見通しが比較的弱くなりました。5）ROk、第2位の最悪のパフォーマー：高い投資家の期待に応え、予期しない5〜1000万ドルの収益を3Qから4Qに押し出した間、5Qの販売不振が発生しました。6）CMI、第3位の最悪のパフォーマー：決算シーズンの前週に株価が急上昇し、グローバルOEMsによる大幅な成長への投資家の期待が高まりました。この背景には、EPSの見通しを下回り、年間の見通しを変更しなかったことがあります。市場によって処罰されました。