爆冷で第2の5Gを獲得、U Mobileは上場の好機を迎えるか？

大注目のU Mobileは第2の5Gを獲得後、外国資本持株比率を減らすことを明言し、この電信ネットワークオペレーターに上場の機会を創出するか！

マレーシアがより大きな支配権を持つことを確実にするために、U Mobileのシンガポールの主要株主であるStraits Mobile Investmentsは28.3％の株式を売却し、外国資本持株比率を20％まで引き下げる必要がある。リアチャン国際投資銀行の研究によると、これはU Mobileが初めての株式公開（IPO）を実施する一部になる可能性があるだろう。

在赢得第二5G之前，U Mobile就成为本地资本市场的焦点。今年7月，据传明讯 $MAXIS (6012.MY)$ 有意收购U mobile股权；但后者开出了100亿令吉的天价，二大股东丹斯里陈志远更表明拒绝收购邀约，准备要IPO上市！

爆冷赢得第二5G网络，无疑为U Mobile潜在上市计划提振了声势。

当然分析员也不排除，海外大股东将U Mobile持股出售予另一家电信商的可能，并称这也仍取决于有关电信商在第二5G中的具体持股和参与程度。

大华继显研究预计，在5G双网络框架下，未来两个实体的外资持股比例会更加平衡。

“假设U Mobile在第二5G网络实体B中的持股比例为50%，而天地通数码网络 $CDB (6947.MY)$ 和马电讯 $TM (4863.MY)$ 分别为25%，那么其外资持股比例将降至18.3%。而在实体A中，若明讯持有90%的股份，则其外资持股比例将为14.4%。”

ただし、大華研究は指摘しました。ダイコムが株主の持株を買い増ししてDNBを支配することで、約400億リンギットの負債を引き継ぐことになるということです。

マレーシアの電信局の地割れ

Uモバイルが第2の5Gネットワーク構築権を意外にも獲得し、電信業界の競争構図はさらに複雑になり、分析家は詳細をより多く公開する必要があると考えています。

ケナガー投資銀行のアナリストは、この結果について中立的な立場を維持し、現時点の不確実性を解消するにはさらなる詳細を待つ必要があると考えています。

「明確化が必要な重要な部分には、具体的な電信会社と契約条件、国家デジタル社（DNB）の最終的な所有構造、第2のネットワークのカバレッジ範囲と目標のスケジュール、および第1のネットワークの財務と運営状況が含まれます。」

アナリストはまた、第1のネットワークの不確実性が続いていると見ています。

「10年契約に基づき、DNBは明訊や他の運営者からそれぞれ年間36億リンギットと28.8億リンギットの目標アクセス料を徴収します。」

さらに、政府は、第2の5Gネットワークを担当するエンティティBが、80％のカバレッジを2年のスケジュールで達成するように言及しました。

「もし条項が成立した場合、当社は実体Bの株主が実体Aに5G接続料を払い続けると考えています。それが実体Bのネットワークが十分な容量に達するまでです」。

しかし、実体Bのネットワークが運用開始されると、この接続契約は見直されたり、早期に終了される可能性があります。これは、実体Aが投資を完全に回収できない可能性があることを意味し、実体Bに財務補償を要求するかもしれません。

これを踏まえ、アナリストは、U Mobileの選定が重要なマイルストーンである一方、多くの不確実性が依然として存在し、現時点ではこの展開が他のMNOにとって利好なのか、それともネガティブな影響があるのかを判断するのが難しいと考えています。そのため、「保有」の格付けを維持することに変更はありません。

しかし、アナリストによると、積極的なのは、天地通数码ネットワークと明訊の双方が選定されなかったことで、第二のネットワーク構築において資本支出とリソースの投入が削減されると予想されることです。

電信専門家が選定詳細の公開を求める

一方、電信専門家は政府に選定の詳細を公開するよう求めている。

マレーシア初のインターネットサービスプロバイダーであるJaringの元最高経営責任者であるモハマド・アワン・ラは、現時点でU Mobileが選ばれた詳細が不透明であると述べ、政府は第二の通信事業者の条件と主要なパフォーマンス指標を公開し、透明性を強化すべきだと述べています。

彼は「自由今日マレーシア」の取材に対し、「政府が発表した内容が理解できない。すなわち、U Mobileが他の携帯ネットワーク事業者と協力することを許可された」と述べました。

「これはU Mobileが独立して運営できることを意味しますか？」

モハマド・ワン・ラー氏は、5Gサービスは中立な機関が管理すべきであり、利益の衝突を避け、すべての携帯ネットワーク事業者が平等にアクセスできることを確認すべきだと述べています。

明訊：MCMCと会合を行う予定

マレーシア通信・マルチメディア委員会の決定に対し、主要な携帯ネットワーク事業者（MNO）が続々と声明を発表しています。

その中で、かつて注目を集めていた明訊は、声明の中で、マレーシア通信・マルチメディア委員会と連絡を取り、U Mobileが国内第2の5Gネットワークの構築を担当することについての決定を理解しようとしています。

「当社は関係者と協議の後、独自のオプションを検討する予定です」と明訊は述べています。

明訊は、マレーシア人が所有する77%の株を持つ地元企業として、常に人々と国家の最善の利益を最優先にしてきたと述べています。

「明訊の強力なネットワークインフラと独自の技術により、当社の5Gネットワークは第1の5Gネットワークと同じ人口密度の地域をより少ない時間とリソースでカバーできます。」

CDB：複数の実行可能なソリューションを検討しています

また、天地通数码网络は、国家数字公司（DNB）が既に構築した5Gネットワークにほぼ即座に対応するネットワークを構築できると述べています。

「私たちは、財務状況や移動ネットワークの大規模な投資と展開の記録を活用して、第2の5Gネットワークを構築し、人々に手頃な価格で高品質なサービスを提供する、説得力のある技術とビジネス提案を提出したと信じています。」

ただし、文中では、顧客が手ごろな価格で競争力のある、パワフルで効率的な5Gネットワークにアクセスできるようにすることが依然として企業の最優先のタスクであると強調しています。

「私たちは、お客様と株主に利益をもたらすことを考え、前述の複数の実行可能なソリューションについて関係者と協議します。」

同時に、企業は、節約とシナジーターゲットを達成するために引き続き統合を重視し、顧客に最高のエクスペリエンスを提供し続けると述べています。

マブ電信：5Gデュアルネットワークモデルを認識

これまで既に第2のネットワーク競争から撤退するとみなされていたマブ電信は、政府の5Gデュアルネットワーク（Dual Network）モデルに同意し、幅広い光ファイバーカバレッジネットワークを持ち、政府の5G推進を支援します。

馬の主要なファイバーインフラ提供業者として、マックスムテレコムは広範囲にわたる国内ファイバーカバレッジ、強力なデジタルプラットフォーム、そして成熟したプロモーション経験を持っています。

「当社は5Gエコシステムを含む産業の技術進化を支援する、当社のコア競争力を活用します。」

文中でマックスムテレコムの目標は2030年までにデジタル国家として発展し、デジタル国家の構築で重要な役割を果たし、5Gエコシステムの持続的サポートを行い、全てのマレーシア人にデジタルイノベーションを推進することです。

「大手キャリア」Uモバイルが第2の5Gネットワーク構築の勝者となり、市場が驚いています。ただし、国内の2大通信最大手、DigiとMaxis、はまだ撤退していないようです！

これは主に、Uモバイルが国内では比較的小規模な通信会社であるため、財務状況と2大キャリアとの間には若干の差があるため、最終的には規模の大きな競合他社との協力が必要で、商業的に意味のある第2の5Gを構築することができると予想されます！

マックスムTEK投資銀行は最新のリサーチレポートで、Uモバイルが2大通信会社のうち1社と協力して第2の5Gネットワークの構築コストを分担する必要があると指摘しています。

アナリストは、将来の18〜24ヶ月以内に、5Gカバレッジ率の80%を実現するには、20〜30億リンギットの投資が必要であり、その後毎年約10億リンギットが必要と予測している。これは、U Mobileが過去10年間に平均年間50億リンギットの資本支出を行っていたこととは大きな開きがある。

そして、U Mobileの負債水準も大手2社よりも高く、純負債/EBITDA比率は4.3倍であり、明訊の2.2倍や天地通数码网络の2.1倍よりも高い。

U Mobileは結果発表後に声明を発表し、天地通数码网络、マルテレコム（TM、4863、main board電気通信およびメディア株）、および長期パートナーである華為と積極的に提携し、先進的な5Gサービスを共同提供する意向を示し、第二の5Gにおいてさらなる協力が可能性としてほのめかされている。

U Mobileは明訊には触れていないが、アナリストは、あらゆる潜在的なパートナーとの協議はまだ初期段階にあるとみている。

大手2社が既に参入していない可能性も考慮に入れ、アナリストは、第二の5Gネットワークを失った場合、天地通数码网络と明訊の株価が大幅に下落する可能性があるため、両社の株式を保有するタイミングとして最適であると提案している。