内忧外患夹击 5月人民币惨走贬

4月には、強いドルや大量の為替操作圧力に耐えたが、 $USD/CNY (USDCNY.FX)$5月に人民元のパフォーマンスは一段と落ち込んだ—ほぼ全ての主要通貨を下回り、ドルの下落も休息の余地を与えなかった。

5月のドル指数は高値から約1％軟化したが、中国内外の人民元はわずかに下落し、アジア通貨の中でほぼ最下位に位置し、ブルームバーグの追跡する31の主要通貨のほとんどに及ばなかった。

ブルームバーグのシミュレーションによる中国外為貿易システム（CFETS）のバスケット指数は約1％下落し、今月の下落幅はほぼ1年ぶりの最大となり、人民元の弱さが主要通貨の中で露呈した。

今月のドル指数は年初来で初めて下落に転じたが、国内の為替操作圧力が緩和されなかったことから、基本面からの人民元の下落圧力が主なものであることが示唆され、そのため、後続のドル大幅円高でも人民元が大きく振り返るとは限らず、中国の不動産業界の回復に対する投資家の疑念が残り、米欧貿易摩擦が深まるにつれ、人民元の全面的な劣勢は続く可能性がある。

複数のトレーダーによれば、5月以来、顧客の為替操作需要は全般的に高く、4月からの純為替操作圧力の変化はあまり見られなかった。

従来の運営的な外貨の為替操作需要に加えて、海外に上場している企業の分配為替や、中国内外の人民元為替レートのスワップポイント差利益による為替操作需要もありました。

さらに、外貨を所有している企業の円建て決済の意思はまだ低く、外貨のスワップ契約を通じて米ドルを融資し、人民元を借り入れる多数のトレーダーが昨年以来の偏りを続けます。

上記のトレーダーは匿名でのインタビューを望みました。彼らは市場について公にコメントする権限がなかったためです。

「人民元は今月遅れて表現され、国内の経済成長の見通しが脆弱であり、また中国と西洋諸国との貿易局勢が緊張しているため、菲オナ・リン（訳音）というマレーシア銀行の外国為替戦略シニアアナリストはインタビューで述べています。人民元は、他のアジア通貨を除いて日本円以下になることが予想されています。」

4月、中国の中央銀行の厳格な規制の下、人民元の為替レートは過去7年間で最大の買い決め圧力に耐え、米ドル指数が1.66％下落する中、人民元対米ドルはたった0.29％下落しました。ただし、4月の資本流出は急増しました。

市場は連邦準備制度理事会が利下げ予想を後退させ、国内での配当金の購入決済が近づいていることにより、資金の流出の圧力が増大しているようです。

為替レートの柔軟性を高め、市場の力をより反映するために、中国の中央銀行は5月下旬以来、人民元の中間価格を少しずつ下げ、より多くの貶値スペースを解放しています。

先週、人民元レートは最も弱い1月に設定され、オンショアの人民元レートは一時前日の安値に追いつき、一日中、昨年11月以来の低水準で推移していました。

「人民元の軟化と資本外流は悪循環のようです。これは、より穏やかなドルや利率環境、または国内の経済信頼回復によってのみ回避できます。現時点では、これら2つの目標を達成することは難しいようです。」とフィオナは語りました。

しかし、厳格な管理下で、今年に入ってオンショア人民元為替はドルに対して強い定力を発揮しています。

4月、米ドル指数は大幅に上昇しましたが、人民元の下落幅は限定され、主要な多くの通貨に勝利しました。また、CFETSバスケット指数は99ポイントを超えました。

先週、オフショア人民元レートは一時7.27を下回り、その後、中国資本主導の機関はオフショア市場でドルを売却し、オフショア人民元を上昇させ、オンショア人民元も上昇しました。さらに、4月以降、沿岸地域の多くの企業は地方外為管理局から口頭で指導を受け、大口の外貨購入を減らしたり、延期したりしているという情報があります。

「現在の外為枠組みは、中国中央銀行が為替レートの安定を望んでいるため、人民元は引き続き低ベータ通貨の地位を維持する可能性があります。」とスタンダードチャータードバンクのグレーターチャイナマクロ戦略部門の責任者、ベキ・リュウ（訳音）は、インタビューで述べています。ドルが強くなる場合、人民元対ドルの下落幅は小さいですが、ドルが弱くなる場合、人民元の上昇も他の通貨に比べて小さいです。