バリュエーション圧力が高まる中、ビッグテック企業の実態を確認する収益シーズンが始まりました

7月中旬が近づくにつれ、特に大手テクノロジー企業では、第2四半期の収益シーズンに注目が集まっています。投資家は、次のようなハイテク大手の業績を痛感しています $エヌビディア (NVDA.US)$ , $マイクロソフト (MSFT.US)$ , $メタ・プラットフォームズ (META.US)$ , $アルファベット クラスC (GOOG.US)$ 、と $アマゾン･ドットコム (AMZN.US)$ 彼らの株価はここ数ヶ月で成層圏レベルに達しているので、極めて重要です。今後の収益レポートは、企業の財政状態に光を当てるだけでなく、売上の伸びが鈍化し、期待が高まる中、投資家の信頼を試すものになるでしょう。

FactSetによると、2024年第2四半期のS＆P 500の推定前年比収益成長率は 8.8% です。この数字が達成されれば、2022年第1四半期以降、インデックスが報告した前年比で最も高い収益成長率となります。また、3月末に予測されていた9.0％からわずかに減少しており、7つのセクターが下方修正により収益の減少を報告すると予想されています。通信サービス、情報技術、エネルギー、コンシューマー・ディスクリショナリーは、より良い収益をもたらすと予想されていました。

ゴールドマン・サックスの株式ストラテジスト、デビッド・コスティンは、メガキャップのハイテク株が抱える重大な課題を強調しています。それは、利益の伸びが鈍化する中、バリュエーションが高騰することです。

年末まで、人工知能に関連するメガキャップ株式の売上高の伸びは、第2四半期に鈍化すると予想されています。コンセンサス推定によると、アマゾン、エヌビディア、マイクロソフト、メタ、アルファベットは利益率の低下と売上の伸びの停滞に直面する見込みです。

「メガキャップ・テクノロジーの利益成長は鈍化すると予想されていますが、株式のバリュエーションは概ね高いままです」とコスティンは付け加えました。「予想される売上成長の鈍化がグループの業績の基準は低くなりますが、EV/販売の評価倍数は年初来 28% 増加しています。」

「コンセンサス推定が実現すれば、第2四半期の報告シーズンは、投資家がグループに同じ評価プレミアムを支払う意思があるかどうかの重要な試練となるでしょう。一方、メガキャップと他の市場とのeps成長率の差は、2024年下半期と2025年下半期に大幅に縮小すると予測されています」と彼は言いました。

Kostinは、バリュエーションの高い成長株が直面する非対称的な下振れリスクを指摘しています。過去15年間の過去のデータによると、成長株のシェアが12か月先の収益成長予測を上回るか下回ったものの、結果は価値の高い企業に偏っていました。

予想を上回った株は同業他社を中央値で10パーセントポイント上回り、予想を下回った株は中央値で18パーセントポイント遅れました。EV/売上高の8倍以上で取引されている企業では、業績不振がさらに顕著で、売上の見積もりを下回った場合、ラッセル3000株の中央値を32パーセントポイント下回りました。これは、低価格の複数株の一般的な業績不振のほぼ2倍です。

メガキャップのハイテク株5株は、電気自動車/売上の8倍で取引されていますが、S＆P 500株の中央値は3倍です。

「米国株式評価額の大幅な上昇と景気循環には明らかな断絶があります。」 $ジェイピー・モルガン・チェース (JPM.US)$とマルコ・コラノビッチは書いて、次のように付け加えました $S&P 500 Index (.SPX.US)$成長予測が弱まっていることを考えると、年初来での 15% の増加は正当化できません。「成長が鈍化し、インフレが堅調に推移し、長期金利が急激に低下しない今後数四半期には、期待されていた予想とは逆のことが起こるリスクがあります。」

彼は、価格の勢いと収益の伸びという観点から、メガキャップテクノロジー企業の「回復力を過小評価している」ことを認めました。しかし彼は、それらの株への参入の度合いと市場リーダーシップの集中度は「数十年の極端な」状態にあると警告しました。

潜在的なボラティリティに加えて、ドイツ銀行のストラテジストは、差し迫った買い戻しブラックアウト期間について懸念を表明しています。来週の終わりまでに、S＆P 500の構成銘柄のほぼ半数がこのブラックアウト期間に入り、企業は収益報告が終わるまで株式の買い戻しが制限されます。歴史的に、これらのブラックアウト期間は、S＆P 500がわずかに後退した4月に見られたように、短期的な引き戻しにつながりました。

ドイツ銀行のパラグ・サッテとビンキー・チャダは、市場回復の大きな原動力となっているテクノロジーセクターは特に脆弱であると述べています。裁量による買い戻しは一時的に減少する見込みなので、ストラテジストは、市場がさらに「息切れ」の時期を迎え、収益不振の影響を悪化させる可能性があると警告しています。

最新のバンク・オブ・アメリカ・グローバル・ファンド・マネージャー調査では、強気相場が2021年11月以来の最高水準に達し、投資家のセンチメントが変化していることが明らかになりました。ファンドマネージャーは経済見通しについて特に楽観的であり、大多数が景気後退の可能性を否定しています。この好調により、キャッシュレベルは3年ぶりの低水準に押し上げられ、特に米国株式への株式配分が増加しました。

しかし、市場全体のセンチメントは好調ですが、インフレ、地政学的リスク、そして来たる米国の選挙に対する懸念は残っています。調査によると、テクノロジー株ではオーバーウエイトポジションが減少しているため、よりディフェンシブなセクターが好まれています。

出典：シーキング・アルファ、ブルームバーグ、ファクトセット