FRB：金利を据え置き、経済成長率の評価をアップグレード

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、経済と労働市場の成長、そして中央銀行の目標を大きく上回るインフレ率を背景に、基準金利を再び据え置いた。

広く予想された動きとして、FRBの金利決定グループは主要なフェデラルファンド金利を7月以来の目標範囲である5.25％～5.5％に据え置くことに全会一致で合意した。連邦公開市場委員会（FOMC）は、2023年に4回の利上げを含む11回の利上げを実施したのに続き、今回も2回連続の開催となった。

今回の決定には、委員会の経済全般に対する評価の引き上げも含まれていた。このニュースを受けて株価は上昇し、ダウ工業株30種平均は212ポイント上昇した。

パウエルFRB議長は記者会見で、「インフレ率を持続的に2％まで低下させるプロセスには長い道のりがある」と述べた。パウエル議長は、中央銀行が12月の会合に向けてまだ何も決定していないことを強調し、「委員会は常に、その時点で適切と思われることを行う」と述べた。

パウエル議長は、FOMCは現時点では利下げを検討しておらず、議論すらしていないと付け加えた。また、FRBがインフレ対策に力を入れすぎるか入れなさすぎるかのリスクは、よりバランスが取れてきたと述べた。

これは、FRBがより多くのことを行う潜在的なリスクはあるが、利上げのハードルはより高くなっていることを示唆している。

金融政策決定会合後の声明では、「第3四半期の経済活動は力強いペースで拡大した」とされていた。声明はまた、雇用の増加が「年初から緩やかになったが、依然として力強い」とも指摘した。

第3四半期の国内総生産（GDP）は年率4.9％と予想を超えていた、9月の非農業部門雇用者数は33万6千人増とウォール街の予想を大きく上回った。

声明文には、金融・信用状況の両方が引き締まったという表記以外にはほとんど変更はなかった。「金融」という表現が追加されたのは、ウォール街に懸念を引き起こした国債利回りの急上昇を受けたものだ。声明文は引き続き、委員会が目標達成のために必要と思われる「追加的な政策引き締めの程度を決定中」であることを指摘した。「委員会は追加情報と金融政策への影響を引き続き評価する」と声明は述べた。

水曜日の据え置きの決定はインフレ率が2022年の急速なペースから鈍化し、すべての利上げにもかかわらず労働市場が驚くほど回復していることによる。利上げは経済成長を緩和し、労働市場における需要と供給のミスマッチを均衡に戻すことを目的としている。水曜日未明に発表された労働省のデータによると、9月には労働者1人あたり1.5件の雇用があった。

FRBが物価の指標として好んで用いる個人消費支出価格指数の最新値によると、コア・インフレ率は現在、年率3.7％となっている。

会合後の声明では、FRBが利上げにもかかわらず経済は堅調に推移していると見ていることが示された。

ここ数日、FRBがどこへ向かおうとしているのか、「長期的な金利上昇」が中心的なテーマとなっている。FRBが前回の利上げの影響を見極める中、複数の当局者が金利は現状維持できると考えていると述べているが、事実上、すぐに利下げを検討するとは誰も述べていない。データによると、最初の利下げは2024年6月頃になる可能性がある。

制限的なスタンスが債券利回り高騰の一因となっている。国債利回りは、金融危機初期の2007年以来の水準まで上昇している。利回りと価格は逆の動きをするため、前者の上昇は一般的に世界最大かつ最も流動性の高い市場と考えられている国債に対する投資家の意欲の減退を反映している。

利回りの急上昇は、予想を上回る経済成長、高止まりするインフレ、タカ派的なFRB、長期の債券を保有するリスクと引き換えに高い利回りを求める債券投資家の「ターム・プレミアム」の上昇など、複数の要因の副産物とみられている。

政府は巨額の債務を調達しようとしており、財務省の発行にも懸念がある。財務省は今週、第4四半期に7,760億ドルの債券を競売にかけると発表した。

パウエル総裁は最近ニューヨークで講演した際、インフレを抑えるためには景気をさらに減速させる必要があるかもしれないと述べた。ほとんどの予測者は、経済成長はこの先鈍化すると予想している。

今週初めに発表された財務省の予測によると、第4四半期の成長率は0.7％、2024年通年の成長率はわずか1％に落ち込む可能性が高い。FRBが9月に発表した予測では、2024年のGDP成長率は1.5％となる。

FRBの発言を受けて、アトランタ連銀のGDPNow成長トラッカーは第4四半期のGDP予想を2.3％から1.2％へとほぼ半減させた。この指標はリアルタイムでデータを取り込み、最新の情報で予想を調整する。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの債券・流動性ソリューション担当共同CIO、ホイットニー・ワトソン氏は、FRBは来年まで政策を据え置く可能性が高いと述べた。

どちらの方向にもリスクがある。ガソリン価格の上昇によるインフレ期待の高まりは、堅調な経済活動と相まって、再利上げの見通しを維持する。逆に、金利上昇の影響が拡大することによる景気減速が顕著になれば、利下げへの移行時期が早まるかもしれない。