FRBの利下げサイクルは予想よりも浅くなる可能性があります

ニューヨーク米国連邦準備制度理事会が水曜日に待望の金利緩和サイクルを開始するので、今後数ヶ月の金利引き下げは市場の予想よりも緩やかになる可能性があります。

主要な投資家やアナリストの中には、景気の好調が続いているため、利下げサイクルによって金利が比較的高い水準に留まる可能性があると考え、大幅な引き下げは不況が待ち受けている場合にのみ意味があると言う人もいます。

債券に焦点を当てた資産運用会社Pimcoの元責任者であるモハメド・エル・エリアンは、ロイターへの電子メールで、「金利引き下げに関して市場が現在FRBに期待していることは、ほとんどのFRB当局者やエコノミストが満足している範囲を超えていると感じています」と述べています。

水曜日の予想は50ベーシスポイントのカットと25ベーシスポイントのカットに分かれており、火曜日の時点でベットはより大きなカットに偏っており、市場のボラティリティは急上昇しています。FRBは、金利決定を発表するだけでなく、将来の利下げ方針に関する予測を更新します。

6月の最新の予測では、FRB当局者は、インフレを抑制するために必要な長期的な「中立」金利を2.8％と見積もっています。

投資家は、来年末までに約240bpsの利下げを見込んでいます。これは、現在の5.25％〜5.5％から、ほぼ3％の利下げに相当します。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏によると、このような利下げのペースは不況を意味するとのことです。

スロークは火曜日の報告書で、「調査の結果、ソフトランディングが予想されていることがコンセンサスで示されているにもかかわらず、金利市場は本格的な景気後退の中で価格設定されている」と述べた。

2年国債利回りは、金利引き下げの予想により、4月の2024年のピークから約140bps低下しました。火曜日の3.61％で、今後2年間の金利は平均してそれだけになるということです。

ヴァンガードの米国財務省およびTIPS部門の責任者であるジョン・マジイール氏は、「今から来年にかけて、債券市場は大幅に（値下げ）価格設定されており、これは非常に積極的なシナリオです」と述べています。「そのためには、大幅な減速のシナリオを見る必要があります。」

ブラックロック・インベストメント・インスティテュートのグローバル・チーフ・インベストメント・ストラテジスト、ウェイ・リー氏は、市場が持続的なインフレ圧力で価格設定し始めると、価格とは逆の方向に動く短期国債利回りが反発すると見ています。

「最近のデータでは景気後退というよりは景気減速の方が多いですが、市場は通常、景気後退に対応しているときにのみ見られるFRBの大規模な利下げを積極的に織り込んでいます」とLi氏は述べました。「FRBが大幅な削減も、迅速な削減もできないと私たちは考えています。」

コロンビア・スレッドニードルのシニア金利ストラテジスト、エド・アル・フセイン氏は、健全な企業収益と安定した労働市場だけでは、市場が期待する大幅な削減を正当化できないようだと述べています。

市場と経済の健全性との間に断絶が生じていると彼は言いました。

「デフォルト率が非常に低く、収益も非常に順調に伸びています。これらが労働市場と全体的な成長につながっています。」

投資家は、成長経済における堅調な労働市場を踏まえ、インフレがFRBの懸念事項であり続けていた1990年代の利下げサイクルを反映すると述べました。

これは、FRBが景気減速、そして最終的には金融危機に対応して積極的に金利を引き下げた2007年と2008年のより深いサイクルと比較されます。

利下げの市場価格改定は、必ずしも投資家に破滅をもたらすわけではありません。

先物市場は、FRBが春に利下げを開始することを広く期待して、2024年に始まりました。これらの削減は実現しませんでしたが、S＆P 500はAI関連のメガキャップテック株の好調により引き続き上昇しました。

利下げサイクルが以前の予想よりも短かったにもかかわらず、債券の価値は上昇しました。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのブロード・マーケッツ債券部門の共同責任者であるヴィシャル・カンドゥージャは、「インフレ率は引き続き高水準にあり、成長率は低下傾向にあります。これは、債券市場にとっては厳しい組み合わせかもしれません」と述べています。

「しかし、私たちはかなり高い自信を持っています... 物事は減速しており、ディスインフレの傾向は損なわれていないということです」と彼は付け加えました。