【FOMCプレビュー】50bp利下げの可能性が高い？FOMCの注目ポイントは？

米連邦準備制度理事会（FRB）による米連邦公開市場委員会（FOMC）が、米9月17日‐18日に開催する予定。日本時間今週木曜日(19日 )未明の03:00、FRBは経済見通し、FOMC声明、政策金利などを発表する予定。03:30に記者会見を行う予定である。

8月23日パウエル議長がジャクソンホール会議で「政策調整の時が来た」と発言し、9月のFOMCで利下げを実施するとの見方がほぼ確実視され、焦点は利下げ幅が25bpか50bpかである。

FRBはCMEのFedWatchによると、17日の金利先物市場では利下げ幅が50bpになるとの見方が67％を占め、25bpの33％を大幅に上回る。

25bpか50bpか
FRBは通常、25bpの幅で利下げを行う。市場のコンセンサスでは、当局が景気が急減速する恐れがあると判断した場合、予防的置として50bpの利下げを行う可能性があると見られている。

フェッドウォッチャーのNick Timiraos氏によると、25bpの利下げから始めるのが最も容易な方法で、大幅利下げによるパニックや、選挙直前に大幅利下げを説明しなければならないという問題を避けることができるという。また同氏は、FRBが今年1.00ポイントの利下げを行うと予想している場合、25bpの利下げから始めると、年内のFOMC会合はあと3回しかないので、なぜ初回にそれをしなかったのかという変な疑問を生じさせる恐れがあると指摘した。

WSJ有名記者のGreg Ip氏は、現在の実質短期金利は3.2％から3.5％に達し、FRB当局の考えでは、実質金利の「中立」レンジは0.5％から1.5％に過ぎないと見ている。同氏はまた、 FRBは7月に利下げを行うべきだと指摘、利下げ幅が25bpにとどまる場合、今後さらに軟調な経済データがあると、FRBはさらに市場予想から離れるともコメントした。

なぜ重要　ー　足元はブラックアウト期間（FRB高官が金融政策に関する発言を自粛する期間）であり、ドイツ銀のJim Reid氏によると、50bp利下げ予想納得しない場合、FRBは利下げを明確にするため、月曜日と火曜日にメディアを通じて、25bp利下げする可能性が高いと発表する。

ニューヨーク連銀のBill Dudley前前総裁は13日、9月のFOMCで50bpの利下げ「十分な理由」があると述べ、現在の5.25-5.5％という過去23年間で最も高い金利が経済成長に悪影響を及ぼすと強調した。JPモルガンのMichael Feroli氏も「FRBがリスクバランスに対応するために50bp利下げするべきだ」と述べた。

一方、ゴールドマン・サックスのストラテジストPaolo Schiavone氏は、利下げ幅25bpと予想、「50bp利下げの場合、FRBが景気減速をより懸念していることを意味し、経済成長を促進するためより大幅に利下げする必要がある」、「足元の財政政策、金融政策と外国資本の流入は、経済成長を支え、景気後退のリスクを回避することができる」とコメントした。

今回のドットチャートは、FRB当局が2027年までに金利がどの程度に下がると予想しているかを明らかにする。ドットチャートは、FRB高官意見の乖離を示す。11月と12月の追加利下げを支持する高官が何人いるか、特に、年内に大幅利下げを支持する高官が多ければ、将来のより積極的な政策を実施する可能性を示唆する。

6月のドットチャートによると、2024年の利下げ回数についてわずか１回と予想し、2025年により多くの利下げを行うとの見通しを示した。アナリストは、今回は6月の予想から著しい変化を示すと予想している。

もしパウエル議長が講演で、FRBがさらなる利下げに踏み切る用意があることを示唆や、経済リスクへの懸念を表明した場合、市場はそれに応じて投資戦略を調整する可能性が高い。また、パウエル議長が利下げの幅をどう「説明」するかも、マーケットパフォーマンスに影響する恐れもある。

FRBはCMEのFedWatchによると、17日の金利先物市場では、年内100bp及びこれ以上の利下げを実施する可能性は90％を超える。

市場はどう動くか？
野村證券によると、FRBが50bpの利下げを行った3ヵ月後、S&P500種株価指数はほぼ横ばい（但し、2007年、2001年、1974年はS&P500種株価指数が大暴落を受けた）、小型株が平均5.6％上昇、ハイテク株は堅調に推移、バリュー株はグロース株より良いパフォーマンス、ドルは上昇、金属価格は急騰、イールドカーブは強気。