FOMCプレビュー：ハーキッシュな中立か利上げの終了か？

9月20日午後2時（EDt）、連邦準備制度理事会は利上げの決定を下し、最新の四半期経済予測と利上げドットプロットを発表します。 エコノミストたちは、水曜日に会議が終了する際、連邦準備制度理事会が金利を据え置くことを予想しています。

フェッド議長パウエルは後で記者会見を行います。先月のジャクソンホールでの中央銀行の年次サミットでのスピーチは、ハト派とタカ派の両方を満足させるようで、反インフレの言葉や鳩派の詳細を組み合わせたもので、近い会議での利上げ計画や非計画を明確に示すことはありませんでした。発言のトーンは、今週の会議でも引き続き反映される可能性があります。

エコノミストによるブルームバーグの調査による中央値予測によると、フェドは2023年の経済成長率を2.0%に引き上げる可能性があります（フェドは今年の成長率を6月に1.0%と予測）。失業率は4.1%から3.9%に引き下げられる見込みです。PCE価格指数は据え置かれる一方、コアPCEインフレは若干下方修正される可能性があります。

米国経済の回復力は、最近のRedbook小売売上データの増加で見られます。前年同週に比べ、9月9日の週にインデックスは4.60%増加しました。

最新のミシガン大学の統計によれば、消費者は1年後のインフレ率が3.5％から3.1％に低下し、5年後のインフレ率も3.0％から2.7％に低下すると予想しています。これにより、最近の石油価格の上昇が見通しに不確実性を投げかけるかもしれませんが、インフレが今年末まで緩和し続ける可能性を強化するかもしれません。

ブルームバーグの調査によると、経済学者の45％が次12か月以内に米国経済が景気後退すると予測しており、そのうち55％が景気後退が来年第1四半期に起こると信じています。

過去の景気後退に予測者が裏切られたことを考慮すると、連邦準備制度は従来の予測に「ファンチャート」を加え、平均予測に確率帯を設定することが増えています。Bloombergのモデルの「平均予測」では、2023年末までに失業率が3.9%に上昇すると予測されており、ふんわりした着地が予想されています。しかし、このモデルの結果から最も注目すべき点は、失業率見通しのリスクが上方に非対称に歪んでいることです。

9月に利上げを一時停止するかもしれませんが、FRBのバランスシートはまだ債券とMBSの緩やかな削減によって着実に減少しています。これは、米国の金融政策が数量的手段を使って依然として制約的な状態にとどまる可能性があることを意味します。

参照できることは、ユーロ圏の利上げサイクルが終了した可能性があることです。ECBの最新の会合声明で最も大きな変更は、「現時点の評価に基づき、キーレートが十分な期間維持できる水準に到達したと考えている」と述べられています。市場はこれを、利上げ水準がピークに達したと解釈しました。

欧州中央銀行の総裁、christineラガルドは記者会見で「利上げのピークが訪れた」とする発言を否定しましたが、市場の価格設定は利上げ終了へのバイアスが強いことは明らかです。オーバーナイト・スワップは、市場が今後の利上げ率引き上げの確率を10月について約20%だと予測していることを示しています。

ヨーロッパ中央銀行の政策は連邦準備制度に指針を与えます。ヨーロッパと米国の金利差の拡大は、ユーロのさらなる弱さを招き、それが米国の輸出と経済の強靭性に影響を与える可能性があります。