From beauty products to bicycles: the promising landscape of Asian small companies
Why they warrant the attention of global investors
Grace Yan, Senior Portfolio Manager, Asian Equity
22 July 2024
South Korea's "indie[1]" cosmetics brands: vibrant alternative to large conglomerates
It's no secret that the global beauty industry has come to be dominated by smaller South Korean players. The “hallyu” wave, also known as the Korean wave, started in the 1990s and ignited the global popularity of South Korean culture and entertainment. Today, this includes beauty trends, blazing a trail across the world with their “k-beauty” skincare and cosmetic products. Terms like “glass skin” have become established globally among the beauty-conscious, along with the 10-step skincare routine prescribed to achieve the hydrated, ‘glowy’ look.
韓国は、自動車や半導体などの世界的産業を支配する大手企業で知られるかもしれませんが、化粧品業界では、独立した韓国「インディー」企業が国内外で一定の影響力を持ちつつあります。その1つが、ロムアンド (Rom&nd) を主力ブランドとするiFamilySC株式会社です。 Rom&ndは、韓国トップの美容クリエイターであるSae Rom Minの名前から派生しており、iFamilySCと共にブランドを立ち上げました。 2016年にローンチされた同ブランドの成功は、トレンドに迅速に反応し、MZ（ミレニアル世代とZ世代）の消費者の注意を引くためのキャッチーなマーケティングや強力な製品ポートフォリオによるものと言えます。 Rom&ndは、韓国を代表する健康と美容製品チェーンであるオリーブヤングでトップブランドの1つとされています。また、同社は若者にウケるポップアップストアを積極的に活用しており、韓国に設立されたポップアップストアは、今年4月に12日間で40,000人の訪問者を集め、効果的なマーケティングツールとなりました。 海外でも波を打っています。報道によれば、日本のローソンコンビニエンスストアの在庫30万点が3日で完売しました。当初、ローソンは在庫が2か月持つと予想していました。
韓国のインディー化粧品企業は、迅速に反応し、変化するトレンドに利益を上げる能力を示しています。これらのスモールキャップ企業は、韓国と世界の化粧品市場で存在感を確立しています（チャート1）。
チャート1: 韓国の「インディー」化粧品企業は、市場シェアを拡大しています
急速な成長の主な理由は、市場トレンドに迅速に対応し、オンラインマーケティングチャンネルを効果的に活用できる能力に帰因されます。その成長を後押ししている企業の1つが、Silicon 2株式会社です。同社は、オンラインベースのk-beautyプラットフォーム「stylekorean.com」を運営しています。独立系の韓国（k-indie）化粧品製品を世界市場に流通させることを重点とする、主要なB20億卸売業者と成長しており、150以上の国に300以上のブランドを提供しています。
中小企業はトレンドに迅速に対応することを証明しています
成功したアジアの小規模企業は、地域全体にわたって見つけることができます。これらの企業は強力な革新力と迅速なトレンドへの対応能力を示しています。たとえば、台湾のジャイアント製造会社株式会社は、適応性と機敏性を示し、新興のトレンドや技術革新に迅速に対応できるようにしています。
* 時価総額が10000万ドル以上で20億ドル未満の企業
巨大：低成長業界でのグローバルリーダー
ジャイアント製造会社株式会社は世界的に有名な自転車メーカーであり、低成長産業においてグローバルなリーダーとなりました。2011年以来、その中央値の売上高は業界の2倍以上であり、中央値の自己資本利益率（ROE）[4]は20%[5]で、持続可能な収益を実証しています（表2）。 ジャイアントの革新的なテクノロジーの採用—自転車用の炭素繊維とアルミニウムの使用では先駆者であり、品質と手ごろさへのコミットメントにより、この台湾企業は世界最大の自転車メーカーの1つとなりました。
図2：ジャイアントは幅広い業界を常に上回ってきました
小規模企業：持続可能な収益と多様化の機会の道
投資の風景が常に変化している中、アジアのスモールキャップ株は持続可能なリターンと多様化の機会を求める投資家にとって有望な手段となっています。これらの企業は巨大なポテンシャルと経済成長を有する市場で運営されています。以下には、アジアのスモールキャップ株が世界の投資家の注目を集める理由をいくつか提供しています。
大きく拡大しているビジネスの世界へのアクセスを提供
アジア（日本、オーストラリア、ニュージーランドを除く）には9,500を超えるスモール企業があり、米国のスモールキャップ株よりも5倍多くの数が存在します。私たちの見解では、小企業はアジア市場でより重要な役割を果たしています。例えば、韓国と台湾に上場している企業の90%以上が小企業であり、これに対して米国では55%です。さらに、上場されているアジアの小企業の数はダイナミックな成長を遂げています。アジアの小企業の数は2021年以来17％増加しており、それに対し米国と日本では各7％ずつ減少しています。
他のグローバル地域と比較して、アジアには未開発のポテンシャルに富む市場で活動している多くのスモールキャップ株が存在し、この業種は新興成長市場と発展中地域への露出を提供しています。
基本的な変化を捉えるのに最適な位置にある
アジアの小企業は単なる短期の収益を提供するだけでなく、基本的な変化を捉えることによってポートフォリオを将来の成長ポテンシャルに戦略的に配置します。これらの企業が進化し繁栄するにつれて、明日の業界リーダーになる可能性があります。例えば、2015年の小企業の15％が中規模または大規模の地位に昇格しました。さらに、エヌビディア・スモールキャップ指数は、2020年以来年率約50％のリターンを提供しており、小企業が強力なリターンを生み出す能力を示しています。インドでは、デジタル化やインフラ成長など、基本的な変化が大きく見られ、物流コストの削減につながっています（詳細は 「インドの変革的傾向」).
MSCIアジアexジャパンスモールキャップをベースにすると、小規模企業は、インドなどの魅力的な成長分野に対して、MSCIアジアexジャパンキャップインデックスの20％に比べて31％の高い露出を提供しています 。部門別では、小規模企業は、大型株指数の7％に対して18％の産業への露出が高いことがわかります。経済拡大期には、産業部門がしばしば大幅な成長を経験し、革新やインフラ関連のセクターへの露出を提供します。
高い成長ポテンシャルを持つ現在
アジアの小型株企業は、通常、大きな成長ポテンシャルを持っています。新興市場や経済の台頭に伴い、これらの企業は、拡大する消費者基盤や製品・サービスへの需要の増加を活用するための適切な立場にあります。
アジアの小規模企業の中で、中小企業と大企業よりも収益成長が強い傾向です。2012年以来、小規模企業の1株利益(EPS)の年間成長率は10％で、中規模および大企業の6％と比較しています。インドは、小型株がアウトパフォーマンスを示す例です。同国はアジアの小規模企業の4分の1しか占めていません。しかし、インドの小企業は、ROE（自己資本利益率）が20％以上のアジアの高収益小企業の約半数を代表しています。
価値あることは、20年前、Nvidiaは小型株会社でした；今日、同社は韓国や台湾などの株式市場全体よりも大きな時価総額を持っています。アジアの小規模企業の中には、高い収益成長と収益性を示す企業がたくさんあります。韓国の半導体装置メーカーHanmi Semiconductorは、売上高の堅調な成長を受けて、18か月で市場時価総額が89000万ドルから121億ドルに増加した企業の例です。全体を見ると、過去5年間において、アジアの小規模企業の60％が、日本、豪州、ニュージーランドを除いたFTSEアジア指数を上回っています。
シンプルな企業構造にアクセスを提供します
小規模企業は、企業グループのように複数の事業部門にまたがるのではなく、ニッチ市場に焦点を当てたシンプルな企業構造を維持することがよくあります。このシンプルさは、特定のセグメントに直接投資したい投資家にとって魅力的であり、希薄化されていない強い成長プロフィールにより高いバリュエーション倍率を支払うことにも意欲的です。国内投資家も、ホームマーケット内の小規模企業に投資する傾向があります。なぜなら、これらの事業体についてより良い理解を持っているためです
バランスの取れたリスクプロファイルを提供します
私たちの見解では、ポートフォリオにアジアのスモールキャップ株を持つことは全体のリスクを増やすことはなく、より高いリターンをもたらします。2024年5月までの過去5年間、MSCIアジア日本除く小規模企業指数はMSCIアジア日本除く指数の12.8%に対してUSDで54.9%のリターンを出しています[19]。チャート3から、FTSEスモールキャップアジア日本除く指数は、FTSEアジア日本除く指数と比較して著しい変動がないことがわかります。小規模企業に投資することで、投資家はリスクを効果的に分散し、同時に上昇余地を維持することができます
チャート3：アジアの小規模企業と大企業のローリング波動性
様々な状況下でのアウトパフォーム能力を示します
小型株は、利下げが行われている時期や流動性が十分な時期にのみアウトパフォームする傾向があるという一般的な考えがあります。米国やEU市場のヒストリカルデータは、連邦準備制度や欧州中央銀行が利上げを実施した際、小型株にとっては負債が多いという仮定から、非常に有利な環境ではないことを裏付けることが多いようです
しかし、アジアの小規模企業のパフォーマンスはこの仮定とは異なります。2022年以降の利上げにもかかわらず、アジアの小規模企業は強いアウトパフォーマンスを見せており、2024年5月までのMSCIアジア日本除く小規模企業のUSDでのリターンは1.93％であり、MSCIアジア日本除く指数のUSDでのリターンが-9.76％です[20]。我々は、この背景には、アジアの小企業が国内の成長を支える要因や成長分野への露出など、マイナスの影響を緩和する要因がいくつかあると考えています。これには、人工知能の進歩、グローバル製造業の動向、地域の消費習慣の進化などが含まれます。さらに、スモールキャップの世界では、強力な財務基盤を持つ企業が見られ、これは金利が高い場合に資金調達が必要とされないことを意味しています。これらの要素は成長の堅固な基盤を提供し、従来の経済指標が示唆することに反して、アジアの小規模企業が繁栄する道を開いています
投資家は、アジアの中小企業への投資に関連する主要リスクと考慮事項を認識すべきです。市場の変動が株式の価格変動に大きな影響を与える可能性があります。これらの株式への投資は、セクター固有のものや経済の低迷にも影響を受ける可能性があり、パフォーマンスに影響することがあります。
サマリー
アジアの中小企業は、私たちの見解では、ポートフォリオのリスクを大幅に変えることなく高い成長ポテンシャルを求める人々に様々な機会を提供します。新興市場にあるこれらの企業は、世界の未来の経済大国への投資機会を提供します。アジアの中小企業の戦略的位置づけ、高い成長ポテンシャル、適応性、革新性は魅力的な選択肢です。さらに、よりシンプルな企業構造とバランスの取れたリスクプロファイルはさらに魅力を高めます。一般的な誤解にもかかわらず、アジアの中小企業は一貫したアウトパフォーマンスを実証しており、市況条件が変化してもその回復力、基本的変化を活用する能力、持続可能なリターンの可能性を示しています。これらの機会にもかかわらず、流動性リスク、価格変動リスク、および個別株式リスクなど、いくつかのリスクが認識されるべきです。これらの企業は小規模であるため、大規模企業と比較して流動性が低い傾向があります。また、リスクが高いため、よりボラティルな場合があります。すべてを踏まえ、中小企業にはさらなる機会があり、私たちの見解では世界中の投資家に真剣に考慮すべきです。
[1]中小企業、大企業に所属又は所有されていない小規模な店舗やビジネス
[3]ソース：企業、2024年6月
[4]自己資本利益率（ROE）は、株主が投資した資本をいかに効率的に運用しているかを測定する財務比率です。より高いROEは、自己資本による収益と成長をより効果的に生み出していることを示します。
[5,7, 8, 9, 10, 16, 17, 18]ソース：HSBC、2024年5月
[6]市場価値が10000万米ドル以上20億米ドル未満の企業
[11, 12]ソース：MSCI、2024年5月
[13]ここでのスモールキャップは、FTSEアジア日本除くスモールキャップインデックスを指します
[14]ここでのミディアムキャップおよびラージキャップは、FTSEアジア日本を指します（標準インデックス、ミッドおよびラージキャップを含む）
[15]一株当たり利益（EPS）は、企業価値を推定するために広く使用される指標です。企業の純利益を普通株式の発行済み株数で割ることによって計算されます。EPSは、株式1株あたり企業がどれだけの利益を上げているかを示しています。
[19, 20]出典：Bloomberg、MSCI、2024年5月
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