金市場の展望: 2025年は休止期間か、それともより大きな利益への前触れか？

Goldの価格は2024年10月30日に1オンスあたり2788.5ドルの史上最高値に達しました。しかし、米国の選挙以来、Goldは売却されています。トランプの2期目の政策の不確実性が、来年の連邦準備制度の金利決定の道筋を不透明にしました。

1. 2025年、地政学的な紛争が和らぐ可能性があります。ロシア・ウクライナ紛争とイスラエル・レバノン紛争の関係者は交渉の意思を示しています。地政学的な緊張が和らぐことで、米国株などのリスク資産は一般的に上昇し、Goldが安全資産としての魅力を減少させました。

2. 中国のGold需要が弱まる可能性があります。2024年第1四半期の急上昇をけん引した中国におけるGoldの購入が著しく減少しました。政府の経済を支援するシグナルと株式市場の急激な反発の影響を受け、非通貨Goldの輸入はわずか6ヶ月で歴史的な高値から数年ぶりの低値まで大幅に減少し、Goldが資産としてあまり魅力的でなくなりました。中国のGold価格は、中国外の地域と比較してプレミアムからディスカウントに変動しました。

3. トランプ政権の米国政策がGoldの魅力を減少させる可能性があります。トランプ政権は、就任後に政府効率化省を通じて連邦支出の削減を推進する可能性があり、財政赤字の見通しが金に圧力をかけました。

4. ビットコインには代替効果があります。デジタル資産として、ビットコインは金への投資家の関心を多様化させ、この傾向はトランプ政権の支持政策の下でより明確になっています。

金価格の下落トレンドを逆転させるためには、上記の条件の反転が必要となります。最も不確実で期待されるギャップは、トランプの財政政策が赤字を増やすのか減らすのかに関するものです。

また、トランプが就任後、既存の地政学的緊張が緩和されたとしても、新たな取引紛争が発生する可能性があります。トランプの初期には米イラン関係が問題になりましたし、シリア情勢も最近悪化し始めています。これは、金を安全な避難所と見なす需要が周期的に発生する可能性があることを意味します。

米国内の減税措置が最初に実施されると、財務収入の圧力がさらに増加する可能性があります。財政支出の70%以上が義務的であるため、追加の支出削減は下院と上院の両方から相当な反対を受ける可能性があります（両者とも共和党が過半数を占めています）。

現在の共和党研究委員会のFY2025予算によると、2030年までにGDPの2.2%から2%、5.6%から4.3%の"その他の義務的支出"および"自由裁量支出"を削減することで、2030年までに米国の赤字をGDPの-0.2%に下げ、2031年には財政黒字を達成できます。

しかし、最近のゴールドマンサックスグループによる機関投資家調査によると、投資家の42%が削減額が無視できるか、非常に限られたものになると予測しており、19%が年間250億ドルから1000億ドルの削減を予想し、32%が1000億ドルを超える削減を予測しています。これはGDPの0.3%に相当します。トランプ大統領の財政支出削減が困難である場合、米ドルの信用がさらに低下し、それにより再び金価格が上昇する可能性があります。

ワールドゴールドカウンシルの調査によると、金の維持費用（AISC）は前四半期に1%、前年同期比ではさらに大きな6%上昇し、オンス当たり1,388ドルになりました。今年金価格は大幅に上昇しましたが、生産業者が支払わなければならない印税や税金も高くなっています。

現金運営コストの重要な部分である労働コストは依然として高いです。豪州では、統計局が2024年第2四半期に掲載したデータによると、鉱業部門が全他産業と比較して最も大きな四半期賃金上昇を記録し、前四半期には1.3%、前年同期比で4%上昇しました。この傾向は豪州に限ったものではありません。ニューモントコーポレーションもアルゼンチンのCero NegroサイトとガーナのAhafoで労働コストが上昇しました。

加えて、維持資本支出は四半期中に上昇し、推定でオンス当たり301ドルに達し、前四半期と前年同期比で5%増加しました。これは、資本化された廃石の増加、設備の取得、技術作業の増加によって支えられた出費の上昇です。

総じて、生産コストの上昇は金価格が大幅に下落すれば、新しい供給が目に見えて減少する可能性があります。

ゴールドマンサックスグループのコモディティアナリストは、2025年末までに金価格がオンス当たり3,000ドルに達するとの見通しを繰り返し述べています。

トランプの勝利によって金市場でいくつかの売りと利益確定が起きましたが、ゴールドマンサックスグループによれば、金価格を歴史的な高値に押し上げる要因は消えていません。この予測の構造的な要因には、中央銀行からの需要増加、連邦準備制度が利上げする中、ETFに流入する資金からのサイクル的な支援が含まれます。さらに、取引摩擦が前例のないエスカレーションを見せることで、ゴールドに対する投機的なポジションが復活する可能性があります。