ゴールドマンサックスグループの3Q23プレビュー：CREマークは続くが、資本市場には生き生きとした兆候が現れている

2023年10月3日、バークレイズはゴールドマンサックスの3Q23決算報告書の見通しを発表しました。ゴールドマンサックスは10月17日に3Q23決算報告書を発表する予定です。

株式格付け：オーバーウェイト

業種観点：ポジティブ

終値：$323.57 (2023年9月29日)

目標株価：$437.00

バークレイズはGSが2023年第3四半期のepsを5.75ドル（-1.42ドル）で報告することを予想しており、コンセンサスは6.82ドルです。

期待される結果: バークレイズの新しい見積もりには、GSが3QにCREの減損を含めると発表した後、CREに関連する約$250の償却が含まれます（2Q23の約$400mn未満）。バークレイズは、ECMを主導とする（IPOでの反発）、M&Aが低下するため、GSの投資銀行業務は、7％のYoYアップでモデリングされると予想しています。

利益/費用：Barclaysは、3Q23の資産管理とウエルスの結果が、Marcusポートフォリオの売却に関連した$100mnの利益とこれらのローンに関連するNII（Barclaysは、NIIが1四半期あたり約$50mnであると推定しています。）を含んだ2Q23の結果を鑑みて、q-o-qで約$150mnの不利な影響を受けると予想しています。

予想されるドライバー：2Q23に比べて、バークレイズは、取引収益が低下すること（両方のエクイティとFICCが下落）、IBD手数料が増加すること（+15％、ECM、DCM、M&Aが増加）、資産管理が増加すること（エクイティ投資の損失が部分的に縮小する一方、Marcusローンの最近の売却からの不利な影響があります）、PS収益がフラットであること、信用損失の備え金がわずかに低下すること、コアの経費が安定すること（コンプが低下するが、非コンプが増加すること）が、低税率（-800bps、2Q23が減損の影響を受けていたため）と削減された株数（-1.3％、2Q23の$750mnに対して$1.5bnの自社株式買い戻しをモデリングしています。）で考慮されます。

GSの消費関連ビジネスは総収入のわずか5％を占めるに留まりますが、最近、その空間での野心を狭める計画を発表した後、投資家の注目を集め続けています。

経費面では、GSは時間をかけて効率率を60％に引き上げることを目指しています（1H23で73％）。そのため、2023年1月初旬に、3,200人の従業員に影響を与える6％の人員削減演習を実施しました。

キャピタルは、四半期中にBasel IIIエンドゲーム提案がリリースされることから、別の焦点となるでしょう。

GSの「サイクルを通じた」目標には、14-16%のroe、15-17%のrote、および約60%の効率率が含まれています。 GSは以前、これらの目標を説明する際に「中期」というフレーズを使用していました。

バークレイズによると、3Q23について、GSの投資銀行業務は、より高いECM（IPOでの反発）と低いM&Aによって相殺される7％のYoYアップでモデリングされると予想しています。Dealogicによると、GSの3Q23 IB手数料は、DCM（-28％）とECM（-8％）が減少し、M&Aが増加することで18％q-o-qで上昇しているとのことです。取引に関しては、バークレイズは、総グローバルマーケット収益が11％YoYで減少すると予想しており、FICCが6％、Equitiesが12％低下すると予想しています。

バークレイズは、3Q23に資産管理の収益が前四半期比で21％増加することを予想しています。1Q23の資産管理の損失には、GSがポートフォリオを縮小する中で株式投資に$403mnの損失が含まれています。プライベートバンキング＆レンディングでは、バークレイズは結果が前四半期比で20％減少するか、約$150mnになることを予想しています。

バークレイズは、プラットフォームソリューションの収益がわずかに変化することを予想しています。GSの信用損失総割当額は、2Q23の$615mnに対して$555mnになることが見込まれます。

バークレイズは、3Q23に31％の報酬率をモデル化しており、y-o-yに100bps上昇しているが、q-o-qには200bps下がっている。コアな非報酬面では、バークレイズはy-o-y変わらないとモデル化しています（またはq-o-qで5％増加する）。