エルメス第1四半期の財務見通し：予想される収益の伸びは鈍化し、高級品市場の冷え込みの初期の兆候が現れています

有名な高級ブランド $Hermes International SA(HESAY.US)$ は、東部標準時の4月25日木曜日に市場が開く前に、第1四半期の財務報告を発表する予定です。グループのさまざまな製品ラインの売上が安定的に伸びていることと、第1四半期にアジア太平洋地域の高級品業界全体の売上高の伸びが鈍化すると予想されることを考えると、エルメスの業績は引き続き着実に成長しますが、収益の伸び率は鈍化すると予想しています。4月22日現在、同社の株価は247ドルで、2024年の初めから株価は 18.73% 上昇しています。

エルメスは、1837年に設立されたフランス発のトップ高級ブランドで、その並外れた職人技、最高の品質、独特のデザイン、そして一流のイメージで世界的に有名です。高級馬具の生産から始まり、ブランドは革製品への移行に成功しました。バーキンとケリーのバッグが最も有名でした。その製品ラインには、革製品とアクセサリー、既製服とアクセサリー、シルクスカーフ、香水、美容製品、時計とジュエリーが含まれます。エルメスは常に手作りの製造と一流の素材の使用にこだわっており、世界中の裕福な消費者の間で人気があります。2023年の概ね好調な高級品市場では、エルメスは収益と純利益の両方で二桁の成長を達成しました。これはブランド認知度の証です。

手作りの革製品で知られる一流の高級ブランドであるエルメスの主な製品ラインには、プレタポルテ、シルク、皮革製品、香水などがあります。財務データによると、同社の中核事業には、プレタポルテとアクセサリー、シルクとテキスタイル、皮革と馬具、時計、美容製品などがあります。2023年第4四半期現在、革と馬具は総収益の40％以上を占め、既製服とアクセサリーは20％以上を占めています。これらのセグメントはエルメスの収益の基盤を形成しています。

チャート：エルメスのコアビジネスの収益構造（％）

第1四半期のエルメスのさまざまな製品ラインの売上の予想については、次の観点から分析できます。

(1) 2023年のエルメスの決算発表で、エルメスは2024年に全製品の包括的な値上げを実施し、8％〜9％の値上げを行う予定であるとのことでした。

(2) 高インフレと購買力の低下は、高所得または富裕層の顧客グループに一定の影響を及ぼし、製品の売上の伸びを鈍化させる可能性があります。

(3) エルメスはまた、今後4年間でフランスで4つの皮革工房プロジェクトの建設を進め、引き続き皮革生産能力を増強する予定です。

全体として、エルメスの全製品ラインの売上高は、2024年の第1四半期もペースは鈍化する可能性はありますが、引き続き増加すると予想しています。さらに、エルメスの皮革工房施設の継続的な拡張により生産量が増加したおかげで、第1四半期の革と馬具の売上高は他の製品を上回ると予想しています。

セグメント別では、皮革と馬具の売上高が最も速いと予想され、16億8,000万ドルに達し、前年比11％増加、連続で13％増加すると予測されています。プレタトゥウェアとアクセサリーも急速に成長し、売上高は前年比で10％増加して11億2000万ドルと予測されていますが、このセグメントの成長率は前四半期より 10% 低いと予想されています。 エルメスの収益はまだ着実な成長段階にありますが、増加率は前四半期に比べて鈍化していることに注意してください。

チャート：エルメスの総収益の変化（百万米ドル）

過去の財務データによると、2023年には、エルメスの地域売上高のほぼすべてが約20％の成長を遂げました。これは、高級ブランドが業界全体の低迷の影響を受けていないようであることを示しています。 2024年に入っても、エルメスの地域事業開発にはまだ注意が必要です。地域の売上収益に影響を与える可能性があるいくつかの要因は次のとおりです。

(1) 中国を含むアジア太平洋地域は、エルメスの最大の市場です。 前四半期の総売上高の 51% を占めています。たとえば、エルメスは2024年に深センに新しい店舗をオープンする予定です。さらに、このグループは、アジア太平洋地域での店舗および卸売量の増加を促進することを目指して、製品設計と独自の流通ネットワークを組み合わせています。

ただし、いくつかの消費財企業が、2024年に住宅価格が下落し続けると、裕福で裕福な中産階級の資産が大幅に枯渇し、高級品の消費者の信頼に影響を与える可能性があると述べています。金融機関は、第1四半期に中国の高級品市場が大幅に減少すると予測しています。 早い兆候は、ディオールが今年2月末に香港でのメンズショーを3月末にキャンセルすると発表したことです。その後、グッチの親会社であるケリングSAは、グッチの売上高が第1四半期に 20% 急落すると警告を発しました。その主な要因は中国市場です。したがって、第1四半期のグッチの中国市場の下落率は 30% を超える可能性があります。

(2) アメリカ市場では、ケリンググループなどの高級品企業の売上高が昨年北米で大幅に減少しましたが、エルメスの業績は引き続き好調でした。 高級品市場における需要と供給の両方のハイエンドトレンドは2023年に確認されました（エルメスのバッグの単価はグッチの単価のほぼ10倍）。この傾向は2024年にさらに顕著になると予想されています。

(3) 販売チャネルに関しては、 旅行小売業からのプッシュのおかげで、 さまざまな地域市場でのエルメス製品の需要がさらに増加し、卸売業からの売上高も増加し続けています。

ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のアジア太平洋地域でのエルメスの売上高は、前年比7.8％増の24億ドルにさらに増加すると予想されています。 アジア太平洋地域の収益の伸び率は鈍化しています、 この地域の収益はグループの総収益の約60％を占めると予想されており、総収益への影響はさらに拡大しています。米国市場では、第1四半期の収益は6億6,000万ドルに達し、前年比で10％増加すると予想されており、将来の成長の可能性は大きいです。

チャート：エルメスの地域別売上高（%）

エルメスグループは、ハンドバッグやその他の革製品は純粋に手作りで、最高級の原材料を使用しているため、製造コストは常に高いと述べています。2022年以降、グループの職人の人件費は上昇しており、2024年にも増加が見込まれています。さらに、高品質の皮革やその他の原材料の価格が上昇しているため、他の原材料のコストも上昇しています。

エルメスは高級品メーカーなので、その製造コストは公開されていない機密の内部情報であり、現時点では具体的な数値は得られません。 しかし、2023年のエルメスの財務電話会議で開示された情報によると、グループの生産コストは、原材料費と人件費の増加を含め、昨年 6% 上昇しました。

さらに、世界的なインフレが続いているため、マーケティング、広告、家賃、物流、アフターサービスに関連する費用も増加し、販売コストの増加につながっています。過去のデータによると、エルメスの販売費は6四半期連続で高い成長を維持しており、 第1四半期の販売および管理費は8億6000万ドルに達し、売上および管理費の推定率は約 24% で、前四半期と比較して 1% とわずかに増加すると予想しています。

JPモルガン・チェースなどの主要銀行の予測によると、エルメスの第1四半期の売上総利益率は 69% で、前四半期より低くなると予想されています。純利益は11.6億ドルで、前四半期比で 10% 増加すると予想されています。同時に、EPSは9.93ドルと推定され、前年比で10％増加し、順次安定しています。

エルメスの着実に増加している売上高と売上高のおかげで、グループの利益は今後も増加すると予想しています。ただし、コストの上昇が利益に与える影響により、第1四半期のエルメスの利益成長率は鈍化し、粗利益の伸び率も前四半期と比較して減速する可能性があるとさらに推定しています。

チャート：エルメスの過去の売上総利益率の変化（%）

近年、エルメスは継続的な売上成長を遂げてきました。この堅調な勢いは、エルメスが競争の激しい高級品市場で並外れた業績を上げ、世界のトップ高級ブランドの中での地位を維持していることを示しています。

2023年の終わりに、デロイトは「高級品のグローバルパワーズ2023」レポートを発表しました。このレポートでは、LVMH（ルイ・ヴィトン・モエ・ヘネシー）とケリング・グループが上位2位に留まり、エルメスは8位にランクインし、業界をリードする地位を確立しました。

チャート：グローバル高級ブランドランキング（2022年の業績に基づく）

中国国内の白酒と同様に、エルメスが注力している高級ハンドバッグ業界も大きく分岐し始めています。茅台と同様に、エルメスはサイクルに関係なく安定した成長を示していますが、ケリングは他の白酒事業と同様に、変動や景気後退を経験しています。

2023年末現在、エルメスのハンドバッグは4年連続で売上高で業界をリードしており、平均顧客維持率は約110％に上昇しています。さらに、バーキンのバッグミューズであるジェーン・バーキンが亡くなったことで、すでに人気のあったバーキンバッグの需要がさらに高まりました。全体として、高級品業界におけるエルメスの地位は揺るぎなく、市場競争力は非常に安定しています。

エルメスグループが第1四半期に収益と利益の増加を達成する可能性を考慮すると、エルメスの業績は、ペースは遅いものの、引き続き成長すると予想しています。 2024年の初めから、エルメスの株価はより広い市場指数を大幅に上回っています。

バリュエーションの観点から見ると、いくつかの潜在的な成長要因により、 主要銀行は、エルメスの第1四半期の推定株価収益率を51.2倍としています。 同業他社と比較してトップの地位を維持しています。今四半期のエルメスの収益と利益の伸び率の鈍化が予想されることを考えると、 会社の現在の市場評価は高いと思います。

株主還元に関しては、2023年の同社の株主還元総額は約9,600万ユーロでした。エルメスの現在の時価総額は2580億ドルを超えているので、 同社の過去の株主利益率は1％未満です。米国の現在のリスクフリー金利が5％を超えているため、第1四半期のエルメスの株主利益は依然として低いと予想されます。

株価の変動を見ると、エルメスの株価は年初から 18% 上昇しています。第1四半期の業績に対する前向きな期待は、株価に十分に反映されていると考えています。また、第1四半期の市場評価額は高く、株主への期待収益も低いため、 さらに、決算発表後に株価が大幅に上昇する可能性は限られていると推定しています。

(1) 原株を保有している場合は、カバードコール戦略を採用してくださいこれにより、オプションの満了前に株価が行使価格を超えない場合に徴収されるオプションプレミアムを維持しながら、株価上昇のメリットを享受できるため、株式の売却による潜在的な損失を回避できます。

(2) 投資家のリスク選好度が高い場合は、会社の株式の空売を検討することもできます。 高く売って低く買うことで、予想される株価の下落から利益を得ることができますが、このアプローチはより大きなリスクを伴います。