人工知能のチップの中でも最も重要な部品の一つである高帯域幅メモリは、300億米ドルの市場規模を達成する可能性がある。投資機会をつかむには？

2021年5月27日にゴールドマンサックスのアナリスト、グイニ・リーは、チームが2023年から2026年までの高帯域幅メモリ（HBM）市場規模が、複利成長率（CAGR）で100％近く成長し、2026年までに300億ドルに達することを予想していると報告しました。 HBMは、NVIDIAの最新チップが増加している点を考慮すると、最も重要なAIチップで使用される部品の1つです。

アナリストは、HBMの供給が次の数年間にわたって不足するという予測を再確認し、推定されるHBMの需要の増加がわずかに上昇した供給予測を上回ると強調しています。 2024年、2025年、2026年のHBMの修正された予測では、それぞれ2.7％、1.9％、0.9％の不足が示されており、同じ年の前回の投影値は2.0％、1.0％、0.7％の不足でした。 それにより、6％の単価上昇が2024年に生じる可能性があるとの報告にあります。

高帯域幅メモリ（HBM）クライアントに関して、Nvidiaは、4月の四半期のデータセンター収益が期待を上回り、7月の四半期の収益予測が合意見通しを上回ったと報告しています。ゴールドマンサックスのチームは、H200、H20、B100、およびGB200を含む今後発売予定の製品群に支えられ、データセンターコンピュート収益の持続的な成長を予測しています。それに伴い、チームは、2024年、2025年、2026年のデータセンターコンピュート収益成長予測を、3月19日に更新された112％、31％、8％から、同様に更新された142％、39％、18％に上方修正しました。同様に、AMDは、2023年12月の四半期の決算説明会で言及された35億ドルから、2024年のデータセンターGPUの収益予測を40億ドルに更新しました。

最近の決算説明会で、Samsung Electronics Co.（SEC）は、4月に8-Hi HBM3Eの量産を開始し、2024年第2四半期に12-Hi HBM3Eの量産を始める予定であると発表しました。 12-Hi HBM3Eを生産するタイムラインが、元の市場予想であった2024年第3四半期（3Q24）よりも進んでいることに注意する価値があります。 ただし、最近の報告は、SECがNvidia製品に使用するためにHBM3Eの資格を取得することに苦労していることを示唆しています。

SECの決算発表直後、SK Hynixは、2024年第3四半期（3Q24）に12-Hi HBM3Eの量産を開始し、HBM4の量産スケジュールを2026年から2025年に前倒ししました。

今後のHBM製品は、単一ディ密度の増加またはスタックされたDRAMダイの数の増加に起因する前任者と比較してより高いメモリコンテンツを備えるため、これらのサプライヤーからの加速されたHBM開発タイムラインは、GPUあたりに使用される平均HBM量の増加をもたらします。

主要なクラウドプロバイダーすべてが、資本支出を大幅に増やす意向を持っています。 Microsoftは、2024年Q1の投資を増やすことを目指しています。Googleは、2024年の残りの期間のCapexを少なくとも120億ドル維持する計画です。Metaは、2025年にさらなる成長が期待されるため、Capexの見通しを30-35億ドルから35-40億ドルに引き上げました。

ゴールドマンサックスのチームは、2024E/2025E/2026EのHBM総市場規模の見積もりを、それぞれ13億ドル、19億ドル、23億ドルから、15億ドル、23億ドル、30億ドルに16％/24％/31％上方修正しました。

各社のオペレーティングダイナミクスから、HynixはHBM3とHBM3Eセグメントでトップサプライヤーの地位を維持する見通しであり、次の2〜3年間で全体的なHBM市場シェアの50％以上を保持すると予想されています。 Samsung Electronicsは、過去の製品（HBM2Eおよびそれ以前のバージョン）の市場を引き続き支配すると予想されています。 2025E以降、Micronの全体的なHBM収益は、他社よりも速い成長が予測されており、現在よりも低いベースから最も大きな市場シェアの増加を示す見通しです。

今年の市場シェア予測に関しては、Hynixの市場シェアの見積もりが上昇し、Samsung Electronicsの市場シェアの見積もりが低下したため、両社を比較しています。HBMの収量率改善におけるヒュニックスのスムーズな進展と最新世代のHBMを主要なクライアントに供給する成功に注目する一方、Samsung ElectronicsはNvidiaからの認定を取得するのに苦労していると報告されています。Micronについては、出発点が低いため、市場シェアが着実に上昇し、2026年までに低いティーンズのパーセンテージレベルに達するという予測です。

ゴールドマンサックスは、Micronに対して「買い」の評価を付け、EPS予測価格6.80ドルに18倍を適用して価格ターゲットを122ドルに設定しました。

グイニ・リーは、MicronのHBM割り当て軌道に関する好ましいシグナルが明らかであり、2024年の価格と数量（長期契約を通じて）が確立されており、2025年の価格と数量が最終段階に近づいていると述べています。

製品に関しては、Micronは、彼らの8-Hi HBM3Eが競合他社と比較して30％の電力効率の優位性を提供し、2024年第2四半期にエヌビディアのH200 GPUsに使用されることが確認されています。

彼はまた、これらの予測に否定的に影響を与える可能性がある主要因として、1）サーバー、スマートフォン、および個人用コンピューターの需要が期待に達しないこと、2）マイクロンまたはそのDRAMおよびNANDセクターのライバルが厳格な供給管理を維持できないこと、および3）ノードの移行とコスト削減の達成における課題について指摘しました。