新規売サイクルの歴史的な響き

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2024年9月18日、連邦準備制度は50ベーシスポイントの利下げを発表し、この決定は利下げの程度に関する市場の期待の大きな変動の中で行われました。歴史的な予防的利下げと比較すると、今回の予想される規模と期間は顕著に長く、1984年から1986年までの利下げサイクルに似ています。その際、利下げ幅は562.5ベーシスポイントに達し、2年以上続きました。

利下げに関する市場の議論が、利下げが起こるかどうかから、具体的な利下げ幅がどれくらいになるかに移り変わりました。8月初旬、市場は9月に50ベーシスポイントの利下げを賭ける傾向にありましたが、経済データが公表されるにつれ、期待は25ベーシスポイントと50ベーシスポイントの間で揺れ動きました。最終的に、連邦公開市場委員会（FOMC）会合の直前の週に市場の期待は再び50ベーシスポイントの利下げに戻りました。

利率引き下げサイクルの資産価格への影響は、特にカットの初期段階において市場の期待の変化が顕著になる傾向があります。利下げの効果が現れると、市場の期待は安定し、それによって資産価格の主要なトレンドに影響を与えます。

1984年の利下げサイクルと同様に、このラウンドでは連邦準備制度が金融市場、インフレ、信用条件に基づいて金融政策を調整しています。利下げの経路は非常に不確実です。当時、アメリカ経済は減速していましたが比較的回復力があり、インフレを抑えるために大幅な利上げ期間の後、インフレが沈静化する中、連邦準備制度は高い財政赤字と強いドルに対処するために利下げを選びました。

歴史的な利下げサイクルでは、短期の米国債利回りはより確実に動きますが、サイクルの終盤には長期の利回りが一般的に始まりより低い水準となります。予防的な利下げサイクルの間に米国株式は全体的に上昇し、金価格は一般的にその期間において上昇しています。米ドル指数は予防的な利下げサイクルの間に大抵下落します。

今回の利下げサイクルに向けて、米国債利回りは高い確度で低下すると予想される一方、米ドル指数はより不確かさを示す可能性があり、金はプラスのトレンドを辿ると期待されています。さらに、利下げの将来の道筋は非常に不確実であり、アメリカ経済と金融政策が期待を超えるリスク、および地政学リスクも期待を超えるリスクがあることに留意することが重要です。