ペトロブラスの四半期報告書を分析する方法

・2024年第1四半期の業績は、2023年第4四半期と比較して低下し、売上高が12%減少したことが主な原因です。同社は、主に販売価格の減少、季節的な消費、その他の雑多な項目によると説明しています。

・純利益は約47.9億ドルで、2023年第4四半期の62.6億ドルから24.5%急落しました。

・最も重要なフリーキャッシュフローは65.5億ドルで、2023年第4四半期の80.7億ドルから19％急落しました。

・期間中、原油価格の平均は約83.24で、2023Q4は84.05でした。ただし、同社の石油製品価格は96.13で、2023Q4の104.3から約7.7％減少しました。

・ADR四半期配当は株式当たり約0.4ドルです。株価が17ドルの場合、四半期配当率は約2.35％であり、年間利回りは約9.4％です。

個人的な分析：

今回、PBRの24年1Qの業績はかなり失望を招きました。1Qの平均原油価格は2023Q4と似ていましたが、同社の売上高は大幅に減少し、利益とフリーキャッシュフローも大幅に減少しました。売上高の急激な下落について、同社は主に販売価格の減少、季節的な消費、その他の雑多な要因などと説明しています。この理由についてはよくわかりません。例えば、23Q4と24Q1の平均原油価格が80ドル以上であったのに、販売価格がこんなに異なるのでしょうか。現時点では理解できません。同社は今夜、カンファレンスコールを開催する予定ですが、説明があると思います。

ただし、市場では既に同社の1Qの売上高が減少することが予想されていました。以前にブルームバーグやシーキングアルファで確認したことがあります。この場合、同社とアナリストが事前にコミュニケーションを取ったか、アナリストがブラジル市場により精通しているかが原因の一つです。ただ、今夜のカンファレンスコールの後、より多くの理解が得られると思います。

最も重要なフリーキャッシュフロー（FCF）については、24Q1は65.5億ドルです。45%の配当金は29.7億ドルです。市場価値が1100億ドルの場合、リターン率は約10％になります。もちろん、米国の石油株にとっては高いです。ただ、23年と比較すると、わずかに低くなっています。現在のブラジルの金利は10.5％であることを確認しました。実際、PBRに投資することは、ブラジルの金利に投資することと同じです。短期的に見れば、魅力的ではなく、当然ですが、ブラジルは金利を引き下げ続けており、PBRには特別な利点があるため、PBRへの投資利回りは依然としてブラジルの国際金利以上です。

今回、24Q1の業績は予想よりも悪く、業績の低下原因も1回限りのものではなく、運営上のものです。したがって、Q1のパフォーマンスx4が24年のパフォーマンスであると仮定することができます。ここでは、原油価格が変わらず、同社の運営が改善されていないと仮定しています。同社の年次EPSは約0.74 x 4 = 2.96です。株価が17である場合、PEは約5.7倍です。評価はまだ高くないです。幸いなことに、PBRの評価は低いため、業績が予想よりも悪くても、あまり下がりません。それにもかかわらず、配当利回りは既に10％（特別利子を除く）なので、株価が火曜日の夜に上がることはほとんどないと推定されます。