フェダル・リザーブが直面する困難にもかかわらず、金融状況が十分にタイトかどうかを判断する方法

市場予想通り、連邦準備制度理事会は11月に利上げを行わず、この引き締めサイクルでは初めて2回連続で休止しました。連邦準備制度理事会は今後の利上げの可能性を残していますが、官僚は慎重であり、トレジャリー市場の変動を細心の注意を払って監視しています。連邦準備制度理事会は、上昇する米国国債の利回りが金融緩和につながる可能性があることを強調しています。 上昇する米国国債の利回りが金融緩和につながる可能性があることが指摘されており、金融緊張が生じ、経済とインフレに影響を与える可能性があります。

水曜日のFOMC会議後に発表された声明には、「世帯および企業の金融および信用環境の引き締まりは、経済活動、雇用、およびインフレに影響を与える可能性がある。」と記載されています。 これまでクレジット引き締めしか言及していなかった声明において、「金融状況」という言葉が新たに追加されたことは注目すべきことです。

今年早くも6月末に、米国の金融状況を測定するための新しい指標である「成長の金融条件インパルス（FCI-G）」指数を提案しました。既存のFCI指数と比較して、新しい指標は金融状況が引き締まったか緩和されたかを測定するだけでなく、これらの条件が経済活動にとって不利か、有利かをどの程度評価することができ、将来の金融変数の変化が何らかのラグで経済活動にどのように影響するかを考慮することができます。 簡単に言えば、指数値が高いほど金融緊張が強くなり、正の値は来年のGDP成長にブレーキがかかることを示唆しています。 下のグラフに示されているように、FCI-G指数は2022年6月に初めて正の値に転じ、最近は急上昇しており、金融状況が再び引き締まり、将来のGDP成長に対する抵抗が再び高まっていることを示しています。 FCI-Gは、連邦準備制度公開市場委員会(FOMC)が定めた、金融政策の規模や方向性を示す指数です。指数は、3ヶ月間の7つの金融変数の変化に基づきます。この変数には、連邦ファンド金利、10年国債利回り、30年固定住宅ローン金利、トリプルBの企業債利回り、ダウジョーンズ総株式市場指数、ズイロの住宅価格指数、および名目円インデックスが含まれます。

金融環境が再び引き締まっており、今後のGDP成長に対する抵抗が再び高まっていることを示している、下の図に示すように、FCI-G指数が再び急上昇しています。 金融状況が再び引き締まり、将来のGDP成長に抵抗する力が再び高まっていることを示している、下の図に示すように、FCI-G指数が再び急上昇しています。

FOMCの政策行動が金融状況に影響を与えるため、代理レートはそれらを実効連邦ファンドレートと同等のレベルに変換します。言い換えると、現在の金融状況に相当するFedの政策金利がどの程度高いかを示しています。 FOMCの政策行動が金融状況に影響を与えるため、代理レートはそれらを実効連邦ファンドレートと同等のレベルに変換します。言い換えると、現在の金融状況に相当するFedの政策金利がどの程度高いかを示しています。

以下の図表に示すように、今回の財務状況から推定される政策金利（プロキシレート）は、9月30日現在で、6.92％と非常に高い水準にありました。 5.33％の効果的な連邦基金金利よりもかなり高いため、現在の政策金利が示すもの以上に、連邦準備制度の政策引き締め効果が大きいことを示唆しています。 グローバル金融システムが健全であることを示す金融状況指数が、最近になって大幅に上昇したことが、ゴールドマンサックスのフィナンシャルコンディションズインデックスによって示されました。 ウォール街で最も注目されている指標の1つであるGSFCIは、7月以降急激に上昇しました。これは、金融状況がより厳しくなっていることを示しており、より急速な引き締めが行われていることを意味しています。

金融引き締め（または緩和）の度合いは、経済の健康状態や将来の成長見通しを示す指標として機能します。そのため、市場や経済に対する金利の上昇の影響を反映し、政策立案者が金融政策を策定する際に考慮すべき重要な要因となります。同様に、投資家は、この情報を活用して情報を得ることができます。 jpモルガンチェースのグローバル・マーケット・ストラテジストであるメーラ・パンディットは、今年早々に次のように述べています。「金融状況は、連邦準備制度が経済を影響する方法であるため、連邦準備制度にとって重要です - これが金融政策が機能しているかどうかを確認する方法です。」

金融引き締めの度合い（または緩和）は、経済の健全状態や将来の成長見通しを示す指標として機能します。 そのため、上昇する金利が市場や経済に及ぼす影響を反映し、金融政策を策定する際に重要な要因となります。 同様に、投資家はこの情報を活用して、情報の収集と判断を行うことができます。