フォーム13Fの読み方

前の章で、13Fが、ウォール街の著名ファンドの保有銘柄を追う機会を私たち投資家に対して提供している事が分かりましたね。しかし、すべての報告書が、価値ある情報を提供するわけではありません。報告書を読む前にファンドの投資戦略を調べておきましょう。

フォーム13Fを手に入れたとします。その後、何を調べるべきでしょうか？

詳細に入る前に、まず報告書の内容を見てみましょう。

報告書には多くの情報が含まれますが、最も重要なものは以下の通りです。
●証券発行者の名前
●証券の種別（株式、プット/コールオプション、A株式、優先株式、転換社債など）
●保有株式数（四半期の最終日現在）
●保有株式の市場価値（四半期の最終日現在）

上記の画像は、ビル・アックマン率いるパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントの2022年第1四半期の13F報告書のスナップショットです。列1にはファンドが保有した証券の名前が表示されており、列2には証券のクラスが表示されます。各証券の市場価値と株式数はそれぞれ列4と列5にリストされています。
報告書によれば、パーシング・スクエアは2022年第1四半期末時点で8つの株式を保有していました。上位5つの保有株式（市場価値に基づく）は、Lowe's Companies Inc（ロウズ・カンパニーズ・インク）、Chipotle（チポトレ）、Hilton（ヒルトン）、The Howard Hughes（ザ・ハワード・ヒューズ）、Restaurant Brands International（レストラン・ブランズ・インターナショナル）です。
ただし、データそのものは売買戦略の一部しか語っておらず、さらに深い理解を得るためには、機関投資家の保有株式の変化も見る必要があります。

13Fの分析において、ファンドのポートフォリオよりも保有株式の変化が重要となる理由。

保有株式の変化とは、ファンドマネージャーが特定の株式の保有を増やしたり減らしたり、あるいは新しい企業の株式を購入したり、ある四半期に株式を売却したかどうかを指します。この情報は、ファンドマネージャーの行動を見抜くのに役立つ可能性があります。

例として、有名なバリュー投資家であるセス・クラーマンが運用するバウポスト・グループの2021年第1四半期の13F報告書を見てみましょう。
彼のポートフォリオで上位10つの保有株式だけを見ると、eBayはその四半期において市場価値に基づく三番目に多い保有株式でした。そのため、バウポスト・グループはイーベイに対して強気だったと考えられます。
しかし、ポジションの変化をもう一度見てみると、バウポスト・グループはイーベイの持ち株数を2020年第４四半期の32.12百万株から2021年の第１四半期の18.32百万株と約41.1%も減少していました。これにより、ファンドマネージャーが同社に対して以前よりも少し慎重になっていることが明らかになります。
ただし、ファンドマネージャーはマクロ経済環境や企業の基本的な要因が変化したためなど、さまざまな理由でポジションを変更する場合があります。そのため、保有株式の変化は個別に理由を推測する必要があります。

13Fを分析する際に重要な要素の1つは、企業の報告書を時系列に見ていくことです。これにより、尊敬する投資家がどのように投資戦略を相場変化に適用するかを調査できます。

もしも研究しているファンドマネージャーが新たに株式を購入し、過去数四半期にわたってその保有株式数を増やし続けている場合、その理由を知りたくなりますね。その場合は、その企業の背後にある状況を詳しく調べるべきでしょう。
逆に、調査している機関投資家が特定の株式を減らし続けていることに気付いた場合は、その企業の経営要因が悪化していないかどうかを確認するために、より深く分析することをおすすめします。

前の例に戻りましょう。セスの13Fを読み続けていれば、同ファンドが2021年第1四半期以降eBayの保有株式数を減らし続けていると分かります。2021年第4四半期には完全に撤退しています。
再度言いますが、先輩諸氏のポートフォリオを見て常に真似をすべきであるという意味ではありません。最高のファンドマネージャーでも失敗することがあるので、13Fで得られた情報だけに基づいて買いや売りの判断をすることは良くありません。

さらに、有名なファンドマネージャーの書籍や年次報告書、インタビューも、保有株式の変化を分析する際の良い参考になります。
例えば、ウォーレン・バフェットは毎年バークシャー・ハサウェイの株主に向けて公開書簡（手紙）を書いて市場に対する見解を共有しています。これらの書簡を読むことで、彼の投資戦略について概要を知る事ができます。

これらの3つのレッスンを学んだ後、13Fの一般的な概要を把握できたかと思います。ここで重要なポイントをまとめておきましょう。
13Fは、ウォール街の主要なファンドの保有株式をつかむことができます。しかし、フォーム13Fは、投資戦略の一部に過ぎず、実際の売買から相当な時間的な遅れがあります。
13Fを読む前に、ファンドの投資戦略を研究してください。長期的展望を持ち、優れたパフォーマンス記録を持つ長期投資機関の報告書は、一般的に情報源としてより大きい価値があります。
13Fを読むための鍵は、保有銘柄の変化を分析し、長期的な変化を追跡することです。