インフレの変動と金利の展望：米国9月の消費者物価指数データの分析|Moomooリサーチ

2024年10月11日、米国の9月のCPIデータが発表され、全体的な状況が予想を上回る結果となり、コアインフレが回復したことが示されました。それに伴い、米国債の価格が低下しました。資産価格の重力の源である金利が考慮されると、米国債の価格は金利と直接的に関連しています。私たちは9月の米国CPIについての調査を実施しました。ますます、全体的な状況を詳しく見ていきましょう:

2024年10月11日、米国の9月の消費者物価指数（CPI）は、市場の期待値である2.3％をわずかに上回る2.4％上昇しましたが、前月の2.5％を下回りました。

季節調整済みCPIは前月比0.2％増加し、前月の値と一致しました。市場の期待値である0.1％を上回りました。コアCPIは前年比3.3％上昇し、期待値と前月の3.2％を上回りました。

季節調整済みコアCPIは前月比0.3％増加し、前月の値と一致しました。市場の期待値である0.2％を上回りました。

部品をさらに分析すると、次のようになります:

エネルギー価格に関して、9月の月次成長率は前月の-0.8%から-1.9%に低下しました。

食品価格の月次成長率は、穀物、果物、野菜の価格上昇に主に起因して、前月の+0.1%から+0.4%に上昇しました。

コア財での衣料、中古車、トラックの価格は、前月の0.3%、-1.0%に比べて、月次でそれぞれ1.1%、0.3%上昇しました。

住宅価格に関して、9月の月次成長率は+0.2%に低下しましたが、前の2ヶ月は住宅価格が+0.4%、+0.5%と回復していました。

医療サービスの価格の月次成長率は+0.7%に上昇し、交通サービスの価格の月次成長率は1.4%に増加しました。いずれも前月より高いです。

全体的に、9月の米国CPIの前年比は引き続き減少しており、昨年と比較してエネルギー価格が低いことが主な要因です。ただし、食品、コア財、医療、交通サービスの価格が市場の予想を上回る回復を見せ、インフレは依然として予想を上回っています。

資産価格は利子率環境と強く相関しているため、将来の展望では連邦準備制度の意思決定の焦点はインフレ状況だけでなく、労働市場にも依存しています。フェドは労働市場を支援するために利子率を引き続き引き下げる可能性があります。そのため、単に予想を上回るインフレ率が存在する場合、利下げの規模と確率を減少させる可能性があります。

ただし、中長期から見ると、米国のディフレーションプロセスは不安定なままであり、インフレ率のさらなる低下は困難になり、利下げペースを遅らせる可能性があります。経済のソフトランディングの確率が依然として高いことを考慮すると、フェドは労働市場を安定させつつインフレをコントロールするバランスを求める必要があります。そのため、我々は総合判断を下します:

現在、中東の地政学的紛争の激化、ウクライナでの継続的な紛争、原油価格の上方リスクの未解決、賃金の成長、サービス価格のしぶとさ、そしてイースタンカンパニーの港湾労働者による潜在的なストライキに関する不確実性が、将来の金利引き下げの不確実性に寄与しています。 金利引き下げの道筋は不透明のままであり、連邦政策金利の低下幅は市場の見積もりよりも慎重かもしれません。 私たちは以下のシナリオを仮定します。

1.インフレデータが低下し、失業率が上昇すると、利下げの確率は急速に高まり、国債価格が大幅に上昇する一方、市場は景気後退の期待で取引し、米国株価指数に悪影響を与える可能性があります。 現在のデータでは、このシナリオの確率は低いと示唆されています。

2.インフレデータが現在の水準で変動し、失業データが不安定である場合、利下げは経済悪化の兆候と共に段階的なプロセスに発展し、国債価格が段階的に上昇し、株価は上昇トレンドを示す。 現在のデータでは、このシナリオの発生確率が高いとされており、私たちの以前の見解と一致しています。

3.インフレデータが急速に上昇し、失業率が低下する場合、利下げの確率は著しく低下し、利上げサイクルに移行する可能性があります。 この場合、金価格は良いパフォーマンスを示す可能性が高く、国債価格は下落し、指数はインフレに関連するセクターに利益をもたらす構造的なトレンドを経験するでしょう。 私たちはこのシナリオの発生確率を不明確と評価しています。

したがって、投資家にとっては:

1.マクロ取引を追跡する際には、将来を見据えた戦略を構築することが重要です。 すべての3つのシナリオで良いパフォーマンスを発揮する投資を選択することで、牛と熊市を航行するのに役立ちます。

2.米国国債や他の商品に投資する場合、シナリオの前提を十分考慮することが重要です。