テスラ2024年第3四半期の財務報告解説 : 電気自動車は底打ちして反発する？

今朝、アフターマーケットで、 $テスラ (TSLA.US)$ Q3の財務諸表を発表し、利益面で市場の予想を上回り、収入面では予想より若干低いが、納車台数のデータが事前に開示されており、大きな差はない。粗利率が19.8%に向上し、当期純利益が8%増加しました。解説コメントの後、テスラの米国株はアフターマーケットで12%急上昇しました。これは確かに私の予想を超えるものです。財務報告は一部予想を上回るものの、大幅なものではなく、エヌビディアやpddホールディングスの財務報告の当期純利益が数十億を大幅に上回り10%急騰した事例とは異なります。本財務報告により、テスラの電気自動車事業が底を打ったことが見え、AI、FSDなどは引き続き検証中ですが、電気自動車は困難から脱出しました！この12%の上昇は、電気自動車事業の復活を肯定するものです。

テスラは決算発表前から一定期間、トレールしており、以前もテスラの今回の財務諸表に対する個人的見解を書いたことがあります。以前の記事で表現された意見は基本的に変わっていません：長期的な成長ポテンシャルは高いが、現在価格がやや高いため、220近くにサポートがあると考えています。長期的な保有に自信があるものの、短期の波乱は避けられません。

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テスラの第3四半期の収益は2518億ドルで、前年比7.8%増となりました。成長率は過去4四半期で最も高く、2桁成長率に戻るのはもうすぐです。
事業別では、主力事業である自動車収入が2%増加し、成長率はわずか2%ですが、ようやく正の成長に転じました。テスラは新型車種がないにもかかわらず、今四半期の納車台数がついに6.4%増加し、特斯拉の一貫していた電動車部門は非常に小さい部分であると言い続けていましたが、電動車は基本的な支えとなり、自動車収入は総収入の79.5%を占めています。また、FSD、AIの事業の成長も電動車に基づいています。5%ほどの変動はそれほど影響はありませんが、10%の成長率では効果が非常に明白です。

前四半期、テスラの電動車事業は常に圧力を受けており、車の販売台数は連続して2四半期下落し、新型車種も遅れ続けています。Cybertruckも量産が進んでおらず、無人タクシーも2026年まで延期されています。この四半期、テスラの車の販売台数が再び増加し、Cybertruckの粗利益率も正常化し、新型車種も来年予定通りに発売されます。イーロン・マスクの電話会議で述べたとおり、2045年までに電動車の販売台数は25%〜30%増加する見込みです。そのため、テスラの電動車事業は基本的に底打ちし、反発しています。

テスラの第3四半期全体の粗利率は19.6％で、前年同期比でほぼ2％向上しています。73.9億ドルの炭素ポイント収入を除外した場合でも、粗利率は17.1％になります。前四半期には炭素ポイントを除外した後の粗利率は14％であり、改善はかなり明白です。

3. 当期純利益の側面-連続4四半期間の同比下降後、成長率がプラスに転じる
特斯ラの第3四半期の非GAAP純利益は251億米ドルで、前年同期比8.1％増加し、特斯ラの連続4四半期の純利益が同比下落した後に同比プラスに転じたことになり、これはおそらく底打ち反発のシグナルでしょう。

4. 費用の側面
テスラの第3四半期の業務費用は、製造開発費用さえも減少し始めました。

実際、財務報告データは最も重要ではなく、多くのデータは大差ないです。特に電動車の納車データは財務報告の前に出ていて、いわゆる期待を上回るかどうかや期待を下回るかどうかも、すべてウォール街が決めることで、特斯ラの各財務報告の重点は実は財務報告後の業績に関する会議でのマスクの発言であり、例えば前四半期、マスクがAIの未来を描いて、その時点で特斯ラの株価は大幅に上昇しました。ここでは、財務報告会議のいくつかのポイントが挙げられています：

1）サイバーキャブ：2026年に量産される見込みで、将来的には年間生産量が200-400万台に達する予定です。2）2.5万ドルの新型車：2025年上半期に導入される可能性があります。3）セミトラック：現在納車されているすべての車両（約200台）にはFSDが搭載されており、2025年に大規模な生産が開始され、新工場が2025年に建設され、2026年に本格生産が始まる見込みです。4）ロードスター：製品設計がまもなく完了し、優先順位は他の製品の進捗よりも遅れるでしょう。

1）アップグレード：FSD13はすぐにリリースされ、12.5よりも2回接続間のマイル数が5-6倍向上すると予想され、2025年第2四半期または第3四半期にはFSDの運転安全性が人間を超えるのが見込まれます。2025年1月からはFSDのエンドツーエンドの最適化とハードウェアの向上が見られるでしょう。

2）現行のモデル：モデル3/Yのソフトウェアはさらなる大幅な改良が実現されます。

3）マーケット戦略：もう1つ30日の試用期間を導入し、人々に体験を促し、FSDの採用率もさらに向上するでしょう。

4）Robotaxi：2025年にテキサス州で先行導入され、カリフォルニア州では2025年末までに導入される見込みで、自前のフリートと車主がオンライン展開される共存が期待されます。

5）無人監視FSD：2025年にカリフォルニア州とテキサス州で認可される見込みで、hw3.0および4.0に基づいて、連邦レベルでは車両が規制要件を満たすと信じられています。

6）ハードウェア：HW3車両は、無人監視FSDに必要な安全レベルに達しない可能性があります。テスラは、FSDを購入したユーザーに対して、無償でHW 4に交換する予定です。

3、計算力：人工知能トレーニングの能力を拡大し、FSDおよびヒューマノイドロボットの要求を満たします。現在、計算力には制約要因はありません。これは非常に重要です。テスラは、オースティンスーパーファクトリに設置されたGPUクラスタを予め使用し始めており、月末までにテキサスに50,000のGPU計算能力をさらに展開する予定です。

4、4680バッテリー：チームは4680バッテリー生産ラインで大規模な進展を遂げ、2024Q3に第10億個のセルを生産し、ドライ法生産ラインを継続的に改善しています。インセンティブ措置と関税を考慮すると、アメリカ国内で4680バッテリーパックを生産するコストは競争力があり、内部バッテリー生産に完全に依存する予定はありません。

5、ロボット：テスラは市場で最も先進的なヒューマノイドロボットを所有しており、人工知能のブレインと大規模生産能力を含む、拡張型人間型ロボットに必要なすべての核心要素を所有する唯一の企業です。この点で競合他社とは異なります。同社はOptimusが最終的にはテスラ製品の中で最も価値のある部分になると考えています。

特斯拉の財務報告全体を見ると、利益側は確かに予想を上回るものでしたが、数字は永遠にウォール街のゲームです。投資家の視点から見ると、テスラのEV事業は前数四半期の持続的な低調の後、底を打ち始めたようです。これは非常に前向きなサインです。テスラはここ数年新型車を発売しておらず、競合他社がさまざまなベンチマークを示し、新型車を積極的に投入しても、それに動じることなく、現在の位置を守り続けることは容易ではありません。EV自体が非常に浮動する市場であり、テスラは過去2四半期の車両販売台数が下降し始め、今四半期再び成長を回復し、新型車の導入を考えると、テスラのEV事業の成長の回復はすでに難しいことではないです。新型車が導入される限り、テスラのEV事業は安定しています。

当然、電気自動車事業の評価は現在の評価を維持できません。60倍のPERは電気自動車企業に相応しい評価ではありません。そのため、AI、FSDのプレミアムが少なくとも半分の評価を支えています。テスラにとって、優れた会社であることは確かであり、電気自動車企業にとどまらず、買うか買わないかではないという点でも。購入の問題ではなく、いつ購入するかの問題です。しかし、私としては、テスラの株価が300に上昇しても全く驚かないですが、200以上での購入を選択しません。なぜなら、この価格は短期的にはあまりにも多くのAI、FSDのプレミアム要素を含んでいると見なすからです。個人の購入の理想価格は約150ドルであり、もちろん、おそらく180ドルでは手を出さずにはいられないでしょうが、200ドル以上のテスラは短期的には高すぎると感じています。

特斯拉への投資は、特斯ラの電動車に関連するデータだけではなく、見るべきデータがない部分があるので、過去数年間はそうです。毎月の販売台数は既知であるため、電動車事業はオープンカードのようであり、現在では伝統的なビジネスに属しており、高い評価額を提供することができません。世界トップでも電動車業界のトヨタであるだけであり、BYDを見て、理想的な評価額からテスラの市場の価値がわかります。1年間で80億の当期純利益に基づくとしても、米国株市場はPER30倍を提供してくれるが、テスラの電動車の評価も2400億ドルに過ぎないでしょう。では、残りの時価総額はどうなっているのでしょうか？

答えはAIおよび新規ビジネス、例：FSD、Robotaxi、人間型ロボット、エネルギーストレージなどの分野。

たとえば、FSDからは、国内では自動運転技術を積極的に展開する自動車メーカーが多くいますが、テスラのFSDは国内では収入がほとんど見込めません。国外でも現時点では収入はかなり一般的ではありません（自動車販売収入の成長率から分かる）。この分野では、テスラは車を積み重ね続けることが必要であり、FSDがより完成され、浸透率が向上すると効果が明確に現れるでしょう。

また、Robotaxiのエリアでは、最近、百度の自動運転タクシーが非常に人気があり、百度の株価をいくらか押し上げました。しかし、個人的には、テスラのRobotaxi技術は間違いなく百度よりも優れていると考えており、「Radish runs fast（萝卜快跑）」よりも、テスラが人材、技術、グラフィックスカードを持っていると信じています。自動運転タクシーは将来的にはトレンドになることは確かであり、短期的には1〜2年間には明らかな効果が得られないかもしれませんが、5年後は違うかもしれません。将来的には、自動運転タクシーのリーダーは必ずRobotaxiであり、萝卜快跑ではありません。

また、人間型ロボットの分野も同様で、短期的には概念が主流ですが、大規模な展開が始まれば、テスラにとっても非常に大きな成長要素となります。しかし、私たちが認めなければならないのは、AIの将来数年間に貢献する収入は非常に限られているということです。そのため、この領域は現時点では想像の余地がより多いです。ざっくり計算すると、株価150ドルの部分は電動車＋エネルギー蓄積+未開発のFSDの価値が含まれており、150ドルを超える部分はAI部門の想像の価値であり、この部分は正確に評価することができません。そのため、150ドルのテスラは個人的にはかなり安いと考えています。200ドル以上のテスラに関しては、テスラに対する一定の信念が必要です！