鉄鉱石とA株市場週報とグローバル資本市場週報20240219
全体像
• 需要側の鉄と水の生産は回復を続けている一方で、ホリデーシーズン終了後も輸入鉱石の到着レベルにはまだ低下の余地があります。鉄鋼会社の収益不振により、鉄水の生産量の増加は引き続き抑制されています。輸入鉱石の総在庫はピークに達すると予想されています。在庫構造に関しては、港湾圧力プロセスと鉄鋼会社の在庫はホリデーシーズン後に減少する傾向があり、鉱石資源は主に港湾部門に蓄積されます。 $SSIF DCE Iron Ore Futures Index ETF(03047.HK$
供給側では
• 世界の出荷量は2589万トンで、266万トン減少しました。そのうちオーストラリアは1482万トンを出荷して131万トン減少し、ブラジルは574万トンを出荷して138万トン減少しました。非主流の出荷量は532万トンで、前月に比べて3万トン増加しました。
• ホリデーシーズン前の世界の鉱石出荷量は、ほぼ3年間で同時期を上回り、FMGの出荷量は同時期に高水準に戻りました。リオティントの列車脱線事故は、長期休暇中に発生しました。脱線は複線区間で発生したので、影響は小さいと予想されます。到着レベルは、年初のブラジルの鉱石出荷量の減少の影響を受けました。2月中旬頃には、国内到着者数はまだ低下する余地があると予想されます。春節の要因の影響を受けて、国内の鉱物生産量はホリデーシーズン前に減少し、休暇後に回復すると予想されています。
需要側
• 2つの高炉がオーバーホールされました。これは日常的なメンテナンスで、溶鉄の生産量を1日あたり4万2千トン削減しました。推定稼働率は 76.53% で、ホリデーシーズン前から 0.14% 減少しました。今週の主要な5種類の木材の供給量は8,040,600トンで、週ごとに128,800トン減少し、1.6％減少しました。
• 休暇前の鉄鋼会社による生産再開は予想を下回りました。鉄鋼会社の生産再開計画によると、ホリデーシーズンが終わると、鉄と水の生産量の増加ペースは加速すると予想されます。同時に、鉄鋼会社の収益不振の影響は続いています。その後の鉄鋼会社の生産再開の過程では、利益水準は依然として鉄鋼会社の生産再開を阻害します。鉄と水の生産量は、2月末までに1日あたり230万トン近くになると推定されています。
在庫の面では
• 全国の製鉄所から輸入された鉄鉱石の総在庫は1億91200万トンで、前月に比べて88万トン増加しました。サンプル製鉄所の現在の輸入鉱石の1日の消費量は2,748,500トンで、前月に比べて20,900トン増加しました。
今週のA株ウィークリーレポート：
1「課題1」：中国の資産は概ね増加しており、「コピー」することは可能です
春節休暇中（2月9日から2月18日、下記同じ）、海外市場における中国関連資産は全般的に上昇しました。株式市場を見ると、米国中国株価指数と香港株ハンセン指数はすべて上昇（4.61％と2.91％）を記録しています。さらに、FTSE A50先物は春節休暇中に2.6％の上昇を記録しました。オフショア人民元は安定しており、米ドル指数が好調だったときはわずかに上昇しました。中国の資産の全般的な増加はファンダメンタルズの朗報と共鳴し、1月の財務データは「良いスタートを切った」。中国関連資産の優れた業績は、A株市場が閉鎖された後に発表された財務データに対する投資家の価格設定も反映しています。財務データは、総取引量と構造の点で明るい点がありました。ソーシャルファイナンスの規模は1月に過去最高の6.5兆元に達し、新規人民元ローンの規模は2023年1月に次ぐ第2位で、4.92兆元に達しました。これが新しい規模のソーシャルファイナンスの主な原動力でした。どちらも、Wan Deが合意した5.78兆ドルと4.67兆ドルという予想を上回りました。構造的な観点から見ると、ソーシャルファイナンスにおける社債融資は、中央銀行の「第4四半期金融政策実施報告書」に記載されている金利引き下げの影響を反映して、同月に前年比で増加しました。信用面では、家計ローンは同月に前年比で増加し、中長期ローンは前年比で4,041億元増加し、2022年3月以来の最高額となりました。不動産政策が相次いで導入されたことで、住民の「レバレッジを増やす」意欲が回復しました。春節前に平準化勢力が介入したことで、中小時価総額の個々の株式の流動性リスクが軽減されました。大きく変動した後は、原動力は市場とファンダメンタルズそのものに戻ります。「弾力性」は中小市場ではなく、大規模市場にあるかもしれません。 $華潤置地(01109.HK$
2「課題2」：海外のインフレリターン、上流の「コピー」
1月の米国の消費者物価指数は前年比3.1％上昇し、ブルームバーグが合意した予測である2.9％を上回りました。1月のコアCPIは前年比3.9％で、ブルームバーグは3.7％を予想することに同意しました。その中で、サービスインフレが主な要因であり、PPIデータも同じ結論を示しています。データが発表された後、FRBが3月に金利を引き下げる確率は 10% 未満でした。5月の金利引き下げの確率は30％に低下し、利下げサイクルは2024年6月以降に始まる見込みです。一方、2年物米国財務省債の利回りは急上昇し、満期スプレッドは春節前に比べて深まりました。一方、異常気象や地政学的紛争は、国際石油価格に対する供給側の支えとなっており、連邦準備制度理事会が将来のインフレを抑制する上での隠れた危険をもたらしています。A株について学べることは、インフレが回復すると、上流の確実性が強いということです。グローバルな価格設定特性により、商品価格が上昇すると、中国のエネルギー会社の収益性も向上する可能性があります。相対的に言えば、下流の企業は競争の激化による利益面での圧力に直面しています。
3「課題3」：「古いものと新しいもの」は交互に成長し、「コピー」構造
春節の休暇前後に、AppleのVison ProとOpen AIのSoraという2つの主要なテクノロジー製品がリリースされました。Baidu検索インデックスと情報インデックスから判断すると、後者は前者よりもはるかに人気があります。これは、過去に「家庭用電化製品」から「人工知能」へとテクノロジーの波が変化していることを反映しています。しかし、「反グローバリゼーション」と参加の敷居によって制限される新しい技術の波の中で、中国企業の産業チェーンへの参加は、前のラウンドほど広く深くはありません。そのため、新しいテクノロジーの波を中国企業の声明のキャピタルリターンに短期的に反映することが難しくなっています。消費面では、サービス消費の「柔軟性」は消費格差の縮小を反映しています。「共通の繁栄」に導かれれば、将来の消費の成長極になるかもしれません。
• 需要側の鉄と水の生産は回復を続けている一方で、ホリデーシーズン終了後も輸入鉱石の到着レベルにはまだ低下の余地があります。鉄鋼会社の収益不振により、鉄水の生産量の増加は引き続き抑制されています。輸入鉱石の総在庫はピークに達すると予想されています。在庫構造に関しては、港湾圧力プロセスと鉄鋼会社の在庫はホリデーシーズン後に減少する傾向があり、鉱石資源は主に港湾部門に蓄積されます。 $SSIF DCE Iron Ore Futures Index ETF(03047.HK$
供給側では
• 世界の出荷量は2589万トンで、266万トン減少しました。そのうちオーストラリアは1482万トンを出荷して131万トン減少し、ブラジルは574万トンを出荷して138万トン減少しました。非主流の出荷量は532万トンで、前月に比べて3万トン増加しました。
• ホリデーシーズン前の世界の鉱石出荷量は、ほぼ3年間で同時期を上回り、FMGの出荷量は同時期に高水準に戻りました。リオティントの列車脱線事故は、長期休暇中に発生しました。脱線は複線区間で発生したので、影響は小さいと予想されます。到着レベルは、年初のブラジルの鉱石出荷量の減少の影響を受けました。2月中旬頃には、国内到着者数はまだ低下する余地があると予想されます。春節の要因の影響を受けて、国内の鉱物生産量はホリデーシーズン前に減少し、休暇後に回復すると予想されています。
需要側
• 2つの高炉がオーバーホールされました。これは日常的なメンテナンスで、溶鉄の生産量を1日あたり4万2千トン削減しました。推定稼働率は 76.53% で、ホリデーシーズン前から 0.14% 減少しました。今週の主要な5種類の木材の供給量は8,040,600トンで、週ごとに128,800トン減少し、1.6％減少しました。
• 休暇前の鉄鋼会社による生産再開は予想を下回りました。鉄鋼会社の生産再開計画によると、ホリデーシーズンが終わると、鉄と水の生産量の増加ペースは加速すると予想されます。同時に、鉄鋼会社の収益不振の影響は続いています。その後の鉄鋼会社の生産再開の過程では、利益水準は依然として鉄鋼会社の生産再開を阻害します。鉄と水の生産量は、2月末までに1日あたり230万トン近くになると推定されています。
在庫の面では
• 全国の製鉄所から輸入された鉄鉱石の総在庫は1億91200万トンで、前月に比べて88万トン増加しました。サンプル製鉄所の現在の輸入鉱石の1日の消費量は2,748,500トンで、前月に比べて20,900トン増加しました。
今週のA株ウィークリーレポート：
1「課題1」：中国の資産は概ね増加しており、「コピー」することは可能です
春節休暇中（2月9日から2月18日、下記同じ）、海外市場における中国関連資産は全般的に上昇しました。株式市場を見ると、米国中国株価指数と香港株ハンセン指数はすべて上昇（4.61％と2.91％）を記録しています。さらに、FTSE A50先物は春節休暇中に2.6％の上昇を記録しました。オフショア人民元は安定しており、米ドル指数が好調だったときはわずかに上昇しました。中国の資産の全般的な増加はファンダメンタルズの朗報と共鳴し、1月の財務データは「良いスタートを切った」。中国関連資産の優れた業績は、A株市場が閉鎖された後に発表された財務データに対する投資家の価格設定も反映しています。財務データは、総取引量と構造の点で明るい点がありました。ソーシャルファイナンスの規模は1月に過去最高の6.5兆元に達し、新規人民元ローンの規模は2023年1月に次ぐ第2位で、4.92兆元に達しました。これが新しい規模のソーシャルファイナンスの主な原動力でした。どちらも、Wan Deが合意した5.78兆ドルと4.67兆ドルという予想を上回りました。構造的な観点から見ると、ソーシャルファイナンスにおける社債融資は、中央銀行の「第4四半期金融政策実施報告書」に記載されている金利引き下げの影響を反映して、同月に前年比で増加しました。信用面では、家計ローンは同月に前年比で増加し、中長期ローンは前年比で4,041億元増加し、2022年3月以来の最高額となりました。不動産政策が相次いで導入されたことで、住民の「レバレッジを増やす」意欲が回復しました。春節前に平準化勢力が介入したことで、中小時価総額の個々の株式の流動性リスクが軽減されました。大きく変動した後は、原動力は市場とファンダメンタルズそのものに戻ります。「弾力性」は中小市場ではなく、大規模市場にあるかもしれません。 $華潤置地(01109.HK$
2「課題2」：海外のインフレリターン、上流の「コピー」
1月の米国の消費者物価指数は前年比3.1％上昇し、ブルームバーグが合意した予測である2.9％を上回りました。1月のコアCPIは前年比3.9％で、ブルームバーグは3.7％を予想することに同意しました。その中で、サービスインフレが主な要因であり、PPIデータも同じ結論を示しています。データが発表された後、FRBが3月に金利を引き下げる確率は 10% 未満でした。5月の金利引き下げの確率は30％に低下し、利下げサイクルは2024年6月以降に始まる見込みです。一方、2年物米国財務省債の利回りは急上昇し、満期スプレッドは春節前に比べて深まりました。一方、異常気象や地政学的紛争は、国際石油価格に対する供給側の支えとなっており、連邦準備制度理事会が将来のインフレを抑制する上での隠れた危険をもたらしています。A株について学べることは、インフレが回復すると、上流の確実性が強いということです。グローバルな価格設定特性により、商品価格が上昇すると、中国のエネルギー会社の収益性も向上する可能性があります。相対的に言えば、下流の企業は競争の激化による利益面での圧力に直面しています。
3「課題3」：「古いものと新しいもの」は交互に成長し、「コピー」構造
春節の休暇前後に、AppleのVison ProとOpen AIのSoraという2つの主要なテクノロジー製品がリリースされました。Baidu検索インデックスと情報インデックスから判断すると、後者は前者よりもはるかに人気があります。これは、過去に「家庭用電化製品」から「人工知能」へとテクノロジーの波が変化していることを反映しています。しかし、「反グローバリゼーション」と参加の敷居によって制限される新しい技術の波の中で、中国企業の産業チェーンへの参加は、前のラウンドほど広く深くはありません。そのため、新しいテクノロジーの波を中国企業の声明のキャピタルリターンに短期的に反映することが難しくなっています。消費面では、サービス消費の「柔軟性」は消費格差の縮小を反映しています。「共通の繁栄」に導かれれば、将来の消費の成長極になるかもしれません。
4「宿題」は完全に「コピー」することはできません。出発点は物理的な流れです
中国の資産は春節の間に概ね上昇しました。これは、1月の財務データと共鳴し、中国の根本的な回復に対する投資家の価格設定を反映して、「好調なスタートを切った」ことによります。ただし、春節休暇中の海外市場の資産価格の「運用」は、完全に「コピー」することはできません。主要な資産クラスの価格に反映されているインフレ、テクノロジー、中国資産の予想回復という3つの手がかりに基づいて、推奨事項は次のとおりです。まず、石油、石炭、銅、石油輸送、アルミニウム、金などの物理的属性に関連する資源製品チェーンを優先します。配当の観点から見ると、周期的配当は従来の安定配当資産よりも費用対効果も高くなります。第二に、中国の幅広い資産として、上海と深セン300は積極的に展開できます。その中で、大規模市場の成長スタイルの底が既に現れている可能性があります（毛沢東指数や寧ポートフォリオの大型株など）。国有企業の市場価値を管理するという政策側の要求を考慮すると、過小評価されていて国有企業の市場価値の高いシェアを占める業界、つまり銀行とノンバンク金融を推奨することをお勧めします。第三に、安定配当には依然として長期的な配分価値があります。独占的な特性を持つ公益事業（電気、水道、ガス）と輸送（道路、港湾）が含まれます。
グローバル・キャピタル・マーケッツ・ウィークリー・レポート：
S＆P 500の年末目標を5100ポイントから5200ポイントに引き上げました。これは現在の水準より 4% 高くなっています。利益予測の増加は、この修正の原動力です。修正後の2024年の1株当たり利益予測は241ドル（8％増加）で、トップダウンのストラテジストによる予測の中央値である235ドル（6％増）を上回っています。これは、「マグニフィセントセブン」5株を含む情報技術および通信サービス業界におけるより力強い経済成長とより高い利益への期待を反映しています。等加重S＆P 500指数（16倍）と時価総額加重指数（20倍）の株価収益率の評価倍数は現在の水準に近いままであり、利益の伸びが今年も上昇を維持する主な原動力になると予想しています。 $エヌビディア(NVDA.US$
中国の資産は春節の間に概ね上昇しました。これは、1月の財務データと共鳴し、中国の根本的な回復に対する投資家の価格設定を反映して、「好調なスタートを切った」ことによります。ただし、春節休暇中の海外市場の資産価格の「運用」は、完全に「コピー」することはできません。主要な資産クラスの価格に反映されているインフレ、テクノロジー、中国資産の予想回復という3つの手がかりに基づいて、推奨事項は次のとおりです。まず、石油、石炭、銅、石油輸送、アルミニウム、金などの物理的属性に関連する資源製品チェーンを優先します。配当の観点から見ると、周期的配当は従来の安定配当資産よりも費用対効果も高くなります。第二に、中国の幅広い資産として、上海と深セン300は積極的に展開できます。その中で、大規模市場の成長スタイルの底が既に現れている可能性があります（毛沢東指数や寧ポートフォリオの大型株など）。国有企業の市場価値を管理するという政策側の要求を考慮すると、過小評価されていて国有企業の市場価値の高いシェアを占める業界、つまり銀行とノンバンク金融を推奨することをお勧めします。第三に、安定配当には依然として長期的な配分価値があります。独占的な特性を持つ公益事業（電気、水道、ガス）と輸送（道路、港湾）が含まれます。
グローバル・キャピタル・マーケッツ・ウィークリー・レポート：
S＆P 500の年末目標を5100ポイントから5200ポイントに引き上げました。これは現在の水準より 4% 高くなっています。利益予測の増加は、この修正の原動力です。修正後の2024年の1株当たり利益予測は241ドル（8％増加）で、トップダウンのストラテジストによる予測の中央値である235ドル（6％増）を上回っています。これは、「マグニフィセントセブン」5株を含む情報技術および通信サービス業界におけるより力強い経済成長とより高い利益への期待を反映しています。等加重S＆P 500指数（16倍）と時価総額加重指数（20倍）の株価収益率の評価倍数は現在の水準に近いままであり、利益の伸びが今年も上昇を維持する主な原動力になると予想しています。 $エヌビディア(NVDA.US$
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