中国再評価の時間でしょうか？

アメリカ市場は過熱したブル・ランとテクノロジー・セクターへの継続的な関心が続く中、投資家の注目の中心となってきた一方、日本市場も今年は強い立ち上がりを見せました。

米国と日本の市場に注目が集まる中、中国市場は静かに上昇しています。ハンセン指数は2024年の開始以来ほぼ20%上昇し、2023年にほぼ20%下落した忘れられ去ったパフォーマンスとの対照です。一方、同じ期間でFTSE China 50指数は14%上昇しており、2023年の忘れ得ないパフォーマンスとは明らかな対照をなしています。

これは世界第2位の経済に資金を投入する投資家にとって何を意味するのでしょうか？

中国の経済的、政治的な問題の最悪の時期は過ぎたのでしょうか？投資家は中国市場に足を踏み入れるべきなのでしょうか、それとも見守り続けるべきでしょうか？

全セクターにわたり、投資家は中国市場に再び注目し、慎重に舵取りをすればよいでしょう。

政治的には、中央政治局の両会を除く第2四半期の重要な会議は予定されていません。そして中共の中央委員会が鍵となる会議であるプラーナムのために7月に集まる予定です。

プラーナムは中国の政治カレンダーの重要なイベントで、中央委員会の205人の委員と171人の代理委員が出席し、習近平主席が率います。

これは盲目的に購入することを意味しません。中国は来週月曜日に長い休憩から復帰する必要があります。過去数週間にわたる急激な上昇を考えると、次の強気の段階に向けて投資家や機関投資家が利益を上げることがあるかもしれません。これが起こった場合、投資家は慎重なアプローチで、ある程度取り戻すことができます。

「陶器店の雄牛」という言葉は一般的に否定的な意味合いを持つものですが、この市場環境においては、そのフレーズは全く新しい意味を持つと提言したいと思います。まず、中国本土市場を見て、それに続くプロキシであるハンセン指数を見てみましょう。しかし、現在にダイブする前に、中国市場を現在の安値に導いた原因を知る必要があります。

2022年、世界は新型コロナウイルスパンデミックの影響から回復しつつあり、それでも未解決の問題を抱えていました。インフレが上昇し、アメリカ連邦準備制度理事会は反応として量的引き締め(QT)段階を開始しました。さらに、ロシアはウクライナに侵攻を開始し、第二次世界大戦以来最大の侵略を行いました。投資家が急激にリスク回避の方向に転換したため、株式市場は回復に苦戦し、米ドルのような安全な避難所への資金流出が見られました。このような背景下、世界は東に向かって最大の超大国である中国に注目を集めました。

中国とその領土が"ゼロコロナ"政策を追求していること、そして中国がパンデミックの終わりに国境を再開した最初の国であることが期待されていることに加えて、2022年に開催された第20回中国共産党全国代表大会において、習近平国家主席が権力をさらに確固たるものにし、中国が東の超大国として依存できる印象を与えました。

しかし、真実はまったく別のところにあります。中国のゼロコロナ政策はうまくいかず、国境を開放した最初の国であるにもかかわらず、厳しい制限が成長を阻害しました。回復が進むかに思われたたびに、新しいクラスターが制限を一から再設定し、ビジネスディールを実行するのが困難になりました。同時に、中国の不動産危機もカードの家のように倒れ始め、2021年下半期には万科集団の可能性について発表された破産の兆候から始まりました。不動産開発業者の影響を抑えるための最善の努力にもかかわらず、2022年半ばには、恐怖感が拡散し、碧桂園、融創中国、Kaisia Groupなどのその他の主要な開発者にも広がりました。

2023年になると、投資家たちは、米国や日本市場のような高い利回りを求めて、資本を他の場所に移し始めました。流出の原因となった要因には、2021年末以来、中国市場での業績不振、2022年以降の政策立案者が市場衰退を支えることを怠ったこと、そして米国との多面的な地政学的緊張（台湾、半導体製造など）がありました。

今日に至ると、2022年10月の安値を上回り続けています。以下に示すように、中国A50指数先物は2024年1月の安値から上昇し、YTDでは+16.50%上昇しました。テクニカル指標も強気のシナリオを支持しています。21週EMAを超えて保持しており、MACD指標も現在強気の勢いを示しています。さらに、A50価格は下降トレンドラインのサポートを上回ってクローズしました。

本土の中国市場は大幅に操作されていると主張する反対者がいる一方で、グローバル市場により露出度が高いことから、プロキシとしてハンセン指数（HSI）を使用することができます。

上記のHSIチャートから、価格の動きは広がって不安定ではありますが、市場の一般的な構造は中国A50指数と似ています。HSIも2022年の安値を非常に上手く保ち、+20% YTDに上昇しました。A50指数と同様に、テクニカル指標も強気のシナリオを支持しています。HSIは21週EMAを保持しており、MACDも強気の勢いを示しています。価格も同様に2022年12月から始まるトレンドラインのサポートを突破し、クローズしています。

前週には、米国と日本の株式市場はさまざまな理由で強まる風向きに直面しています。さらに、プラス相関なので、下降リスクが増すときには役に立ちません。

米国では、ゴールドマンサックスの調査により、S&P500指数の集中度が数十年で最も高くなっていることが判明しています。市場は寡占的なメガキャップ銘柄により上下に制御されます。

米国のメガキャップがよく成績を収めていますが、ブルマーケットは必ず休息をとってから再開する必要があります。そして、最近の市場のパフォーマンスがそれを示しています。

日本では、失われた数十年を取り戻すのに成功していますが、日本円（JPY）の持続的な弱さが経済に圧力をかけ続けています。市場時間と空間におけるJPYの弱さが通貨危機の暗示であるとの報告もあります。正式な発表はなく、日本政府や政策立案者がJPYの価値を支えるために2度介入した疑いがあります。こうした不確実性は、BOJが利上げを開始したばかりの時期に投資家を怖がらせているのは間違いありません。

上記の2つの理由から、投資家たちは現在、米国と日本市場から資本を回転させ、注目する次の市場は現在過小評価されている市場である中国市場になる可能性があります。

つまり、「中国の土産物店における暴れ牛」というフレーズに戻ると... 投資家は中国市場でさらなる上昇を期待できますが、シンプルな回復劇ではありません。確認された回復にもかかわらず、中国市場を進むためには注意が必要です。破綻を招くリスク要因のいくつかは次のとおりです。

中央政府からの不明確な指示:

2024年3月初旬に、李強首相が中国政府が2024年の年間GDP成長率目標を約5%に設定していることを大胆に発表しました。これは、世界的な高金利・高インフレ物価環境の中での発表である。同時に、中国のインフレ率は低く、工業製品価格も下がると予想されています。

中国の不動産危機からの解決策が見つからず:

不動産の失速は中国の成長物語に最大のリスクをもたらしています。過去からも明らかなように、万科集団やその他の企業は中国経済を長期間引きずり込んできました。市民の信頼感は低く、多くの人々が失敗した不動産プロジェクトのために損失を蒙ったこともあります。

中国債券市場:

株式市場の回復が確認されていないため、地元企業はインフレと高い価格に対応するために市場への投資方法を模索しています。株式や不動産で損失を被った後、最後の手段として、地元企業は中国政府債券に手を出すことになります。ただし、債券の需要が増すと、債券利回りが低下し、グローバル市場のバーゲンセールに対抗するための中国債券の販売は難しくなります。