J.P.モルガン：中国EV輸出に対するEUの反補助金調査について投資家が知るべき6つのこと

ブルームバーグとCNBCによると、EUは中国のEV輸出に対する対反補助金調査を開始する予定です。詳細がまだ不明な状況下で、その他投資家が知るべき中国OEMの海外展開戦略 Top6を解説します。

中国の乗用車の輸出(ICE+NEV)は、2021年に1,000,000台から2,000,000台に倍増し、2023年には約4,500,000台の輸出が予想されます。

EUは明らかに重要なNEV輸出市場であり、2022年には中国のNEV輸出の41%を占めています（表4）。ベルギーが主要な輸出先であり、18%がNEVの総輸出額を占め、次に英国が続きます（9%）。ベルギーの主要港を通じて、ベルギーに輸出された多くの車両はドイツやフランスなどの内陸市場に再搬送されます。EUへのNEV輸出の主要企業はテスラであり、SAIC（自社ブランド）が続き、その他の企業は重要な位置づけを持っていません。テスラとSAICが中国のNEV輸出の半数以上を占めていると推定されています。SAICは、国内市場の規模を考慮すると、EUのNEVは2022年の全販売台数（ICE+NEV）の約3%であり、NEV販売台数の15%であると推定されています。BYDについては、2023年にEUが総輸出の10〜15%を占めると見積もられており、出荷総数は国内市場を含んで約6%であり、EUがBYDの2023年の売上高の約1%を占めると推定されます。

中国政府は、NEV補助金をもう支払っておらず（過去に受け取っていた分は引当金として計上していましたが、今はそういった措置をとっておらず、P&Lに収益として計上しています）、EUの対反補助金調査は、中国OEMに対する優遇税制措置やその他の政府補助金が、EUの他のOEM企業との間で公正な競争を防ぐことにつながるかどうかに注力する必要があるでしょう。

ICE+NEV全体の輸出市場においてEMは重要性があり、ICEは約75%を占めています。異なるOEMには、異なる海外戦略や焦点があります。表6-7には、一部のOEMのNEV出荷量および主要輸出市場の要約があります。BYDについては、タイとオーストラリアが総輸出の約半数を占めます。それに加えて、BYDはタイとブラジルの工場を建設し、それぞれ年間設計容量約150,000台を2024年に完成させる予定です。

2024年-2025年（タイやブラジルなどの特定の市場に対して）完成する海外キャパシティを背景に、中国OEMは生産拡大とともに市場シェアを獲得する圧力に直面することになります。その時点では、中国OEMはコンテンツだけでなく価格でも競争力を持とうとするかもしれません。現時点では、中国OEMは正式に欧州での工場建設を発表していませんが、今後の1〜2年で実現する可能性があります。

センチメント的には、中国のEVブランドの株価は近い将来に弱められる可能性があります。2022年8月に米国政府のIRA（Inflation Reduction Act）に直面した電池サプライヤーのCATLのような事例があります。CATLの株価は2022年9月から10月にかけて20%下落しました。CATLの弱さは、株式センチメントと株式市場の弱さが影響していたと考えられます。