日本の金融政策の変化：負の金利から正常化へ、投資家が新しい市場トレンドをナビゲートする方法

3月19日、日本銀行は、市中金利をマイナス0.1％から0~0.1％に引き上げ、中央銀行の2007年以来の最初の利上げを実施し、8年間のマイナス金利政策時代を正式に終了させたと発表しました。しかし、日本の超緩和的な金融政策時代は、かなり早い時期から根付いており、この期間を通じた魅力的な投資ストーリーを持っています。

1990年代初頭、日本は特に不動産業や株式市場において深刻な資産価格バブルを経験しました。その余波により、銀行は巨額の不良債権を抱え、法人・世帯セクターは共に多額の負債に苦しみ、信用供給と実体経済活動に重大な影響が出ました。その後、日本は物価水準が絶えず低下する長期のデフレーション期に入り、消費者や企業は将来的にさらに低い価格を予期して消費や投資を先送りし、経済成長を一層阻害しました。

1992年4月13日以降、日本のテレビ朝日で放送された日本のアニメーションシリーズ「クレヨンしんちゃん」では、クレヨンしんちゃんの野原家の日常生活が主な焦点になっています。当時、ショーに登場する「デフレ怪獣」と呼ばれるキャラクターがいたエピソードもあり、しんちゃんの母、野原みさえは、割引品をもっと購入することで出費を削減し始めました。

現在の内需低迷、失業率の上昇、そして低迷する国内需要の背景下で、政府と中央銀行は金利を引き下げ、経済成長を促進するために消費と投資を刺激することを目的としました。しかし、短期金利などの従来型の金融政策ツールがゼロ金利の限界に近づくと（「ゼロ金利政策」として知られる）従来型の金利引下げが経済を効果的に刺激することができなくなりました。この背景のもと、日本銀行は市場により流動性を注入する非伝統的な量的緩和政策を採用しました。

超緩和的な金融政策は、「アベノミクス」として知られる安倍政権の時代にピークに達しました。アベノミクスは、金融政策、財政政策、構造改革の組み合わせにより、経済の悪循環を打破し、市場信頼を回復しながら、日本経済を活性化することを目的としていました。この3つの矢がどのように展開されたかを見てみましょう。

チャート：日本の政策金利

アベノミクスは、金融政策、財政政策、構造改革の組み合わせにより、経済の悪循環を打破し、市場信頼を回復しながら、日本経済を活性化することを目的としていました。この3つの矢がどのように展開されたかを見てみましょう。

アベノミクスの最初の矢は、政府債務や他の金融資産の大量購入による超緩和的な金融政策の大胆な改革を要求し、基礎となるマネースープライの急増により、2％のインフレ率を達成することを目指していました。---

公共事業投資、減税、その他の財政支出プログラムのような財政刺激策を導入することで、第2の矢は直接的に内需を促進し、特にインフラ開発における仕事の機会を創出することを目的としました。財政政策の背後にある論理は、政府支出を一時的に活用してプライベートセクターの需要増加を埋め合わせ、経済成長を刺激することでした。

第三の矢には、女性の労働力参加促進、労働市場の改革、企業ガバナンスの強化、TPPのような自由貿易協定の交渉の推進、そして企業の革新と競争力を促進するための規制緩和などの幅広い構造改革と成長戦略が含まれていました。構造改革の背後にある理由は、経済効率性の向上、企業の活力向上、国際競争力の強化を通じて持続可能な長期的な経済成長を実現することでした。

しかし、この政策ミックスは、時間の経過とともにさまざまな課題に直面しました。たとえば、金融政策への過度な依存による債務負担の増大、成果が表れるまでに相当な時間を要する構造改革の実施の難しさなどです。

グローバル経済環境の変化、特に他の国や地域の金融政策の調整に伴い、アベノミクスの構造改革の効果は検討される課題である。アベノミックスの注目すべき特徴の1つは、輸出促進のために円安を推進することだったが、これは外貨が円に換算されるとき、日本のGDPが米ドルで表された場合、日本のドル換算の一人当たりGDPが下降傾向にあるように見えることを意味し、米ドルで表される日本の一人当たりGDPが下降する可能性があることを意味する。

グラフ：日本の一人当たりGDP（米ドル）

2012年末に安倍晋三がこの一連の経済政策を提起・実施して以来、日本の一人当たりGDPは米ドル建てで全体的に減少し、特にパンデミック以降に更に顕著な下落が見られました。しかし、この期間中、日経225指数やその他の主要株価指数は、特にアベノミクスによる金融緩和や財政刺激に市場が高い期待を寄せた初期段階では著しい成長を経験しました。投資家の信頼が高まり、これが資本流入を急増させ、株価を押し上げる原動力となりました。日経225指数はアベノミクスの発足以来、大幅な上昇を見せるようになりました。

株式市場のパフォーマンスは、日本銀行の大規模な量的緩和政策によるものであり、市場の流動性を増加させ、長期金利を低下させ、企業の融資コストを減少させ、企業の収益性を向上させ、評価視点から見て株式をより魅力的にしました。さらに、政府の公共支出の増加は、国内需用を刺激し、企業の収益にプラスの影響を与え、株価を支援しました。

アベノミクスがデフレを終わらせ、経済を再活性化する可能性に対する市場の楽観視が強かったため、株式市場は成長しました。日本がマイナス金利政策から離脱する今、その影響はどの程度か?

日本がマイナス金利政策を終了することで、市場流動性に対する懸念が生じ、低金利下で成長した部門や企業に影響を及ぼす可能性がある。しかし、ある見方では、日本がマイナス金利から脱却しても、そのシフトの規模はあまりにも大きくないかもしれないということである：日本の債務状況を考えると。

日本の政府債務比率は極めて高く、2023年時点でGDP比で200％を超え、長期にわたる財政刺激策を通じて経済を刺激し、高齢化に伴う社会保障の圧力に対処するために巨額の借入を行ったことを反映している。

日本政府債券の大多数（90％以上）は、外国投資家ではなく、主に民間銀行、保険会社、年金基金、個人投資家などによって国内で保有されています。これは、「国内債務は実は債務ではない」と言えることを意味します。そのため、利上げ後、日経が下がらず上昇した理由は、市場参加者が将来の利上げが特に積極的ではないと賭けたためと言えます。3月19日、日本銀行はベンチマーク金利を-0.1％から0-0.1％に引き上げると発表し、それはこの論理を確認するものであり、日経225は上昇し、円は下落しました。

しかしながら、新規買投資の観点からより長期的な視野で見ると、日本の巨額の負債負担を考慮すると、産業構造のアップグレードに重大な進展を達成するまで、同国は比較的緩やかな金融政策を維持する可能性が高い。さらに、日本のインフレ率は過去2年間で2 ％以上となり、数十年にわたるデフレトレンドを打ち破った。投資家は、「経済的基本要素」と「金利上昇の道筋」の2つの次元から、今後の日本の指数への投資を評価することができる。

シナリオ1： 経済の基本的なファンダメンタルズが堅調であり、金利が穏やかに上昇する場合、市場参加者は、経済成長によって企業収益が上昇することで、わずかに高い財務コストを負担することを意欲的に受け入れ、株式市場が上昇する可能性があります。

シナリオ2：一方、経済の基盤が弱まりつつあり、金利が上昇する場合、不確実な経済見通しの下で企業収益が低下し、高い債務費用が加わることで企業価値が深刻に侵食される恐れがあるため、株価が急落する可能性があります。

マイナス金利時代が終了する中で、日本の株式投資を検討する投資家は、経済の基本的指標を綿密にモニターし、それらの「経済の基本的指標」と「金利上昇の軌道」に基づいて投資判断を行うことがますます重要になってきている。

米ドルで表される一人当たりGDPは確かに減少したが、アベノミクスの導入後、日本の株式市場は一般的に明確な上昇トレンドを示したことが指摘される。

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