日本の金融政策の変化：負の金利から正常化へ、投資家が新しい市場トレンドをナビゲートする方法

3月19日、日本銀行は、市中金利をマイナス0.1％から0~0.1％に引き上げ、中央銀行の2007年以来の最初の利上げを実施し、8年間のマイナス金利政策時代を正式に終了させたと発表しました。しかし、日本の超緩和的な金融政策時代は、かなり早い時期から根付いており、この期間を通じた魅力的な投資ストーリーを持っています。

1990年代初頭、日本は特に不動産市場や株式市場で深刻な資産価格バブルを経験しました。その結果、銀行は大量の不良債権に直面し、企業や世帯部門は重度の債務を抱え、信用供給や実体経済活動に重大な影響を与えました。その後、日本は長引くデフレーションの時期に入り、総合物価水準が引き続き低下し、消費者や企業は将来的にさらに低価格を期待して消費や投資を先送りすることになり、経済成長をさらに妨げることになりました。

1992年4月13日以降、日本のテレビ朝日で放送された日本のアニメーションシリーズ「クレヨンしんちゃん」では、クレヨンしんちゃんの野原家の日常生活が主な焦点になっています。当時、ショーに登場する「デフレ怪獣」と呼ばれるキャラクターがいたエピソードもあり、しんちゃんの母、野原みさえは、割引品をもっと購入することで出費を削減し始めました。

国内経済の継続的な不況、失業率の上昇、不振な国内需要の状況下で政府や中央銀行は、経済成長を後押しするため、金利引き下げを通じて消費と投資を刺激することを目指していました。しかし、短期金利のような従来の金融政策ツールが限界に達した時（「ゼロ金利政策」として知られている）、通常の金利引き下げはもはや経済を効果的に刺激することができませんでした。この背景で、日本銀行は市場にさらに流動性を注入するために、従来とは異なる量的緩和策を採用しました。

超緩和的な金融政策は、「アベノミクス」として知られる安倍政権の時代にピークに達しました。アベノミクスは、金融政策、財政政策、構造改革の組み合わせにより、経済の悪循環を打破し、市場信頼を回復しながら、日本経済を活性化することを目的としていました。この3つの矢がどのように展開されたかを見てみましょう。

チャート：日本の政策金利

アベノミクスは、金融政策、財政政策、構造改革の組み合わせにより、経済の悪循環を打破し、市場信頼を回復しながら、日本経済を活性化することを目的としていました。この3つの矢がどのように展開されたかを見てみましょう。

アベノミクスの最初の矢は、政府債務や他の金融資産の大量購入による超緩和的な金融政策の大胆な改革を要求し、基礎となるマネースープライの急増により、2％のインフレ率を達成することを目指していました。---

公共事業投資、税制優遇措置、その他の財政支出計画などの財政刺激策を導入することにより、第2の矢は国内需要を直接的に刺激し、インフラ開発などにおける特に雇用創出に注力しました。財政政策の背後にある論理は、政府支出を一時的に活用して、民間セクターの需要不足を埋めることで、経済成長を刺激することです。

第3の矢には、女性労働力参加の促進、労働市場の改革、企業統治の強化、TPPのような自由貿易協定の交渉の推進、企業のイノベーションと競争力を促進するための規制緩和など、幅広い構造改革と成長戦略が含まれています。構造改革の背後にある理由は、経済効率を向上させ、企業の活力を高め、国際競争力を向上させることによって、持続可能な長期的な経済成長を実現することです。

しかし、この政策ミックスは、時間の経過とともにさまざまな課題に直面しました。たとえば、金融政策への過度な依存による債務負担の増大、成果が表れるまでに相当な時間を要する構造改革の実施の難しさなどです。

グローバル経済環境の変化、特に他の国や地域の金融政策の調整に伴い、アベノミクスの構造改革の効果は検討される課題である。アベノミックスの注目すべき特徴の1つは、輸出促進のために円安を推進することだったが、これは外貨が円に換算されるとき、日本のGDPが米ドルで表された場合、日本のドル換算の一人当たりGDPが下降傾向にあるように見えることを意味し、米ドルで表される日本の一人当たりGDPが下降する可能性があることを意味する。

グラフ：日本の一人当たりGDP（米ドル）

自民党が2012年末に提唱し、実施したこれらの経済政策の期間中、日本の一人当たりGDPは米ドルで見ると全般的に低下し、特にパンデミック以降はより顕著に低下しています。しかし、この期間に、日経225株価指数を含む主要な株価指数は、アベノミクスがもたらした金融緩和や財政刺激に対する市場の高い期待があった初期段階に特に大きな成長を遂げています。投資家の信頼が高まり、資本が株式市場に大量流入し、株価を押し上げました。日経225指数は、アベノミクス発足以来3倍以上に増加し、著しい利益を生み出しました。

株式市場のパフォーマンスは、日本銀行の大規模な量的緩和政策によるものであり、市場の流動性を増加させ、長期金利を低下させ、企業の融資コストを減少させ、企業の収益性を向上させ、評価視点から見て株式をより魅力的にしました。さらに、政府の公共支出の増加は、国内需用を刺激し、企業の収益にプラスの影響を与え、株価を支援しました。

アベノミクスがデフレーションを終わらせ、経済を活性化させる可能性に対する市場の楽観は強かったですが、マイナス金利からの脱却がどの程度影響を与えるのか、その影響はどの程度大きくなるのでしょうか？

日本がマイナス金利政策を終了することで、市場流動性に対する懸念が生じ、低金利下で成長した部門や企業に影響を及ぼす可能性がある。しかし、ある見方では、日本がマイナス金利から脱却しても、そのシフトの規模はあまりにも大きくないかもしれないということである：日本の債務状況を考えると。

日本の政府債務比率は極めて高く、2023年時点でGDP比で200％を超え、長期にわたる財政刺激策を通じて経済を刺激し、高齢化に伴う社会保障の圧力に対処するために巨額の借入を行ったことを反映している。

注目すべきことは、日本の政府債券の大多数（90％超）が海外投資家ではなく、民間銀行、保険会社、年金基金、個人投資家などの国内投資家によって保有されていることである。これは、債務の利率が管理できる限り、長期的には、「国内債務は実質的に債務ではない」と解釈できることを意味する。このため、利上げに続いて日経平均株価が下落せず上昇したと考えられる。3月19日、日本銀行は基準金利をマイナス0.1％から0〜0.1％に引き上げると発表し、これは確かにこの論理を裏付けたもので、日経225は上昇し、円安になった。

長期的な投資視点から考えると、日本は莫大な債務負担を抱えており、産業構造のアップグレードを実現するまで相対的に緩和的な金融政策を維持し続ける可能性があります。さらに、日本のインフレ率は過去2年間2％を上回り、長年にわたるデフレ傾向を打破しました。投資家は、日本株式指数への将来的な投資を「経済の基本的な要因」と「上昇する金利の路線」の2つの次元で評価することができます。

シナリオ1：経済の基盤が堅固で金利が適度に上昇する場合、市場が持続的な健全な経済発展に期待する場合、投資家は、経済成長によって駆動される企業収益の潜在的な増加のためにわずかに高い費用を負担することを望む傾向があるため、株式市場が上昇する可能性があります。

シナリオ2：一方、経済の基盤が弱まりつつあり、金利が上昇する場合、不確実な経済見通しの下で企業収益が低下し、高い債務費用が加わることで企業価値が深刻に侵食される恐れがあるため、株価が急落する可能性があります。

マイナス金利時代が終了する中で、日本の株式投資を検討する投資家は、経済の基本的指標を綿密にモニターし、それらの「経済の基本的指標」と「金利上昇の軌道」に基づいて投資判断を行うことがますます重要になってきている。

米ドルで表される一人当たりGDPは確かに減少したが、アベノミクスの導入後、日本の株式市場は一般的に明確な上昇トレンドを示したことが指摘される。

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