7月のFOMC会合プレビュー：Fedの声明は、Powellの最近の鳩派発言を反映することが予想されています。

連邦公開市場委員会は、7月30日から31日にかけてのセッションで開催する予定です。市場は、委員会が連邦基金金利を5.25％〜5.50％の範囲に維持することが予想されています。2日間の会議終了後、声明は午後2時に発表され、ジェローム・パウエル委員長による記者会見が午後2時30分に予定されています。

今回の会議は、9月の利下げの舞台を設定することが期待されており、制限的な政策姿勢からより中立的な立場への移行を示すものとなるでしょう。

連邦準備制度理事会が好むインフレ測定値はさらに緩和傾向を示しています。6月には、主要PCEデフレーターはわずか0.1％のわずかな増加にとどまりました。全体的に、詳細は良いものでした。商品価格は2カ月連続で減少し、サービスセクターでも価格上昇の兆候はありませんでした。通常安定的なコアPCEデフレーターはわずかに高い0.2％でしたが、これはそれでも今年2番目に小さい増加を示しています。

6月の非農業部門雇用者数はわずかに期待を上回る20万6千人でしたが、前の2ヶ月の111,000の仕事の大幅な下方修正により、求人創出の3ヶ月平均は17万7千人に低下しました。 このレートは、労働力成長に合わせて月間25万人の求人が必要と推定されており、「ブレークイブン」を維持するために必要とされる仕事数もかなり下回っています。さらに、2021年初以来最も弱い3ヶ月の雇用増加平均です。

同じ期間に、失業率は4.1％に上昇し、2021年11月以来の最高値になりましたが、労働参加率の増加と同時に上昇しました。ただし、その他の指標からは新たな弱点が浮かび上がっており、2年ぶりの最高値に達した失業手当の件数などがそれに当たります。

パウエル委員長が最近のスピーチで指摘したように、労働市場は今やパンデミック前と同程度の緩和状態となっています。

2年物のイールドと実効連邦基金金利の差は、最近の低値である-93ベーシスポイントに達し、予想される金利引き下げのサイクルに向けて舞台が設定されました。歴史的に、このスプレッドが-100ベーシスポイントに達すると、市場が初回の金利引き下げに備えており、可能性があると信じてその後の金利引き下げのスタートの可能性があります。現在、2年物イールドは約4.4％で、今後数か月で4％に向かうとの予想があります。

同様に、10年イールドは4％に向かって進んでおり、現在は約4.2％です。イールドカーブの逆転は20ベーシスポイント未満であり、両方のイールドが4％に近づくにつれてフラット化が進行しています。このトレンドが続く限り、連邦準備制度理事会が金利引き下げを実施するにつれて、イールドカーブがフラットから上向きにシフトすると予想されます。

声明は、6月の声明からの「ほんの少し」の説明が削除され、経済がインフレ目標に向けてより実質的な進展を見せ始めていることを議論することが期待されます。7月の声明では、労働市場に現れ始めている脆弱性の兆候にも言及され、安定した価格と完全雇用の二重目標に対するリスクが現在よりも良くバランスされていることが明言される可能性があります。

流動性状況や連邦準備制度理事会のバランスシートの縮小に関する観察結果は、声明の詳細なセクションで確認され、プレスカンファレンス中に特定の問い合わせがない限り、議論の焦点にはならないと予想されます。今回のセッションでもこのアプローチが継続することが予想されます。

パウエル委員長に関しては、彼の会議後の記者会見での発言は、最近のコミュニケーションや議会証言、他の公の場での発言を含め、密接に一致することが期待されています。パウエル委員長は、最新のインフレデータが持続的なデフレトレンドを支持しているとの見方を再確認し、Fedの二重目標に対するリスクが両方向にあることを強調することが予想されます。これにより、インフレーションは委員会の唯一の懸念事項ではないことが示唆されます。

さらに、パウエル委員長は、将来の政策措置についての具体的な約束をすることはほとんどありません。また、彼は大統領選挙に関する質問に関しては中立的に対応することが予想され、選挙が金融政策にどのように影響する可能性があるかについての推測を避けることが求められるでしょう。

全体的に、7月のFOMC会議では、古くからの「Fed Put」の概念が再確認され、強情な資産姿勢を維持するために投資家に対して信頼を確保することが期待されます。その結果、引き続き株式市場が上昇すると予想され、市場の反落は買い時と見なされることになるでしょう。