$Kep Infra Tr (A7RU.SG)$ $Kep Infra Tr（A7RU.SI） …DBS、2023年11...
$Kep Infra Tr（A7RU.SI） …DBS、2023年11月3日
2023年11月3日
新CEOの下で声明を行い、特別配当金のボナンザを実施します
-3Q23での特別配当金2.33Sctsの特別配当金が私たちを驚かせ、3Q23の0.97Sctsの基本配当金と組み合わせると、近いうちに7.5％のリターンを表します。
-特別配当の原動力は、IxomやCityEnergyなどの主要資産での成功したバリュー創造により、リファイナンス時にクレジット施設を拡大し、これらのキャピタル最適化のプロシルの一部を共有できるようになったことです。
-ビジネスモデルは、大部分が景気に強く、インフレに影響を受けにくいため、クレジットメトリックは健全です。
-最近の株価の下落は私たちの見解に反したものであり、S$ 0.57のTPを維持し、購入を維持します。
9M23のハイライト：特別配当金はポジティブな驚きです。
最近の慣例（半期報告および配当）を逸脱し、新CEOのケビン・ネオ氏（ジョピー・チャン氏の後任）が、3Qの結果と安定した3Q23の分配（0.97Scts）を報告するだけでなく、長期的な持ち主に報奨するために、今回は特別配当2.33Sctsを発表したことで、私たちを驚かせました。まとめると、3Q23 DPU（除権利日：2023年11月9日、支払日：2023年11月20日）は約3.30Scts（わずか1四半期で7.5％の収益率）であり、9M23 DPUは約5.23Sctsであり、現在の価格では、フルイヤー予想DPUは約6.20Sctsまたは14％の配当利回りを意味します。これに対し、KItがレガシーベースからFY15-20に支払った安定したベースラインDPUである3.72Scts lを超えた、3.82Scts DPUを昨年のFY22に支払ったことが比較されます。FY23の配当は、忍耐強くKItにとどまっている持ち主にとって驚異的な年になるでしょう。
考えと展望
3Q23では、リファイナンス手数料、高い資本支出や税金、そしてIxonでのAUDの弱さやSenokoの下水処理プラントでの利用可能料金の減少など、一時的な要因が存在しましたが、キャッシュフローは引き続き9M23全体で堅調に推移しました。これは、FY22に完了した取得によって牽引され、KItがポートフォリオを育てるという点で非常に多忙な年でした。新しい経営チームのもと、将来的にはさらなる興奮が期待され、基盤となるポートフォリオの収益や評価の強さに基づく株主への報酬を向上させる動きが示されています。この特別配当の水準が常態的に期待できるわけではありませんが、経営陣はこれが一過性ではないと示し、時折「資本最適化」の成果を株主と共有する努力がなされる予定です。これは、今後我々のベースケースの配当予測に上昇余地があることを意味します。現在、信託は特別配当を差し引いて約9%の利回りで取引されており、過去3か月余りで株価がS$0.52からS$0.44に下落していますが、市場のセンチメントへの影響や最も近い比較可能なS-REITセクターの低下に伴う金利上昇により、この水準を保つことが難しくなっています。しかし、多くのS-REITが経済サイクル、取引先の問題、エネルギーインフレや金利の上昇といった要因にある程度曝されている中、信託はこれらに限定的な露出をしています。ですので、私たちは株価が過度に罰せられており、DPU成長に対するよりダイナミックな経営姿勢を考えると、蓄積する絶好の機会だと考えています。DDmに基づくS$0.57のTP（暗黙の7%目標利回り）をもとに買い継続します。
ファイナンシャルに関して、KItは、9M23において配当可能所得(DI)でS$ 26610万を記録し、前年同期比93％増となりましたが、これは第3四半期の「キャピタル最適化」の収益S$ 13120万をDIに追加したことにより、特別配当の支払いを賄っています。これらの収益および法人費用を除くと、資産レベルのキャッシュフローは、新規取得した資産による寄与により9M23で前年同期比14.7％増となり、FY22で完了した新規取得によりEBITDAは9M23で前年同期比28％増加しました。「キャピタル最適化」とは何か？本質的には、これはIxomおよびCityGasでの成長するEBITDAによってKIt管理陣が作成した価値の一部を具体化するものであり、これにより信託はより強力なEBITDAレベルを背景にクレジット施設を拡大し、借入金をリファイナンスすることが可能となりました。今年結論づけられたキャピタル最適化は、信託に対してS$ 27300万の資金をもたらし、そのうちの一部(S$ 142m)はFY22で完了した取得に資金調達するために行われたブリッジローンの返済に早期に使用され、残りのS$ 13100万は現在、ユニットホルダーへの特別配当を賄うために使用されています。我々は、特別配当の timingはIxomレベルで最近完了した成功したリファイナンスと関連しており、FY19-23からのEBITDAの52％の成長を有機的および非有機的要因によって目撃しており、それにより信託はそこでのキャピタル構造を最適化し、一部の利益をユニットホルダーと共有することができると考えています。
2023年11月3日
新CEOの下で声明を行い、特別配当金のボナンザを実施します
-3Q23での特別配当金2.33Sctsの特別配当金が私たちを驚かせ、3Q23の0.97Sctsの基本配当金と組み合わせると、近いうちに7.5％のリターンを表します。
-特別配当の原動力は、IxomやCityEnergyなどの主要資産での成功したバリュー創造により、リファイナンス時にクレジット施設を拡大し、これらのキャピタル最適化のプロシルの一部を共有できるようになったことです。
-ビジネスモデルは、大部分が景気に強く、インフレに影響を受けにくいため、クレジットメトリックは健全です。
-最近の株価の下落は私たちの見解に反したものであり、S$ 0.57のTPを維持し、購入を維持します。
9M23のハイライト：特別配当金はポジティブな驚きです。
最近の慣例（半期報告および配当）を逸脱し、新CEOのケビン・ネオ氏（ジョピー・チャン氏の後任）が、3Qの結果と安定した3Q23の分配（0.97Scts）を報告するだけでなく、長期的な持ち主に報奨するために、今回は特別配当2.33Sctsを発表したことで、私たちを驚かせました。まとめると、3Q23 DPU（除権利日：2023年11月9日、支払日：2023年11月20日）は約3.30Scts（わずか1四半期で7.5％の収益率）であり、9M23 DPUは約5.23Sctsであり、現在の価格では、フルイヤー予想DPUは約6.20Sctsまたは14％の配当利回りを意味します。これに対し、KItがレガシーベースからFY15-20に支払った安定したベースラインDPUである3.72Scts lを超えた、3.82Scts DPUを昨年のFY22に支払ったことが比較されます。FY23の配当は、忍耐強くKItにとどまっている持ち主にとって驚異的な年になるでしょう。
考えと展望
3Q23では、リファイナンス手数料、高い資本支出や税金、そしてIxonでのAUDの弱さやSenokoの下水処理プラントでの利用可能料金の減少など、一時的な要因が存在しましたが、キャッシュフローは引き続き9M23全体で堅調に推移しました。これは、FY22に完了した取得によって牽引され、KItがポートフォリオを育てるという点で非常に多忙な年でした。新しい経営チームのもと、将来的にはさらなる興奮が期待され、基盤となるポートフォリオの収益や評価の強さに基づく株主への報酬を向上させる動きが示されています。この特別配当の水準が常態的に期待できるわけではありませんが、経営陣はこれが一過性ではないと示し、時折「資本最適化」の成果を株主と共有する努力がなされる予定です。これは、今後我々のベースケースの配当予測に上昇余地があることを意味します。現在、信託は特別配当を差し引いて約9%の利回りで取引されており、過去3か月余りで株価がS$0.52からS$0.44に下落していますが、市場のセンチメントへの影響や最も近い比較可能なS-REITセクターの低下に伴う金利上昇により、この水準を保つことが難しくなっています。しかし、多くのS-REITが経済サイクル、取引先の問題、エネルギーインフレや金利の上昇といった要因にある程度曝されている中、信託はこれらに限定的な露出をしています。ですので、私たちは株価が過度に罰せられており、DPU成長に対するよりダイナミックな経営姿勢を考えると、蓄積する絶好の機会だと考えています。DDmに基づくS$0.57のTP（暗黙の7%目標利回り）をもとに買い継続します。
ファイナンシャルに関して、KItは、9M23において配当可能所得(DI)でS$ 26610万を記録し、前年同期比93％増となりましたが、これは第3四半期の「キャピタル最適化」の収益S$ 13120万をDIに追加したことにより、特別配当の支払いを賄っています。これらの収益および法人費用を除くと、資産レベルのキャッシュフローは、新規取得した資産による寄与により9M23で前年同期比14.7％増となり、FY22で完了した新規取得によりEBITDAは9M23で前年同期比28％増加しました。「キャピタル最適化」とは何か？本質的には、これはIxomおよびCityGasでの成長するEBITDAによってKIt管理陣が作成した価値の一部を具体化するものであり、これにより信託はより強力なEBITDAレベルを背景にクレジット施設を拡大し、借入金をリファイナンスすることが可能となりました。今年結論づけられたキャピタル最適化は、信託に対してS$ 27300万の資金をもたらし、そのうちの一部(S$ 142m)はFY22で完了した取得に資金調達するために行われたブリッジローンの返済に早期に使用され、残りのS$ 13100万は現在、ユニットホルダーへの特別配当を賄うために使用されています。我々は、特別配当の timingはIxomレベルで最近完了した成功したリファイナンスと関連しており、FY19-23からのEBITDAの52％の成長を有機的および非有機的要因によって目撃しており、それにより信託はそこでのキャピタル構造を最適化し、一部の利益をユニットホルダーと共有することができると考えています。
信用メトリクスは健全です。3Q23の時点で、純負債残高(債務/資産)は36.8%であり、1H23終了時の38.5％から低下し、1Q23終了時の高水準42.5％から下がっています。KItはしたがって、45％の純負債残高水準に対するS$ 82500万の債務余地があり、これはS-REItのベンチマークです。もちろん、事業信託には規制上の負債制限はありませんので、必要に応じてさらにレバレッジをかけることができます。KItの加重平均金利は、Ixomのリファイナンスにもかかわらず、1H23終了時の3.8％から3Q23終了時の3.7％に10bps低下しました。マネジメントによると、約79％の債務は固定およびヘッジされており、金利率の100 bpsの変化は配当可能所得に約1.5%の影響を与えるでしょう。FY23で予想される配当可能所得の非有機的成長は、これを大幅に上回るため、金利率の上昇の影響はFY23の基本DPUに影響を与えるべきではありません。債務の平均残存期間は約3.4年であり、FY24/25で大規模なリファイナンスは必要ありません。
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HODL RDDT : 金融工学