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$Kep Infra Tr（A7RU.SI） …DBS、2023年11月3日
2023年11月3日
新CEOの下で声明を行い、特別配当金のボナンザを実施します
-3Q23での特別配当金2.33Sctsの特別配当金が私たちを驚かせ、3Q23の0.97Sctsの基本配当金と組み合わせると、近いうちに7.5％のリターンを表します。
-特別配当の原動力は、IxomやCityEnergyなどの主要資産での成功したバリュー創造により、リファイナンス時にクレジット施設を拡大し、これらのキャピタル最適化のプロシルの一部を共有できるようになったことです。
-ビジネスモデルは、大部分が景気に強く、インフレに影響を受けにくいため、クレジットメトリックは健全です。
-最近の株価の下落は私たちの見解に反したものであり、S$ 0.57のTPを維持し、購入を維持します。
9M23のハイライト：特別配当金はポジティブな驚きです。
新しいCEOのネオ氏（チャン氏の後任）は、従来の2回報告と配当を行ったこととは異なり、3Qの結果と安定した3Q23配当（0.97Scts）を報告し、長年のユニットホルダーに特別配当金2.33Sctsを発表することで、私たちを驚かせました。したがって、3Q23 DPU（除権利日：23年11月9日、支払日：23年11月20日）は約3.30Sctsになります（わずか1四半期で実用的な7.5％のリターン）23年のDPUは約6.20Scts、現在の価格で14％の配当利回りになります。去年のFY22の3.82Scts DPUは、FY15-20から基本配当金3.72Sctsをわずかに上回ります。したがって、FY23の配当は、KITに辛抱強く付いているユニットホルダーにとってはブローアウト年になるでしょう。
考えと展望
3Q23には、Ixomでのリファイナンス手数料、高い資本支出と税金、およびSenoko水処理プラントでの低い利用可能な手数料やAUDの弱さなどの一部の一時的な項目が存在していましたが、9M23全体でキャッシュフローの生成は引き続き堅調でした。フォート消費量。新しい経営陣の下では、基礎となるポートフォリオの収益と評価の強さに基づいて、ユニットホルダーへの報酬が向上するようになることが示唆されているため、今後はさらにエキサイティングな展開が予想されます。このレベルの特別配当は定期的に期待できないかもしれませんが、経営陣はこれが一時的なものではなく、時間の経過とともに「資本最適化」の収益をユニットホルダーと共有する努力がなされると述べています。これは、ここで基礎となる配当予測にアップサイドがあることを意味します。信託は現在、特別配当（除外）で約9％の利回りで取引されており、市場センチメントに影響を受けた利上げに合わせて、株価がS$ 0.52からS$ 0.44に下落しています。一部は市況や最も近い比較可能なS-REITセクターに影響を受けています。ただし、多くのS-REITとは異なり、ビジネストラストは景気サイクル、取引先問題、エネルギーインフレ、または金利の上昇にほとんど曝露されていないため、株価が過度に罰せられており、DPU成長に向けたよりダイナミックな管理ポリシーが考慮されると、自信を持って蓄積するための素晴らしい機会を提供しています。DDMベースのTPがS$ 0.57であり（暗黙の7％目標配当利回り）、購入を維持します。
財政面では、KITは9M23の配当所得（DI）で266.1百万シンガポールドルを記録し、前年同期比93％増でしたが、これはDIに「資本最適化」プロシルの収益を加えたことにより、特別配当金を支払うために第3四半期にS$ 131.2mが注入されたため可能になりました。これらの収益と企業費用を除いた場合、資産レベルのキャッシュフローは9M23で14.7％増加し、FY22に完了した新しい買収からの貢献により、EBITDAは9M23で28％増加しました。 「資本最適化」とは何ですか？ -基本的には、IxomとCityGasにおけるEBITDAの成長によりKITマネジメントが創造した価値を一部実現し、より強力なEBITDAレベルに追随して借入金をリファイナンスし、優れたEBITDAレベルの支えとなりました。キャピタル最適化は今年完了し、そのうちの一部（S$ 142m）は、FY22で完了した買収に資金を提供するために早期に使用され、残りのS$ 131mは現在、ユニットホルダーの特別配当金に資金を提供するために使用されています。私たちは、特別配当金のタイミングが最近Ixomレベルで行われた成功したリファイナンスと関連していると考えています。ここでFY19-23からEBITDAが52％成長することを目撃し、有機および非有機的な要因によるものであり、それが信託に資本構造最適化とユニットホルダーとのゲイン共有を可能にしたことを示しています。
2023年11月3日
新CEOの下で声明を行い、特別配当金のボナンザを実施します
-3Q23での特別配当金2.33Sctsの特別配当金が私たちを驚かせ、3Q23の0.97Sctsの基本配当金と組み合わせると、近いうちに7.5％のリターンを表します。
-特別配当の原動力は、IxomやCityEnergyなどの主要資産での成功したバリュー創造により、リファイナンス時にクレジット施設を拡大し、これらのキャピタル最適化のプロシルの一部を共有できるようになったことです。
-ビジネスモデルは、大部分が景気に強く、インフレに影響を受けにくいため、クレジットメトリックは健全です。
-最近の株価の下落は私たちの見解に反したものであり、S$ 0.57のTPを維持し、購入を維持します。
9M23のハイライト：特別配当金はポジティブな驚きです。
新しいCEOのネオ氏（チャン氏の後任）は、従来の2回報告と配当を行ったこととは異なり、3Qの結果と安定した3Q23配当（0.97Scts）を報告し、長年のユニットホルダーに特別配当金2.33Sctsを発表することで、私たちを驚かせました。したがって、3Q23 DPU（除権利日：23年11月9日、支払日：23年11月20日）は約3.30Sctsになります（わずか1四半期で実用的な7.5％のリターン）23年のDPUは約6.20Scts、現在の価格で14％の配当利回りになります。去年のFY22の3.82Scts DPUは、FY15-20から基本配当金3.72Sctsをわずかに上回ります。したがって、FY23の配当は、KITに辛抱強く付いているユニットホルダーにとってはブローアウト年になるでしょう。
考えと展望
3Q23には、Ixomでのリファイナンス手数料、高い資本支出と税金、およびSenoko水処理プラントでの低い利用可能な手数料やAUDの弱さなどの一部の一時的な項目が存在していましたが、9M23全体でキャッシュフローの生成は引き続き堅調でした。フォート消費量。新しい経営陣の下では、基礎となるポートフォリオの収益と評価の強さに基づいて、ユニットホルダーへの報酬が向上するようになることが示唆されているため、今後はさらにエキサイティングな展開が予想されます。このレベルの特別配当は定期的に期待できないかもしれませんが、経営陣はこれが一時的なものではなく、時間の経過とともに「資本最適化」の収益をユニットホルダーと共有する努力がなされると述べています。これは、ここで基礎となる配当予測にアップサイドがあることを意味します。信託は現在、特別配当（除外）で約9％の利回りで取引されており、市場センチメントに影響を受けた利上げに合わせて、株価がS$ 0.52からS$ 0.44に下落しています。一部は市況や最も近い比較可能なS-REITセクターに影響を受けています。ただし、多くのS-REITとは異なり、ビジネストラストは景気サイクル、取引先問題、エネルギーインフレ、または金利の上昇にほとんど曝露されていないため、株価が過度に罰せられており、DPU成長に向けたよりダイナミックな管理ポリシーが考慮されると、自信を持って蓄積するための素晴らしい機会を提供しています。DDMベースのTPがS$ 0.57であり（暗黙の7％目標配当利回り）、購入を維持します。
財政面では、KITは9M23の配当所得（DI）で266.1百万シンガポールドルを記録し、前年同期比93％増でしたが、これはDIに「資本最適化」プロシルの収益を加えたことにより、特別配当金を支払うために第3四半期にS$ 131.2mが注入されたため可能になりました。これらの収益と企業費用を除いた場合、資産レベルのキャッシュフローは9M23で14.7％増加し、FY22に完了した新しい買収からの貢献により、EBITDAは9M23で28％増加しました。 「資本最適化」とは何ですか？ -基本的には、IxomとCityGasにおけるEBITDAの成長によりKITマネジメントが創造した価値を一部実現し、より強力なEBITDAレベルに追随して借入金をリファイナンスし、優れたEBITDAレベルの支えとなりました。キャピタル最適化は今年完了し、そのうちの一部（S$ 142m）は、FY22で完了した買収に資金を提供するために早期に使用され、残りのS$ 131mは現在、ユニットホルダーの特別配当金に資金を提供するために使用されています。私たちは、特別配当金のタイミングが最近Ixomレベルで行われた成功したリファイナンスと関連していると考えています。ここでFY19-23からEBITDAが52％成長することを目撃し、有機および非有機的な要因によるものであり、それが信託に資本構造最適化とユニットホルダーとのゲイン共有を可能にしたことを示しています。
クレジットメトリックスは引き続き健全です。 3Q23の終わりに、純ギヤリング（債務/資産）は36.8％になり、1H23終了時の38.5％、1Q23終了時の最近の高いレベルの42.5％から低下しました。したがって、KITには45％のネット・ギヤリング・レベルを設定するS-REITベンチマークに向けて、約S$825mの債務余裕があります。もちろん、ビジネストラストには規制を受けるギヤリング制限はなく、必要に応じてレバレッジをかけることができます。Ixomのリファイナンスにもかかわらず、KITの加重平均利回りは、1H23終了時の3.8％から3Q23終了時の3.7％まで10bps下落しました。経営陣によると、債務の約79％が固定金利にヘッジされており、利率の変化が100bpsある場合、配当収入に対して1.5％程度の影響があると言われています。FY23の有機的な配当収入の増加がそれをはるかに超えることから、金利の上昇の影響はFY23の基本DPUに影響を及ぼすべきではありません。債務の加重平均償還期間は約3.4年であり、FY24/25に大規模な再融資が必要なことはありません。
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HODL RDDT : 金融工学