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新規買の長期米国債利回りは2007年以来の高値を記録しました。その意味は何ですか？
世界で最も流動性の高い米国国債市場は、最近ジャンク株と同じような激しい乱高下を経験しました。米国債市場は、10年債利回りと30年債利回りが10月3日以来16年ぶりの高値に達したため、特に注目を浴びています。 10月6日に公表された予想を上回る雇用統計に続いて、... $米国債10年 (US10Y.BD)$17ベーシスポイント上昇しました。4.80％のしきい値を再び突破しました。同時に、 $米国債30年 (US30Y.BD)$5％を超えるイントラデイハイを記録しました。
ブリッジウォーターのレイ・ダリオによると、10年債利回りは5％を上回る可能性があります。
最近の米国債利回りの急増は、多くの市場参加者を驚かせ、結果的な混乱を完全に説明するためのシングルファンダメンタルファクターを特定することは困難です。
PGIM Fixed Incomeの前エグゼクティブで現在の最高グローバルエコノミストのDaleep Singh氏は、「これは困惑しています。どんな基本的な説明も説得力がありません」と述べています。
それにもかかわらず、一部の経済学者は、この急激な急騰の原因を特定しようとしています。以下に、最近の米国債利回りの上昇の説明に役立つかもしれないいくつかのアイデアが挙げられています。1.モデル解除の観点からは、
長期債向けの資金を配分し、利率変動のリスクを負うために投資家が必要とする追加の報酬を表す長期限プレミアムが最近の長期債利回りを押し上げる主要因となっています：2.量的緩和プログラムの縮小と利上げサイクルの加速が米国債市場に与える影響3.欧州とアジアでの鉄道建設などのインフラ投資がこの急激な長期債利回りの上昇の原因である可能性があります。前回の2年間と異なり、長期国債利回りの上昇は、短期国債利回りの上昇を駆り立てる米国連邦準備制度理事会の利上げ期待の上方修正によって主に引き起こされたもので、反対に期間プレミアムは比較的低いままでした。
標準的な経済理論によれば、国債利回りは2つの要素から成り立っています。将来の短期国債利回りの期待値と国債プレミアムです。
市場がインフレトラジェクトリの中点の上昇と、経済政策不確実性に伴う投資リスクに対するより大きな補償を求め、長期債券に資金をロックするリスクに対する補償を求めているため、債権プレミアムが上昇しました。ニューヨーク連銀のACMモデルによると、10年間のアメリカの債券プレミアムは最近正の領域に転換し、2021年6月以来初めてのことです。そのため、債券プレミアムが上昇し、債券長期利回りが上昇しました。2021年6月以来、初めて10年間のアメリカ債券プレミアムが正の領域に転換した。
2.楽観的なアメリカの経済成長に対する期待により、フェドの利上げが加熱しています。従来の合意と異なり、最近の強いGDPおよび9月の非農業部門就業者データは、累積的なフェドの利上げが経済の減速を引き起こすことが懸念される中でも、アメリカ経済の抵抗力を強調しました。CME FedWatchツールによると、トレーダーは11月と12月の利上げ確率がそれぞれ27.1%と42.4%で、1週間前の18.3%と35.2%の確率よりもはるかに高いことを期待しています。購入確率は非常に高いです。前回の確率よりも高いです。前回の確率よりも高いです。利上げの確率が高まるにつれて、利回りがさらに上昇し、債券市場の混乱が悪化しています。フェドの利上げ確率が高くなったことで、利回りが上がり、債券市場の混乱が一層深刻化しています。
3.国債供給と需要の不均衡：バークレイズの調査によれば、政府債務発行の上昇に対する懸念が高まっています。同時に、量的引き締め（QT）プログラムの緩和やQEの再開による需要側からの債券市場のサポートが期待されても、フェドがすることはほとんどないと考えられています。また、中国や日本などの海外の中央銀行のような需要の減少に加えて、米国の投資マネージャーや銀行の需要も減少しています。
さらに、大手投資管理会社であるPacific Investment Managementの共同創業者で前最高投資責任者であるBill Grossは、個人投資家による償還、または「小さな債券ビジランテ」の影響について指摘し、ETFが保有資産を売却し、最近の債券市場の混乱を深めたことを明らかにしました。
4. 中立金利が上昇した可能性がある。パウエルは9月に中立金利が一時的に上昇した可能性があると述べ、フェドの攻撃的な利上げに対して経済が驚異的な抵抗力を持っていることが原因であると仮定しました。金融政策にタイム・ラグがある場合、現在の堅調な景気に寄与する可能性があります。中立金利が上昇すれば、フェドは利上げを長期間維持する理由があるかもしれず、利回りの急上昇を正当化することになります。
中立金利とは、金融政策が経済成長を促進または制限しないレベルを意味します。それは、中央銀行が特に短期金利を設定するための基準に使用するため、非常に重要です。経済が失速しているときは、中央銀行は中立水準以下に金利を下げて経済成長を促進しますが、物価上昇の圧力が高まっているときは、経済が過熱するのを防ぐために中立水準以上の金利を引き上げる場合があります。
1. ソフトランディングの期待を打ち砕く：ウォールストリートジャーナルのニック・ティミラオス、通称「フェドウィスパラー」として知られる人物は、借入コストの急増が投資や雇用、経済活動の低迷を招き、経済成長に重大な影響を与え、今年中のさらなる利上げの根拠を弱める可能性があると警告しています。
2. 株式やベンチマーク価格を下落させ、金融市場の崩壊のリスクを高めること：グローバルなアセットプライシングのベンチマークとして、上昇する米国債券の10年金利は、株式や金、銀、銅などの商品を含む他の資産クラスの評価に圧力をかけることができます。S&P 500指数は8月のピークからほぼ6％下落しました。相場の金は下落トレンドを維持し、一時は7か月ぶりの安値である1,820-1,830ドルに近づきました。
出典：CNBC、ブルームバーグ、ビジネスインサイダー、ウォールストリートジャーナル、ニューヨーク連邦準備銀行、cmeグループ
By Moomoo News Irene
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