5月FOMCプレビュー：粘着性インフレーションがFedをより鷹派に導く可能性が高い

投資家たちは4月30日から5月1日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）会合に熱心に注目しています。 委員会は、現在の連邦基金目標レンジ5.25％から5.5％を維持することが広く予想されています。

FOMCからの声明は、2日間にわたる会合の終了後の水曜日午後2時（東部時間）に発表され、その後、Jerome Powell議長による記者会見が予定されています。14:30ETに予定されています。

5月のFOMC会合は、労働市場が引き続き引き締まっており、委員会が望むよりもはるかに遅れているため、Fedにとって繊細な時期に当たります。

先週木曜日の予備見積もりで、経済分析局は第1四半期のGDPが年率1.6％で成長したと発表しました。 この数字は、第4四半期の3.4％の拡大に続く、ロイターが調査したエコノミストの予測2.4％に達しません。

アネックス・ウェルス・マネジメントのチーフエコノミスト、ブライアン・ジェイコブセン氏は、「GDP成長は不足していましたが、消費支出に関するデータはすべて同じでした。サービスは上昇しましたが、商品は下降しました。民間消費者による最終販売は、年率3.1％増加し、ハウスホールドによる国内支出はヘッドラインの弱点にもかかわらず依然として健康的です。残念ながら、フード、健康保険といった支出がその他の支出を押し出し始めているようです。」と語っています。

過去数か月、インフレーションは不安定で、昨年末の良好なペースから明らかに進展が遅れています。米国中核PCE物価指数（連邦準備制度理事会によるインフレーション測定の好ましい指標）は前年比2.8％上昇しました。市場予想の2.6％を上回る数値が出ました。

一方、FOMCの好みの賃金指標である雇用費用指数（ECI）は、米国の約半分の州が第1四半期に最低賃金を引き上げた後、会議の最初の日に発表される予定で、熱くなる可能性があります.

進展のなさは、Powell議長の6月初旬に始める意欲を奪いました。Morgan StanleyのエコノミストであるEllen Zentner氏は、最初のカットのタイミングを7月に遅らせました。

3月20日の決定以降のFedspeakは、鴿派の傾向を続けているほとんどの指標に反転しています。最近のFed通信での鷹派的転換を最もよく示す兆候は、シカゴ連邦準備銀行のオースティン・ゴールズビー総裁から来ました。特筆すべきことに、Fedブラックアウト期間中に発表されたコメントで、「一連のホットなインフレプリントが示すように、インフレに関する進展は停滞しており、Fedは「再校正」が必要だ」と述べました。

「FOMCで最も鴿派的なメンバーがそう言うと、鷹派的な転換が来ることがわかります。」とブルームバーグのチーフエコノミストであるアナ・ウォン氏は最新のレポートで指摘しています。彼女は、少なくとも、Powellは、FOMC参加者のメディアンが今年の「少なく」カットを予想すると示唆する可能性が高いと示唆するでしょう。より鷹派的な方向で、彼はカットがない可能性を示唆するか、現在の基準ではなく、ハイクがテーブルにある可能性があります。

声明およびPowellの会合後の発言により、より鷹派的な姿勢が反映される可能性があります。

Powell議長は、制限的な政策にさらに時間を与えることが適切であると強調する可能性があります。彼はIMF-WB春季会議での出演直後であり、彼が最新の金融政策に関する見解を表明したことから、彼のメッセージが大きく外れることはなさそうです。

彼が会合で発言した際、最近のデータはディスインフレーションのプロセスに対する信頼を高めていないことをコメントしました。むしろ、それらは安定した価格安定状態に到達するまで時間がかかる可能性があることを示唆しています。それでも、現行の政策枠組みはこれらのリスクを管理するのに適切に装備されていると述べ、インフレが持続的に高くなった場合、連邦準備制度理事会は長期間にわたって現在の金融引き締めの程度を維持できる用意があります。それとは逆に、労働市場で予期しない不況が起こった場合、FRBはより受け入れる措置を実施する柔軟性を持っています。しかし、3月の会議で委員会は駆け落ちのペースを"かなり早く"遅らせることを検討し、QTのテーパーのパラメータを5月に発表し、6月にテーパーを開始するとZentnerは見ています。 QTは2025年2月ごろに終了しますが、それ以上継続する可能性があります。ゼントナーは、FRBは債券に関してQTのペースを月30億ドルに半分に削減する可能性が高いが、MBSは前払いで実行することになると述べた。ゼントナーは、米国10年債券利回りは金曜日に4.66％に達し、昨年12月の3.86％よりもかなり高く、昨年10月の最高値にかなり近づいていることを指摘しました。リフレーションの様々な兆候が投資家の債券売却を強めています。債券市場はすでにFRBのホークシッシュな方向転換に早く反応しています。それは、昨年末のパウエルの鳩派的な方向転換が無駄に思えるようにします。

l■FRBはこの会議でQTのテーパリングに関するシグナルを発表するのか？

委員会は3月の会議で詳細な討論を行い、駆け落ちのペースを"かなり早く"遅らせることを検討しており、「Zentnerは5月にQTのテーパーのパラメータを発表し、6月にテーパーを開始することを見ています。 QTは2025年2月ごろに終了しますが、それ以上続く可能性があります。Zentnerは、FRBが債券に関するQTのペースを月30億ドルに半分に削減する可能性が高いが、MBSは前払いで実行することになると述べた。

米国10年債券利回りは金曜日に4.66％に達し、昨年12月の3.86％よりもかなり高く、昨年10月の最高値にかなり近づいていることを指摘しました。多様なリフレーションの兆候が、投資家の債券売却を強めています。債券市場はすでにFRBのホークシッシュな方向転換に早く反応しています。これにより、昨年末のパウエルの鳩派的な方向転換が無駄に思えます。

CME FedWatchによると、市場は9月から最も可能性が高いFRBの利下げを価格に反映し始めています。これは、利下げ期待が繰り返し後退していることを意味します。

FRBが予想通りよりホークシッになると、株式市場のボラティリティが増加する可能性があります。それでも、市場は多くの要因に影響を受けます。決算発表の時期になると、投資家は今週は主要なテクノロジー株の財務結果に焦点を当てることが多くなります。2023年、投資家は「長期的に高い」という物語が強化されていることを目撃し続けましたが、株式市場はそれでも良好に推移しています。同様に、今年の企業の利益成長率が無リスク利回りの上昇に耐えうるかどうかが重要です。

ウォールストリートのアナリストたちは、今後数週間で第1四半期決算が本格化するにつれて、S&P 500の成長予想がポジティブであることを期待しています。アナリストたちは、第1四半期のS&P 500の利益成長が去年同期比で0.9％になると予想しており、これは3四半期連続の利益成長です。

オーストラリアのfx取引会社Pepperstoneのアナリスト、マイケル・ブラウンは、「FOMCはG10諸国のペアよりもさらにホークシッになるべきであり、その多くは6月までに利下げをする可能性があります。そして、新たな利下げ策が確立された場合、投資家は引き続きリスク曲線からさらに遠くに移動するのに快適であると感じ続けるべきであり、これにより、株式市場の増益のための最小限の抵抗力の道を維持することができます」と述べました。