Microsoftの収益のプレビュー:増加する支出が利益成長を圧迫する可能性がある

$マイクロソフト (MSFT.US)$2024年Q2の収益報告書はアメリカ東部時間の7月30日に発表されます。

マイクロソフトは、世界中で事業を展開し、様々な分野でアプリケーションを提供するグローバルリーディングテクノロジー企業です。 AIのコンセプトとアプリケーションの推進による勢いに恵まれ、同社株価は2024年に入ってから11.67%上昇しました。しかし、最近は利下げ期待や投資家のパニックなどの要因により、マイクロソフトを含む主要なテック企業の株価が一定の下落を見ています。

マイクロソフトは主に3つの事業セグメントから利益を上げています。 Intelligent Cloud、Productivity＆Business Processes、More Personal Computingです。

Intelligent Cloudセグメントには、Microsoft Azure、Windows Server、データセンターに関連するサービスが含まれます。 Productivity＆Business Processesセグメントには、Microsoft Office 2016からMicrosoft Office 365クラウドスイートに含まれるOfficeブランドのコンテンツが含まれます。 More Personal Computingセグメントは、Windowsオペレーティングシステム、Bing検索、パーソナルハードウェア、Xboxビデオゲームなどの個人向け製品やサービスを指します。

マイクロソフトの前回の四半期の収益報告書によると、Intelligent Cloudビジネスは約43.18％の総収益を占め、Productivity＆Business Processesは約31.64％を占め、More Personal Computingは約25.19％を占めました。

3つの事業セグメントの範囲内で、Azure、Office 365、およびGamingビジネスに注目することが重要です。Azure内でのAIアプリケーションの持続的な成長、安定したOffice収益、およびActivisionの買収からの持続的な価値向上により、Microsoftの3つの事業セグメントの収益は急増しています。コンセンサス予想によると、同社のQ2 2024年の収益は、前四半期から4.2%増の6,447.7億ドルであり、前年同期比で14.75%増加する見込みです。

Microsoft Azureは、Microsoftによって開発されたクラウドコンピューティングプラットフォームです。 SaaS（Software as a Service）、PaaS（Platform as a Service）、IaaS（Infrastructure as a Service）を含むさまざまなサービスを提供します。 Microsoft Azureは、Microsoft固有のソフトウェアやシステム、およびサードパーティ製のソフトウェアやシステムを含む、多数のプログラミング言語、ツール、フレームワークをサポートしています。

ビジネスセグメントにおいて、AzureはIntelligent Cloudに属しており、現在、総収益の40％以上を占めています。これは、ほとんどのMicrosoftの収益がIntelligent Cloudに関連する収益によって貢献されていることを意味します。 Q1 2024のデータによると、AzureはIntelligent Cloudの収益の約2/3を占めています。これは、AzureがIntelligent Cloudビジネスの中核的なコンポーネントであることを示しています。さらに、Azureはクラウドコンピューティング市場全体の重要なシェアを占めており、先季のデータによると、Azureは31％のAmazonに次いで、クラウドコンピューティング市場シェアの約25％を獲得しています。

Azureは、ソフトウェアエコシステム、WindowsとMicrosoft Officeとの互換性に関して他のクラウドコンピューティングプラットフォームと比較して明らかなメリットがあり、ユーザーに高度に統合された作業環境を提供することができます。 人工知能の機能に関しては、OpenAIのサポートを直接受けており、最先端の技術的進歩を活用することができます。インフラストラクチャに関しては、多数のデータセンターおよび関連施設が世界中でAzureの運用を支援し、地理的制約に制限されないサービス範囲と高い安定性を確保しています。ビジネスの範囲に関しては、AzureはSaaS、PaaS、およびIaaSをカバーする包括的なサービス範囲を提供し、幅広いタスクを実行することができます。

さらに、技術の進歩と今年の株式投資家の強気の感情により、米国のクラウドコンピューティングサービス市場は徐々に拡大しています。この環境下では、テクノロジーのトレンドに関連する主要な企業のクラウドコンピューティングプラットフォームは、Q2 2024でパフォーマンスの向上が見込まれています。たとえば、アルファベットの最近発表されたQ2 2024の決算報告書には、Google Cloudの売上高が前年同期比で28.83％増加し、四半期比で8.07％増加したことが示されています。したがって、Azureの売上高もQ2 2024に相当する相当な成長が期待されます。

早期にOpenAIの49％を保有する株主となったマイクロソフトは、OpenAIの技術的進歩の恩恵を受けることができます。この利点がAzureのクラウドコンピューティング市場における競争力を更に強化することが期待されます。AI関連の技術を統合することにより、Azureの売上高と関連収益がさらに増加する可能性があります。AIは、Microsoftの第4四半期のAzureの売上高においておよそ13億ドルの寄与があったと推定されています。

上記の分析を組み合わせると、Azureのビジネス開発の見通しを肯定的に評価することができます。Bloombergの合意見通しによると、Intelligent Cloudセグメントの売上高はQ2 2024に287.16億ドルになると予想されており、前四半期比で7.51％、前年同期比で19.69％増加する見込みです。 Q2 2024のAzureの売上高は204.48億ドルになり、Intelligent Cloudセグメントの287.16億ドルの売上高の71.20％を占めます。Azureの売上高の成長率は31.00％から若干低い30.46％が予測されています。

Office 365は、従来のMicrosoft Officeソフトウェアと様々なオンラインサービスを組み合わせたクラウドベースのサービススイートであり、ユーザーはインターネット経由でどこからでも自分のオフィスアプリケーションとサービスにアクセスすることができます。現在、Office 365商業用収益はProductivity＆Business Processesセグメントの収益の大部分を占めています。したがって、Office 365のパフォーマンスは、Productivity＆Business Processesセグメントに大きな影響を与えます。

Office 365はサブスクリプションモデルで動作しているため、登録者数はパフォーマンスを評価するための重要な指標です。近年、Office 365の登録者数は着実に増加しており、Q1 2024時点での登録者数は8080万人に達し、前四半期比で約3％増加しました。Bloombergの合意見通しによると、Q2 2024の登録者数は8276万人に達する見込みで、Q1 2024から2.42％増加すると予想されています。

Copilotの導入により、Office 365などの生産性ツールの販売が大幅に向上しました。Copilotサービスは最初にGitHubで公開テストされ、Office 365と互換性があるMicrosoft 365 Copilotが2023年3月に発表され、2023年7月から1人あたり月額30ドルのサブスクリプション料が発生しました。さらに、今年1月に発売されたCopilot Proでは、Office 365アプリケーション内でCopilotにアクセスできるようになり、1人あたり月額20ドルのサブスクリプション料がかかります。このツールはリアルタイムのインテリジェントアシスタンスを提供し、ユーザーの創造性、生産性、スキルを向上させます。これにより、オフィス関連の生産性ツールの使用効率が大幅に向上しました。また、このツールには別のサブスクリプション料金が必要なため、オフィススイート関連製品の平均収益ユーザー当たり（ARPU）が引き続き上昇すると予想されます。

Copilotサービスは、オフィス365のサブスクライバーが広くCopilotサービスを利用するまでには時間がかかるため、採用段階にあります。また、コンピューティングパワーと経済学における運用コストが比較的高いため、このビジネスの本来のブレークアウト期間は1〜2年かかると予想されています。参考までに、Piper Sandlerは、Copilot製品の変換率が2026年までに18％に達すると推定しています。

Office 365の売上高成長率は、最近の数年間で緩やかに減少していますが、まだ約15％で安定しており、このオフィススイートに関連する収益が依然として拡大していることを示しています。Bloombergの合意見通しによると、Productivity＆Business Processesセグメントの売上高はQ2 2024に202.16億ドルになると予想され、前四半期比で3.3％、前年同期比で10.52％増加する見込みです。Q2 2024のOffice 365の売上高は120.76億ドルになると予想され、クラウドコンピューティングの287.16億ドルの売上高の71.20％を占めます。売上高の成長率は前四半期の15％からやや低下する13.85％になる見込みです。

ゲームビジネスは「もっと個人的なコンピューティング」セグメントに属しています。マイクロソフトがActivision Blizzardを買収したことにより、ゲームは「もっと個人的なコンピューティング」セグメントの収益の最大の貢献源となっています。Q1 2024では、ゲーム業界は「もっと個人的なコンピューティング」の総収益の34.99％を占め、Windows OEmおよびWindows商用製品＆クラウドサービスよりも多くを貢献しています。

マイクロソフトは2022年1月にActivision Blizzardを買収し、2023年10月に完了しました。この買収は、引き続き同社に利益をもたらしています。Q1 2024（マイクロソフトの第3四半期）には、買収関連の影響により、ゲームビジネスの運営費用が41％増加しました。一方、買収に影響を受けたXboxコンテンツおよびサービスの収益は62％増加しました。全体として、「もっと個人的なコンピューティング」の粗利益率は買収によるゲームセグメントの追加的な影響により27％上昇しました。全体的に、買収は同社にかなりの収益をもたらしています。

マイクロソフトがアクティビジョン・ブリザードを買収することで、ゲーム業界におけるシェアと競争力を大幅に向上させることができます。アクティビジョン・ブリザードの人気のあるゲーム、例えば毎年恒例のコール オブ デューティ シリーズは、Xboxのサブスクリプションサービスの魅力を利用者に大きくアピールし、これらのゲームフランチャイズからの高い売上高と安定した粗利率は、マイクロソフトの財務パフォーマンスを飛躍的に改善させます。

アクティビジョン・ブリザード買収のプラスの影響が今年の終わりまで持続することが期待されています。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、モア パーソナル コンピューティングセグメントの2024年Q2の売上高は1555.1億ドルで、前四半期に比べて0.19％減少し、前年同期比で11.84％増加する見込みです。ゲームビジネスの売上高は2024年Q2に4832万ドルと予想され、当該売上高の31.07％を占めるモア パーソナル コンピューティングセグメントの1555.1億ドル規模の売上高のうち。2024年第2四半期の売上高成長率は41.60％と見込まれており、前四半期の51.00％に対して低くなることから、買収からの成長影響が徐々に吸収されていることを示しています。

2023年第1四半期以降、マイクロソフトは大幅に資本支出を増やしています。2022年には各四半期の年間比較で資本支出の成長率は10％未満でした。ただし、2023年第1四半期から年間比較で資本支出の年間成長率は20％を超え、2024年Q1には驚異的な65.76％に達しました。データセンターはマイクロソフトの資本支出の重要な部分を占めています。クラウドコンピューティングビジネスの急成長に伴い、マイクロソフトはグローバルなデータセンターの建設と拡張に投資し続けています。加えて、各種のクラウドサービスやオンラインプラットフォームをサポートするために、マイクロソフトは大量のサーバーおよびネットワーク機器インフラストラクチャを必要とします。これら必要な支出は、AIおよびクラウドビジネスの開発を支援することを目的としていますが、急激なコスト増加はマイクロソフトの収益性が圧力下にあることを示唆しています。参考までに、コンセンサス予想によると、同社の2024年Q2の資本支出は132.73億ドルで、前四半期に比べて21.20％増加し、前年同期比で48.43％増加する見込みです。

さらに、アクティビジョン・ブリザードの買収は、営業費用を増加させる要因となっています。人材および事業の統合および再構築には時間と資金が必要であり、アクティビジョン・ブリザードの従業員の追加によりマイクロソフトの営業費用が増加するでしょう。会社の営業費用は2022年以降加速しており、買収に関連するコストが完全に吸収されるまで増加し続けることが予想されています。また、買収の影響が収束すると、ゲームビジネスの成長率も鈍化すると予想されています。コンセンサス予想によると、同社の2024年Q2の営業費用は172.36億ドルで、前四半期に比べて9.28％増加し、前年同期比で13.85％増加する見込みです。

そのため、様々な要因により、2024年第2四半期の粗利率が若干低下することが予想されます。コンセンサス予想によると、同社の2024年Q2の粗利益は4475.3億ドルで、前四半期に比べて3.22％増加する見込みです。粗利率は69.40％と予想され、前四半期から0.7ポイント低下する見込みです。

マイクロソフトの2024年第2四半期の増加した費用と支出の投資が、収益の全体的な増加に繋がっているが、粗利率はわずかに低下する見込みです。AI業界も今後数年間で大幅な成長が期待されていることから、マイクロソフトの長期的な成績は引き続き期待されています。参考までに、コンセンサス予想によると、同社の2024年Q2のEPSは前四半期と同じ2.94ドルで推移する見込みであり、前年同期比で9.18％増加します。ただし、前四半期までの年間比較のEPS成長率は20％以上でしたが、2024年Q2のEPS成長率の予想値は10％未満であり、マイクロソフトの成長率の鈍化を示唆する可能性があります。前四半期のEPS成長率が20％以上であったにも関わらず、2024年Q2の年間EPS成長率の予想値は10％未満であるため、マイクロソフトの成長率の鈍化が予想されることに注意が必要です。

全般的に、Microsoftが2024年第2四半期に投資家の期待を上回る可能性は低いです。さまざまなビジネスセグメントでの売上高の成長が費用や費用の増加によって影を落としているため、企業の成長が鈍化する可能性があります。コンセンサスの予想によると、Microsoftの2024年第2四半期の収益は6447.7億ドルで、前四半期比4.2％増加する見込みです。しかし、総費用と費用は前四半期比7.81％増加して3695.5億ドルに達し、売上高の成長率を上回る見込みです。また、MicrosoftのQ2 2024のEPSは2.94ドルと推定されており、年間成長率は過去20％超から10％以下に低下する見込みです。

株主還元:同社は四半期末に配当を支払っていますが、Microsoftの現在の配当利回りは比較的低いです。 7月25日現在、同社のトレーリング12か月（TTM）配当利回りはわずか0.67％でした。同社は定期的に株式を買い戻しており、2023年5月31日から2024年5月31日までに合計1836億ドル相当の株式を買い戻しました。ただし、同社の時価総額が319兆ドルであることを考慮すると、買い戻し価値は時価総額のわずかな部分にすぎません。したがって、Microsoftの株価の上昇の主なドライバーはビジネスの成長に依存しています。

評価：Microsoftの前向きP/E倍率（次の12カ月間）は33.73で、トップ7のテック株の中では比較的高く、評価が依然として高いことを示しています。

AIの期待が最近冷め、米連邦準備制度理事会の利下げ予想の強化に伴い、一部の利益を上げた投資家が、安全資産に移行するようになりました。また、既に収益を報告したTeslaやGoogleなどの企業は、投資家の高い成長期待に達しなかったことで株価が下落し、Microsoftなど他のテック株も市場全体の環境の影響を受けて下落しています。

株を保有している場合：カバードコール戦略を採用することをお勧めします。

株を保有していない場合：株価の潜在的な下落から利益を得るためにプットを購入することを検討してください。 また、価格調整を待ってから株を安価に購入して長期投資することもできます。