バフェット氏、「現金が王様」を貫く！米株市場にアラームか？

バフェット氏は前四半期、 $アップル (AAPL.US)$を含む多くの米国株の保有比率を大幅に引き下げ、7四半期連続の売り越しとなっており、今年の第2四半期に加速し、株式の売り越しの合計金額が750億ドルに達した。

また、 $バークシャー・ハサウェイ (BRK.A.US)$の決算報告書によると、同社は第2四半期末時点で2346億ドルの米国短期国債を保有していたほか、420億ドル以上の現金および現金同等物を保有しており、現在の手元資金は過去最高の2769億ドルとなっている。

これに対し、FRBが保有する満期1年未満の米国債は、7月31日時点で1953億ドルだった。これは、バークシャーが米国短期債のポジションでFRBをはるかに上回っていることを意味する。
通常、短期国債のリターンは株式などのリスク投資ほど高くないが、連邦準備制度理事会（FRB）が金利を5.25％から5.5％の範囲に維持しているため、短期国債のリターンは上昇することになる。8月2日時点で、3ヶ月物国債の利回りは5.05％、6ヶ月物国債の利回りは4.68％、12ヶ月物国債の利回りは4.18％だった。

国債利回りが5％程度であれば、バークシャー・ハサウェイが大量に保有する米国債のリスクフリーリターンは年間約120億ドル、四半期利益で約30億ドルになると見積もられている。

この一連の現金持ち越し、株売りの行動は、間違いなくバフェット氏の米国経済と市場に対する悲観的な態度を示したと市場は解釈している。米国経済に対する悲観的な態度を伝える行動を伴う「投資の神様」に加え、ウォール街ではますます多くの人々が米国の景気後退の危険性を心配し始めている。

先週日曜日、ゴールドマン・サックスのエコノミスト・チームは、今後12ヶ月の間に米国経済がリセッションに陥るとの予測を15％から25％に引き上げた。また、JPモルガン・チェースは最近、今年末までに米国経済がリセッションに陥る可能性を、先月初めの25％から35％に引き上げた。

現在の調整局面がいつ終了するかについても意見が分かれている。

J.P.モルガンのアナリスト、トーマス・サロペックは、市場底値の歴史を見直す調査報告書を発表し、市場は完全な「底入れシグナル」を出していないと述べた。

信用スプレッドの悪化、米国債イールドカーブのスティープ化、ディフェンシブ・セクターの上昇という3つの指標が現在の市場は低迷していることを示す。

一方、バンク・オブ・アメリカは逆の見解を示し、株式・クオンツ戦略責任者サビタ・スブラマニアン氏は、最近の米国株の急落は「よくあるテクニカルな調整」に過ぎず、本格的な弱気相場に転じる可能性は低く、まだ株価の天井は見えないと市場を鼓舞した。

投資の神様が立ちはだかる秘密、売りタイミングの見極め方
バフェット氏の伝説的な投資キャリアを振り返ると、最も息をのむのは鋭敏な売り時の判断だろう。

1999年、ITバブルはピークに達したが、バフェット氏は「自分の能力以上に儲けない」という原則を主張し、なじみのないテクノロジー株への投資を拒否した。

挑発されても「他人が私より有利なゲームには参加しない」と主張し、アメリカの株式市場価値はすでに経済成長率を大きく上回っており、今後17年間のダウ平均のパフォーマンスは、市場が下落しない限り1964年から1981年のそれを大きく上回ることはないと信じていた。

1999年の株式市場は、S&P500指数が21％上昇し、ナスダック指数が66％急騰したとき、バークシャーの時価総額は20％近く下落し、1990年以来2番目に悪いパフォーマンスとなった。

しかし、2000年3月までに、ITバブルはついに崩壊し始め、2001年には完全に崩壊し、バフェット氏は見事に回避できた。
2008年に世界的な金融危機が勃発し、ダウ工業株30種平均はピークから最安値まで52％下落、テクノロジー株も従来の工業株も急落した。

しかし、市場が悲観的になる中、バフェット氏は2008年10月、「他人が貪欲になっているときに恐れ、他人が恐れているときにだけ貪欲になれ」という名言を残した。

2008年9月から10月にかけて、バフェット氏は底値で買い始め、 $コンステレーション・エナジー (CEG.US)$、タンガロイ、 $ゴールドマン・サックス (GS.US)$、BYD、 $GE エアロスペース(ゼネラル・エレクトリック) (GE.US)$などの株式を大量に購入し、 $ウェルズ・ファーゴ (WFC.US)$、バークシャーの持ち株は、151億ドルで $アソシエイテッド・キャピタル・グループ クラスA (AC.US)$を購入した。

ゴールドマン・サックス株は125ドルから53ドルへ、ゼネラル・エレクトリック株は22.15ドルから14.03ドルへと下落したが、バフェット氏は年間10％の固定リターンのある優先株を購入し、会社が倒産しない限り、放置していても毎年まとまった利益を上げることができる。

名言から5ヵ月後、米国株は底を打ち始め、10年にわたる強気相場の到来を告げ、バフェット氏とバークシャーは再び資産を飛躍させ、金融危機の間だけでも100億ドル以上の投資収益を得た。
2020年新型コロナウイルス感染拡大を受け、世界の株式市場が急落し、バークシャーは多くの現金を保有し、動く機会を待ち、コロナ禍の余波を受け、日本株式市場に多額の投資を開始し、2020年以降、同氏は5大商社に1.6兆円を投資し、昨年末時点で2.9兆円に値上がりし、80億ドルの利益となった。

バフェット氏はなぜ無敗の投資キャリアを築けたのか？
バフェット氏のこれまでの投資キャリアでは、収益率がマイナスになったのは2年だけである。赤字にならないこと、あるいはより大きな損失を避けることができることが、長期的に大きな収益を確保する鍵となる。

バフェット氏の投資は、ブリッジウォーターや他の機関投資家のようにアセット・アロケーションを行うのではなく、キャピタル・アロケーションを行う。そして、その事前のキャピタル・アロケーションは、主に、割安銘柄への投資、裁定取引、投資対象企業の支配権へのアクセスという、それぞれ3つのタイプの投資のアロケーションを指している。

1. 一つ目の投資は、市場ではバリュー投資として知られており、その本質は価値よりもかなり高い価格で取引されている証券を見つけることである。しかし、市場は常に変化しており、株価指数が上昇を続け、市場評価の軸が上向きになるにつれて、割安証券の数や規模は小さくなっていく。

2. 十分なボリュームの魅力的な投資機会を見つけることが困難な場合、バフェットは裁定取引型の投資を加える。ダウ平均のパフォーマンスが芳しくない年には、バフェット氏が主に裁定取引の寄与に頼ることで、市場に対する勝利を維持し、損失を出さない、あるいは損失を少なくする。

3. 一つ目の投資は、3つ目の投資に転換することができる。支配権を得た後、バフェット氏は市場の価格変動を気にせず、むしろ自分の投資を所有者として扱う。このため、バフェット氏はどちらの投資機会にも非常に厳しい。

キャピタル・アロケーションで、バフェット氏は市場のさまざまな段階で自分の要件を満たす投資機会を探し、異なるポートフォリオで資本を加減することによって、長期的な収益性を確保することができる。

さらに、バフェット氏はポートフォリオの長期的な資本増加を目標としており、短期的な市場変動に対する許容度が高い。 長期的な目標を念頭に置くと、リスクは短期的な市場のボラティリティでは測れず、資本の恒久的損失という観点で定義する方が適切である。

資本の恒久的損失のリスクに対処するため、バフェット氏のアプローチは、より大きな安全マージンを求めることである。最適な安全マージンとは、最悪の事態が起きても損をしない限界のことであり、これがバフェットが弱気相場に打ち勝つことができた理由の一つである。

出所：moomoo
この記事は一部に自動翻訳を利用しています