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最近、連邦準備制度の議長であるパウエル氏は演説で、不動産のインフレは「まだ完全に正常化していない」と述べ、これには1年以上、場合によってはそれ以上かかることがあると述べました。

では、家賃のインフレは具体的にどのような影響を持つのでしょうか？クリーブランド連邦準備制度の研究によると、消費者物価指数（CPI）の中での家賃のインフレは、2026年中ごろまでに感染症前の水準に回復する可能性があります。一部のデータは新しい賃貸契約の家賃が下がっていることを示していますが、人口の移動性が低下しているため、CPI内のサンプルが実態を完全に反映できない状況から、家賃のインフレはより「粘性」があるように見えます。

家賃のインフレは利率政策にどのように影響するか？

CPIにおける家賃の割合は非常に大きく、10月の月次上昇率のうち半分以上が住宅関連データによるものです。これは利下げ計画に直接的な圧力を与えます。将来1年半の家賃インフレが高い水準を維持する場合、利下げの根拠としてインフレ緩和を望んでいる政策立案者は課題に直面することになります。

Inflation Insights LLCのCEOであるOmair Sharifによれば、家賃などのラグ指標であっても、連邦準備制度理事会（FRB）のコミュニケーションをより困難にし、利下げ措置をより論争的にする可能性があります。FRB内部では異なる意見がすでに出ており、例えば、FRB理事のMichelle Bowmanは9月に50ベースポイントの利下げ提案に反対し、より小幅な調整を支持しました。このような意見の相違はパウエルの任期中非常に珍しいことです。

コアインフレは回復するか？

jpモルガン・チェースの首席米国エコノミストであるMichael Feroliは、コアPCE指数（食品とエネルギーを除く）が将来の鍵の指標となる可能性があると指摘しています。コアPCEの上昇トレンドが3％を超えると、FRBの利下げ計画はより大きな抵抗に直面するでしょう。また、10月のコアPCEデータは、9月の2.7％から2.8％に上昇する見込みです。

PCE指数はCPIとは異なり、住宅分野の重みが低いため、FRBの設定した2％の目標により近いです。ただし、PCEの計算は依然としてCPIの住宅データに基づいているため、家賃のラグ効果を無視することはできません。