Netflix収益のプレビュー：広告ビジネスの評価が低すぎる。Q2 2024の結果は期待を上回る。

$ネットフリックス (NFLX.US)$世界をリードするサブスクリプションサービスストリーミング企業であるNetflixは、東部時間の7月18日に市場が閉ざされた後Q2 2024の財務報告を発表する予定です。

ブルームバーグのコンセンサス予測によると、NetflixのQ2 2024の売上高は95.23億ドルに達し、前年同期比で16.33％増加する見込みです。希薄化後EPSは4ドルと予測され、前年同期比で43.93％成長する見込みです。

Netflixは、200か国以上において、27000万人以上の有料ユーザーを擁する、世界をリードするストリーミングサービスプロバイダーです。豊富なオリジナルコンテンツと強力なレコメンデーションアルゴリズムを持ち、Netflixはストリーミング市場において重要なポジションを占めています。同社は「ストレンジャーシングス」や「ザ・クラウン」などのオリジナルシリーズ、映画、ドキュメンタリーなどに継続的に投資し、市場リーダーシップを確立しています。

競争状況：Netflixは2007年にDVDレンタルサービス部門からストリーミングへの転換を開始しました。その後、2019年以降に他のテック企業やエンターテインメント大手も参入しました。Hulu、Disney+、HBO Max、Apple TV+などのプラットフォームが立ち上がり、非常に競争が激しい市場環境が生まれました。それにもかかわらず、Netflixはストリーミングセグメントにおける8.1％のシェアを保持しており（2024年3月時点で全体の視聴時間シェアは38.5％）、YouTubeに次ぐストリーミングセクターにおける市場シェアを持っていることを示しています。一方、Prime Video、Disney+、Maxなどのプラットフォームはそれぞれ3％未満のシェアしか持っていません。

激しい競争に直面したにもかかわらず、Netflixはグローバルな存在感と革新的な戦略により、ストリーミング業界のリーディングポジションを維持し続けています。同社は、広告サービス、物理的なエンターテイメント、スポーツイベントの放送など、新しい領域を積極的に探求して将来の成長を維持しています。

ストリーミングサービスを提供する会社として、Netflixのほとんどの収益はSVOD（Subscription Video on Demand）サービスから得られています。ユーザーはNetflixプラットフォームでコンテンツを視聴する権利を得るために、月額サブスクリプション料を支払います。ブルームバーグのデータによると、2023年第4四半期以降、ストリーミングサブスクリプションサービスからの収益はNetflixの総収益の約100.0％を占めています。

さらに、Netflixは最近、ストリーミングプラットフォームに広告を導入しています。このビジネスセグメントは、2024年第2四半期におけるストリーミングサブスクリプション収益の約4％を占める見込みです。

現在、Netflixは全世界で2,6900万人の有料ユーザーを擁し、主要な顧客層は北米に集中し、8,400万人のユーザーを抱えています。

まだ成長余地はあるものの、現在の巨大な登録者数（比較のために、2022年の米国の人口は3,3300万人、カナダの人口は3800万人）がもたらす課題があります。加えて、米国におけるインフレと高い金利を背景に、ユーザーの支払い意欲が低下する可能性があります。さらに、Netflixを含む主要なストリーミングプラットフォームは、ストリーミング業界の激しい競争の中で、コンテンツ配信コストの上昇を相殺するために、定期的にサブスクリプション料を引き上げています。

そのため、Netflixおよび他のプラットフォームは広告支援サービスを立ち上げました。これらのサービスは、低いサブスクリプション料を持ち、広告の中断を気にしないユーザーや価格に敏感なユーザーに適しています。Netflixは、アカウント共有支払いシステムを改訂することにより、これらの新しく導入された広告支援サブスクリプションサービスを通じて933万人の新規ユーザーを獲得しました。

アカウント共有の取り締まり措置は、新規登録の強力な成長を持続することはできないため、第2四半期の新規ユーザーの成長率は同等に強力になるとは予想されていません。ただし、広告ビジネスは相当な新規登録数の増加をもたらしています。会社のデータによると、広告支援サービスの月間アクティブユーザー数は約4000万人に達し、2024年1月の2300万人からほぼ倍増しています。一方、Sensor Towerのデータによると、Netflixアプリのダウンロード数は第2四半期に前年同期と類似しており、広告ビジネスの顧客獲得能力の優れた性質を完全に証明しています。

さらに、Netflixは、2025年第1四半期からユーザー登録メトリクスを公表しなくなると発表しました。これは、単に登録ユーザー数の純増だけでなく、総合ビジネスの成長に投資家の注目を集めることを望む同社の考えを反映しており、広告サービス、スポーツイベント、実際のエンターテイメントセクターを推進しようとする同社の決意を示しています。

Q2 2024のネットユーザー登録数の市場予測はわずかに低下していますが、広告サポート型サービスの登録数が期待を上回るかもしれないことを反映しています。Bloombergの合意見通しによると、Netflixは2024年第2四半期に470.2万の新規有料登録者を獲得することが予想されており、前年同期比20.19%減少する見込みです。第2四半期末時点の有料登録者数は27300万に達し、前四半期比1.4%増加する見込みです。

Q2 2024での新規登録者の大部分は、低価格の広告サポート型のサブスクリプションサービスを選択しています。これは、ユーザーあたりの登録収益やARPU（1人あたりの平均収益）に影響を与える可能性がありますが、広告ビジネスによる急激な成長とARPUによって、低価格の広告サポート型のサービスによる登録収益の減少が広告ビジネスによって補完される見込みです。広告ビジネスの収益化が改善し、スケールアップすれば、月額広告ARPUは徐々に増加する可能性があります。

広告ビジネスの収益予想は楽観的ではありませんが、NetflixはNFL（National Football League）やWWE（World Wrestling Entertainment）などのスポーツコンテンツへの投資を増やしています。Netflixは、Google、Magnite、The Trade Deskなどの第三者に広告リソースを提供し、内部広告技術投資を維持し、プログラマティックなパートナーシップを活用することによって、広告技術をサポートしています。したがって、広告ビジネスの収益見通しは一般的に見込みがあり、2024年第2四半期の収益は期待を上回る見込みです。

さらに、Netflixのサブスクリプションサービスの価格上昇とアカウント共有に対する有効な対策も、ARPUの安定に役立っています。2023年第4四半期に、Netflixは米国、フランス、英国のさまざまなサブスクリプションサービスの価格を11%から22%引き上げました。2024年第1四半期には、シンガポール、ニュージーランド、およびその他周辺市場でも価格が上昇しました。さらに、最近豪州のNetflixユーザーは、購読を維持するためにより高い価格を支払う必要がありました。一方、アカウント共有の取り締まりの行動は、共有アカウントの減少につながり、ARPUの増加につながっています。

ストリーミング業界での激しい競争を考慮して、Netflixは、セクターでの主導的な地位を維持するため、コンテンツ制作と運用サービスに対する投資を増やす必要があります。

さらに、Netflixは実際のエンターテイメントに進出する計画です。同社は、2025年にダラスとペンシルバニアにNetflixストアをオープンし、それぞれ10万平方フィート以上をカバーします。これらの店舗では、主要シリーズに関連するさまざまなショッピング機会、レストラン、体験型アクティビティが展開される予定であり、相当な投資が必要となることでしょう。

これらの要因により、Q2 2024のコストと支出は昨年同期と比較して上昇すると予想されます。しかし、Netflixの優れたコスト管理と改善された運用能力により、費用対売上比率は減少しています。Bloombergの合意見通しによると、Q2 2024の営業費用総額は69.69億ドルになると予想され、前年同期比で9.57%増加し、費用対売上比率は前年比で6.07%減少します。

費用対売上比率の低下の予想は、Netflixのより効率的な管理と操作を示しています。さらに、同社の価格上昇、広告支援型サービスの導入、さまざまな登録サービスを提供する最適な価格戦略により、Netflixの粗利率が向上することが支持されています。したがって、Q2 2024のNetflixの収益性については楽観的な見方ができます。

Bloombergの合意見通しによると、Q2 2024の粗利益は43億ドルになると予想され、前年同期比23.87%増加し、粗利率は45.89%になり、前年同期比で約3ポイント増加します。純利益は20.82億ドルになり、前年同期比で40.02%増加し、純利益率は20.24%になり、前年同期比で11.40%増加します。悲観的な展望を持つことなく、投資家は何をすべきでしょうか？

全体的な見通し：Netflix はストリーミングプラットフォーム業界のリーディングポジションを維持し続けています。長期的には、Netflix の物理エンターテインメントと広告に対する取り組みが、2025 年以降に重要な収益を生み出すことが予想されています。短期的にも、Netflix のリターンは有望です：分析によれば、2024 年第 2 四半期のパフォーマンスは楽観的で、市場予想を上回る可能性があります。

株主還元:Netflix は上場して以来、配当を支払ったことがなく、株式分割も滅多に行っていません（最後の分割は 2015 年に行われましたが、過去に逆分割は行われたことがありません）。会社の株式買い戻し活動は比較的安定しており、最新の買い戻しは 2024 年 3 月に 17.31 億ドルに達しました。過去 1 年間で、買い戻された株式の総額は現在の市場価値の 2.55% を占め、各四半期の最後にある程度の株式が買い戻されました。これは、Netflix の株価の上昇勢いが主にパフォーマンスの成長から生じており、株式買い戻しにも影響を受けていることを示しています。Netflix は配当を支払わないため、株主還元は基本的に株式買い戻しから判断することができます。

評価：現在、Netflix の P/E 比率は 45.49 倍であり、次の 12 か月間のフォワード P/E 比率は 33.81 倍であり、評価は合理的な範囲内にあることを示唆しています。

1. 株式を保有する投資家向け：利益を得たい場合は、一定数のコールオプションを売却して利益を得たり、プレミアムを得たりすることができます。長期的なリターンを求める場合は、継続的に保有することができます。

2. 株式を保有していない投資家向け：コールオプションを直接購入し、プットオプションを売却することで、株価上昇時に対応する利益を得ることができます。