米国債券市場を脅かす新しいリスク？ BOJのYCCティウィークはどの程度意味があるのでしょうか？

日本銀行が10年国債利回りをより柔軟にコントロールするアプローチを発表した後、レオータースは先週木曜日に言及された1％レベルを参照価格として報告しました。ウエダカズオ日銀総裁は、来年のある時点で10年超の超緩和的な金融政策から抜ける計画を立てています。 市場は日本の緩和政策の終了を予想しています。

連邦準備制度理事会の鳩派論調、米国四半期長期債務販売増加ペースの減速、クーリングジョブ市場などの一連の要因によって、先週米国債券市場は一休みを取り、 $米国債10年(US10Y.BD)$1週間で25ベーシスポイント減少し、11月3日の一日の間に4.5％以下に低下しました。

ただし、見通しは見えているようには思えません。今週、米国債券利回りはわずかな上昇を経験し、さまざまな迫り来る課題に対処するのに苦労しているという懸念を引き起こしています。彼らは、日本のマイナス金利政策（NIRP）やイールドカーブコントロール（YCC）を含む金融緩和策からの日本の離脱が米国債券市場に別の潜在的なリスクをもたらす可能性があると警告しています。

2023年8月現在、日本は米国債券に11兆ドルのポジションを持ち、最大の外国保有者であり、米国債券市場にかなりの影響力を持っています。さらに、米国企業債には大量の日本の資金があります。8月末時点で、外国投資家は4100億ドル以上の米国の債券を保有しており、日本がその中で最も顕著な存在の1つです。

日本銀行がイールドカーブコントロール（YCC）から脱退し、10年物の国債の利回りを上げることがあれば、これはさらに日本とアメリカの金利差を狭めることになります。結果として、投資家は米国市場からの投資を撤回し、代わりに日本にシフトする可能性があり、米国の債券市場で供給と需要の不均衡を悪化することがあり、ボラティリティが上昇する可能性があります。低コストな日本円をドル円キャリートレードに大きく頼っている投資家は、貸出金融コストの可能な増加や縮小した利回り差による利益の狭小化のため、米国の国債への投資に対してより消極的になる可能性があります。その結果、米国の債券市場で売却圧力が高まる可能性があります。これは、トレーダーが低利回りの円を借りて、米ドルなどの高利回り通貨に投資して、金利差を利用するというよく知られた投資戦略であるドル円キャリートレードに関連しています。

米国の固定収益投資から国内オプションへ急激に移行するには、日本円の著しい価値上昇、さらに急激な国債利回り曲線、そして米国債と日本国債の金利差がかなり狭まる必要があります。BOJのYCC改訂が日本のドル債券需要に与える影響がどの程度重要かについて、ゴールドマンサックスのケネス・ホーは、それが日本からのドル債券の需要に著しい影響を与える可能性は低いと述べています。このようにして、米国の国債市場での売り圧力が強まることがあります。

ゴールドマンサックスグループのケネス・ホーによると、BOJのYCC改訂は日本からのドル債券の需要に著しい影響を与えることはないとのことです。これは、米国の固定収益市場の規模と範囲が非常に広いためであり、比較可能な代替品を見つけることが困難であるためです。外国人の正味購入に床をつけます。アメリカの固定収益投資から国内の選択肢に急激に移行するためには、著しい円高、さらに急激な国債利回り曲線、そして米国債と日本国債の金利差が縮小する必要があります。米国の信用市場の広範囲かつ規模が大きいため、それに比較可能な代替品を見つけることは困難であるため、日本からのドル債券需要への影響はそれほど大きくないと思われます。米国の固定収益市場の広範かつ規模が大きいため、比較可能な代替品を見つけることは困難であり、そのため外国人の正味購入に床をつけます。米国の固定収益投資から国内オプションへの急激な転換には、著しい円高、さらに急激な国債利回り曲線、そして米国債と日本国債の利回り差がかなり縮小する必要があります。

米国の固定収益市場から突然国内オプションに移行するには、日本円の著しい価値上昇、さらに急激な国債利回り曲線、および米国債と日本国債の金利差がかなり狭まる必要があります。これは、日本円の著しい価値上昇、さらに急激な国債利回り曲線、米国債と日本国債の利回り差がさらに縮小することが必要であるため、新しい試みには高いハードルがあるためです。日本円の価値上昇、急激な国債利回り曲線、そして米国債と日本国債の利回り差がかなり縮小する必要があるため、米国の固定収益投資から国内オプションに急激に移行するのに高いハードルがあります。金利の差に関しては、「両者の出発レベルを考えると、バーは非常に高い」と述べています。

低いボラティリティと日本円の低い為替レートは、日本円キャリートレードを投資家に魅力的にする重要な要因です。従って、YCC言語の調整や日本政府債券の利回り上昇による影響は限定的であると比較すると、外国為替ヘッジコストが日本が米ドル債券を購入する上で大きな要因であるとゴールドマンサックスアナリストは信じています。彼らは、ヘッジ費用の著しい急増が昨年大幅なネット売り手数につながったことを指摘しました。つまり、日本円に対してヘッジされたドル建て債券を購入することが投資家にとって魅力的ではなくなっていたためです。野村証券オリエント国際証券が編集したデータによると、日本の投資家は2022年に約1130億ドルのアメリカ長期債券を売却し、これは2017年以来の最大の年間売却となっています。取引所のデータを確認すると、2022年に日本の投資家は米国の長期債券を約1130億ドル売却しました。これは、2017年以来の最大の年間売却となっています.