米国財務省市場を脅かす新たなリスク？日銀のYCC調整はどの程度重要ですか？

Moomoo News Global コラムを発表しました · 2023/11/08 02:25

日本銀行は10年国債の収益率をより柔軟にコントロールするためのアプローチを発表し、現在は1％を基準としていますが、ロイター通信は先週木曜日に次のように報じました。 日銀総裁の上田和夫は、来年のどこかの時点で、10年にわたる緩やかな金融政策の終了を計画しています。 市場は日本の緩和政策の終了を予想しています。

「1%はもはや厳格な上限ではありません。つまり、国債利回りを1%以上に引き上げることができるということです。これは、ある程度、YCCをバックグラウンドで静かにフェードさせるのと同じくらい良いです。今年はこれまでのところインフレ圧力がかなり続いているため、日銀がYCC、つまりマイナス金利政策体制から離れるのは時間の問題でしょう。」シンガポールのOCBCの通貨ストラテジスト、クリストファー・ウォンによると。

日本のYCCから目を離さないことがなぜ重要なのでしょうか？

連邦準備制度理事会のハト派的なレトリック、米国の四半期ごとの長期債務売却の鈍化、ペースの増加、雇用市場の冷え込みなどの一連の要因に後押しされて、先週、米国財務省市場は一息つきました $米国債10年 (US10Y.BD)$ 1週間以内に25bp減少し 11月3日に日中4.5%を下回りました。

しかし、見通しは見かけほど楽観的ではないかもしれません。 今週、米国財務省の利回りがわずかに上昇したため、アナリストの間では、財務省市場が差し迫ったさまざまな課題への対処にまだ苦労していると警鐘を鳴らしています。彼らは、マイナス金利政策（NIRP）やイールドカーブコントロール（YCC）などの金融緩和措置からの日本の撤退は、米国の債券市場に別の隠れたリスクをもたらす可能性があるという警告を発しました。

日本のYCC離脱が米国財務省市場に与える影響

2023年8月現在、日本は1.1兆ドルの米国財務省証券のポジションを保有しています。 そのような証券の最大の外国人保有者であり続け、米国財務省市場にかなりの影響力を与えています。 さらに、米国の企業債務にはかなりの日本のお金もあります。8月末の時点で、外国人投資家は4.1兆ドル以上の米国債を保有しており、その中でも日本が最も顕著です。

日本銀行がイールド・カーブ・コントロール（YCC）を終了し、10年物国債（JGB）の利回りを上げることを許可すれば、これはさらに進む可能性があります。 日本と米国の金利差を狭めます。 その結果、投資家は米国市場から投資を引き出し、代わりに日本にシフトすると、米国債務の需給不均衡が悪化し、米国債券市場のボラティリティが高まる可能性があります。

ドル円のキャリートレードで低コストの日本円に大きく依存している投資家は、レバレッジファイナンスコストの増加と利回りの差の減少により利益が狭まる可能性があるため、米国財務省債への投資意欲が低下する可能性があります。 その結果、米国財務省市場での売り圧力が高まる可能性があります。

ドル円キャリートレードは、トレーダーが低金利で円を借りて、借りた資金を使って米ドルなどの利回りの高い通貨に投資し、金利の差から利益を得ることを目的とする、広く使われている投資戦略です。

その効果はどのくらい大きいのですか？

ゴールドマン・サックスのケネス・ホーによると、日銀のYCC改訂は 日本のドル建て債券需要に大きな影響を与える可能性は低いです。 これは 広範囲のサイズ と 米国のクレジット市場の範囲 それが成り立っています 同等の代替品を見つけるのが難しく、海外からの純購入に下限を設けています。

米国の債券投資から国内オプションへの突然の移行には日本円の大幅な高騰と、国債の利回り曲線がさらに急勾配になり、米ドル債と日本国債の利回り格差の大幅な縮小が混在しています。「ハードルは非常に高いです、日本円と利回りの差の両方の最初の水準を考えれば。」

日本円の低ボラティリティと低為替レートは、円キャリートレードを投資家にとって魅力的なものにしている重要な要因です。したがって、YCCの言語調整と日本国債利回りの上昇による影響は限定的ですが、 ゴールドマン・サックスのアナリストは、外国為替ヘッジ費用が日本が米ドル債を購入する大きな要因であると考えています。 彼らは、円に対してヘッジされたドル建て債券の購入は、投資家にとってもはや魅力的ではなくなったため、ヘッジ費用の急増により、昨年のネットセル活動が大幅に増加したことを指摘しました。野村證券オリエント国際証券がまとめたデータによると、日本の投資家は 2022年に約1130億ドルの米国長期債を売却しました、マーキング 2017年以来最大の年間売却額.

出典：フィナンシャル・タイムズ、ブルームバーグ、ALT21、マクロマイクロ

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