11月のFOMC会合プレビュー | 迫る利下げが連邦を望まぬ政治の舞台へと追いやる

米国の選挙の影響により、連邦準備制度は11月7日午後2時にその金利決定を発表する予定です。

ほとんどのアナリストはFOMCで25bpの連邦資金利引き下げを予想しており、目標範囲を4.50％から4.75％に引き下げる見通しです。市場参加者は12月にさらに25bpの引き下げを織り込んでいます。今年の利下げ会議では米国の選挙が利下げ範囲に与える影響は限定的ですが、これらは2025年以降の利下げ展望に影響を与えます。

アメリカン航空会社は、業界全体の供給過剰に直面しており、戦略的な誤りによって企業クライアントや旅行代理店を失った影響を受けています。利益は昨年同期比46％減少しました。JetBlueは2030年以降、より多くの都市から撤退する予定です。 連邦準備制度は、米国の選挙による不確実性を伴ういくつかの経済シナリオに直面しています。

最後の経済予測が発表されて以来、経済成長は期待を上回り、失業率は予想を下回っており、インフレは予想よりもやや低く抑えられていますが、第四半期にPCEインフレを引き上げる可能性のある「ベース効果」があるかもしれません。

BEAは第三四半期のGDPについて2.8%の年換算実質成長を示し、第二四半期は3.0%、第一四半期は1.6%の成長となりました。現時点の予測では、第四半期のGDPは約2.6%になるとされています。これにより、2024年第四半期の年同比実質成長率が2.5%になり、9月のFOMCの予測の上限範囲を大幅に上回ることになります。

10月の失業率は4.1%であり、9月の予測である4.3%〜4.4%を下回っています。2024年9月時点での年同比PCEインフレ率は2.1%であり、9月に設定された2.2%〜2.4%の予測範囲も下回っています。

全体的に、現在の経済状況は連邦準備制度委員会（FRB）の利下げスロープにはほとんど影響を与えないでしょう。現在の金利は引き続き規制的な状態にあります。

ただし、今後の利下げは、FRBの役員たちを通常避けようとする政治的な注目の的に置くことになります。特に、この利下げは、元大統領トランプ氏または副大統領ハリス氏が次期大統領に選ばれるかをアメリカ人が決定する数日後に起こることになります。

不確実性に寄与しているのは、各候補が異なる経済結果につながる可能性があるという経済学者の指摘です。

INGグループのエコノミストであるJames Knightleyは、トランプの勝利は低い税制環境を確保し、感情と支出を初めは高める可能性があると主張しています。ただし、彼の提案された関税、移民管理、および高い借入コストは、任期中にますます増加する課題を提起する可能性があります。一方、ハリスの勝利はおそらく政策の連続性を示すでしょう。ただし、分裂した議会の可能性もあるため、彼女が自身の議題を果たす能力は不確実です。財務省市場は、わずかに高い税金や控えめな支出増加をもっとも好ましい選挙結果と見なす可能性があり、成長を維持するために連邦準備制度が利下げを実施する際には追加の圧力がかかるでしょう。

アメリカン航空会社は、業界全体の供給過剰に直面しており、戦略的な誤りによって企業クライアントや旅行代理店を失った影響を受けています。利益は昨年同期比46％減少しました。JetBlueは2030年以降、より多くの都市から撤退する予定です。 住宅ローン金利は、連邦準備制度が金利を引き下げたにもかかわらず上昇しています

9月の連邦準備制度の利下げ以来、クレジットカード、オートローン、および住宅エクイティ融資は、Bankrateが追跡するデータによると、市場全体で金利が引き下げられています。ただし、その他の借入コストは予想外に上昇しています。特に、Fedの半ポイントの利下げを受けて、30年固定金利の住宅ローン金利が68ベーシスポイント急上昇し、10月30日に終了した週の時点で、Bankrateの週次国内金利調査によると6.88%に達しました。

この上昇は、長期金利に直接影響を与える10年および2年国債利回りの後続上昇に関連しており、それは連邦準備制度の利率よりも消費者が支払う長期金利に直接影響します。 10年国債利回りは7月以来の最高水準に上昇し、2年利回りは8月以来のピークに達しました。

BankrateのチーフフィナンシャルアナリストであるGreg McBrideは、Fedの重要な半ポイントの利下げがこのダイナミックに影響を与えたと述べています。 「その大きな半ポイントの利下げは、より深刻な経済の急減速の可能性を減少させ、経済が引き続き成長する可能性を高めました。これはインフレ進展を遅くする脅威をもたらす」とMcBrideは述べています。

▶ 連邦準備制度は2025年に利子率の目標を動的に調整する予定です

『連邦準備制度の経済予測概要』によると、「中立」政策金利は約3％程度であると示唆されていますが、ナイトリーは財政政策の緩和的な状況の中で、3.5％近くにある可能性が高いと考えています。

赤字が今後数年間でGDPの約7％程度にとどまると予想される中、連邦準備制度は財政刺激をバランスよく取り、2％のインフレ目標を達成するために、利上げをある程度高水準に維持すべきだと主張する可能性があります。この文脈において、INGグループは、トランプ氏が選出された場合、夏までにFedファンド金利が3.5％に達する可能性があると予想しています。しかし、ハリスが大統領になった場合、2025年後半に金利がさらに3％に引き下げられる可能性があります。

10月末には、いくつかの連邦準備制度の役員も、「慎重な」利下げや利下げの「緩和」を表明していましたが、その前に静観期間があります。

ダラス連邦準備制度のロリー・ローガン総裁は、経済の不確実性が高まる中で、役員は慎重に行動すべきだと述べ、利下げには「段階的」なアプローチを支持しています。

カンザスシティ連邦準備制度のジェフリー・シュミット総裁は、経済成長、物価安定、完全雇用を維持するためにFedが適度な調整を行うことができる、より正常な政策サイクルを望んでいます。利下げのペースを緩めることは、政策が経済を圧迫することも刺激することもしない「中立レベル」というものを見つけるためにも有効です。

ミネアポリス連邦準備制度のニール・カシュカリ総裁は、9月のFedの大幅な利下げを支持していますが、次数四半期にわたる利下げをサポートし、次数四半期かけて金利を中立レベルに引き上げるよりも緩やかな利下げを期待していると述べています。「現時点では、データによるものですが、中立レベルに金利を引き上げるためのさらなる緩やかな利下げがあると見込んでいます。」

出典：ING、Bankrate