エヌビディアの財務報告が市場を圧倒します: 人工知能は転換点に達しましたか？

多岐に渡るセクターでグローバルAIテクノロジーが急速に進化している中、GPUチップの領野において、NVIDIAは驚異的な革新力と市場支配力を備え、商業史に新たな1ページを刻み出しました。2024年度第4四半期において、NVIDIAは過去にも増して印象的な財務報告書を発表し、この産業に大きな影響を与えました。

四半期の財務報告書は、売上高が過去最高額の221億ドルに達し、前年同期比で成長率265％を記録するとともに、純利益も同様に素晴らしい成長を遂げ、769％急上昇して122.85億ドルに達しました。この優れた業績は、ウォールストリートのアナリストたちの予想を大幅に上回り、NVIDIAがグローバルデータセンター、ゲーム、プロフェッショナルビジュアライゼーション、そしてジェネレーティブAIセクターにおける強力で市場リーダーシップを持つことを鮮やかに証明しています。

AIの波が、クラウドコンピューティングからエッジコンピューティングへ、そして大規模なクラウドサービスプロバイダーから垂直業界アプリケーションへと世界的に広がる中、NVIDIAのデータセンタープロダクトは巨大な市場潜在力を確保しています。データセンタービジネスセグメントは、総売上高の83％を占め、四半期収益は184億ドルに達して前年同期比で409％成長し、加速計算とAIインフラの分野でNVIDIAの支配を確固たるものにしました。したがって、データセンタービジネスは、NVIDIAの財務パフォーマンスの分析において重要な要素となっています。

NVIDIAは、その堅牢な財務に支えられ、株価記録を次々と打ち立てています。これまでの年初来の株価は36.25％の上昇を記録しており、一時は株価が746.11ドルを超えました。この決算報告書の発表に伴い、アフターマーケットの株価は一時的に10％以上上昇しました。今後、各ビジネスセグメントの具体的なパフォーマンスと成長ドライバーについて掘り下げ、将来の株価の可能性について議論していきます。

図：NVIDIAの売上高構成

NVIDIAの主要な成長ドライバーであるデータセンター部門は、過去最高額の184億ドルの売上高を記録し、前年同期比で驚異的な409％の成長を遂げました。この成長の原動力は、データ処理、トレーニング、インファレンス能力に対する、クラウドサービスプロバイダーや汎用GPUベンダー、企業ソフトウェア企業、消費関連インターネット企業などの需要の急増にあります。さらに、自動車、金融サービス、医療などの業界バーティカルのアプリケーションもビジネス拡大を加速させています。

図：データセンタービジネスの売上高（米ドルの百万単位）

NVIDIAのデータセンタービジネスは、アンペアとホッパーのようなアーキテクチャに基づいて設計されたGPUチップ、NVIDIA DGXシステム、高速ネットワーキング技術およびソリューション、および、CUDAプログラミング環境、TensorRTインファレンス最適化ライブラリ、RAPIDSデータ分析ライブラリなどのソフトウェアエコシステムを含む、多層的な構成を有しています。NVIDIAの競争優位性は、ハードウェア性能に限定されず、完全なソフトウェア・ハードウェアエコシステムを構築していることにあり、これにより、さまざまな産業やスケールのビジネスの複雑な計算ニーズに対応して迅速にカスタマイズされたサービスを提供することができます。

AIチップ市場において、NVIDIAは競合他社であるAMDやインテルをはるかにリードし、2023年末には人工知能チップの世界市場シェアが90％に達するという最近のガートナーの調査データによって裏付けられています。

NVIDIAのデータセンタービジネスが堅調な成長を維持できるかどうかの問題が浮上しています。NVIDIAの創業者でCEOのJensen Huang氏の言葉を引用すると、「加速されたコンピューティングと生成AIは転換点に達した」とのことです。

1. 堅牢な需要

（1）グローバルデジタルトランスフォーメーションプロセスが加速する中、ダウンストリームクライアントのクラウドコンピューティング、ビッグデータアナリティクス、機械学習、深層学習のアプリケーションの需要が急増しており、NVIDIAのデータセンタープラットフォームはますます多様化する需要に押されて推進される可能性があります。

(2) 世界中に1兆ドルのインストール済みデータセンターが存在し、クラウド、エンタープライズ、その他のセクターに分散しています。今後、汎用サーバー投資は徐々に減少し、AIサーバーへの投資が継続的に増加することが予想され、NVIDIAのAI製品に多大な市場機会をもたらし、データセンタービジネスの持続的な成長を促すことになる。

(3) カスタマイズされたAIサービスへの企業のニーズを考慮し、NVIDIAはDGX Cloudを含むハードウェア - ソフトウェアサービスを提供し、NVIDIA DGX Cloudに配置された企業向けのカスタマイズされた人工知能ソリューションを作成します。同社は、既にSAP、ServiceNow、Dropbox、Getty Imagesなどの企業と協力を始め、クラウドサービスプロバイダーと同様の定期購読モデルを採用しています。

(4) NVIDIA AI Enterpriseソフトウェアスタックサービスは成功が期待されており、同社はAIアクセラレーション計算に必要なすべてのソフトウェアスタックの最適化、パッチ、チューニング、およびインストールの管理を行います。 各GPUごとに、同社は年額4500ドルを請求します。

(5) 日本、カナダ、フランスなどの国々では、主にNVIDIAのGrace Hopper製品ラインを中心に構築された主権国家のAIインフラ市場を担当する数十億ドルの需要が数年以内に出現することが期待され、AIインフラストラクチャプロジェクトが進行中です。

(6) 第4四半期には、同社の在庫レベルは低水準であり、強い需要が供給を上回っていることを示しています。同四半期の在庫回転日数は90.49で、前四半期の92.14に比べて下がり続けています。

グラフ：在庫回転日数

2.供給改善

(1) NVIDIAの技術革新と新製品の発売により、市場需要が刺激され続けています。競争の圧力に対応するため、NVIDIAが昨年発表したH200チップは、24年第2四半期に市場に投入されることになっています。NVIDIAは、先行投資の利点を活かして、継続的な技術改善の中でリードを維持することができます。

(2)供給チェーンは改善の余地があり、その年を通じて需要が供給を上回る見込みです。

AI市場とハイパフォーマンスコンピューティング市場の長期的な成長傾向、NVIDIAの競争障壁の強化、新しい製品の計画的な発表に加えて、同社のデータセンタービジネスは、堅固な成長軌道を維持することが期待されています。

1. ゲームビジネスは安定した成長を示し、AIPCサプライヤーが性能を向上させることを期待しています。

ゲームビジネスは安定した成長傾向を維持しています。第四半期のゲーミング収益は29億ドルに達し、前年同期比56%増加し、年間ゲーム収益は15%増で104億ドルに達しました。GeForce RTX 40 SUPERシリーズのGPUなどの新製品の発表は、既存のRTX AI PCユーザー向けの大規模言語モデルや生成AI機能の強化と組み合わせることで、ゲームビジネスの拡大を促しています。

グラフ：ゲームビジネスの売上高（単位：米ドル）

PC産業の将来的な開発トレンドは、AI PCを中心に展開され、NVIDIAの強力なAIコンピューティング能力がAI Tensor CoresおよびGPUによって駆動されることで、商品性能が継続的に向上し、新しい商品アップグレード要求の波を引き起こす可能性があります。 PC上でジェネレーティブAIアプリケーションの次世代を推進し続けるNVIDIAが、ゲームと関連ビジネスの長期的な成長をさらに推進することが予想されます。

2. Professional Visualizationビジネスの大幅な成長は、RTX Ada architecture GPUsへの強い需要を反映している。

プロフェッショナルビジュアライゼーションビジネスは、第四半期において収益が4.63億ドルを達成し、前四半期比11%増加し、前年同期比105%急増し、市場においてRTX Ada architecture GPUの強い需要を示しています。この成長は、製造業、自動車、およびロボット工学技術などの産業で特にジェネレーティブAIワークロードを処理することができる改良された計算能力に対する企業の需要の増加に主に帰因します。

グラフ：Professional Visualizationビジネスの収益（単位：米ドル）

ジェネレーティブAIアプリケーションの拡大と技術改良が続くことで、革新的なデザインやシミュレーション作業に人工知能を利用した業界を中心に、ハイエンドワークステーション市場のリフレッシュ需要からプロフェッショナルビジュアライゼーションビジネスが引き続き恩恵を受けると予想されます。エヌビディアのテクノロジーソリューション、Omniverseプラットフォームなどを採用する企業や業界が増えるにつれ、このビジネスセグメントは堅調な上昇トレンドに向かうことになります。

さらに、自動車ビジネスはこの四半期に2億8100万米ドルの収益を記録し、前四半期比で8％増、前年同期比で4％減少しました。最近、いくつかの自動車顧客が、リーオートが次世代の中央集約型自動車コンピューティングプラットフォームであるNVIDIA DRIVE Thorを使用することを発表したことや、グレートウォールモーターズ、ZEEKR、シャオミ電動車などがNVIDIA DRIVE Orinプラットフォームを展開する計画を発表したことから、自動車ビジネスは短期間で新しい成長ドライバーを見出すことができるかもしれません。

グラフ：自動車ビジネスの収益

粗利益率は著しい増加を示しました。今四半期、同社のGAAP粗利率は一貫して拡大し、76％に達し、非GAAP粗利率はさらに高い76.7％に達しました。この改善は、上流部品製品コストの削減、コスト管理策の成功、および効果的な製品価格戦略によるものです。高い粗利益率は、NVIDIA製品の強い市場競争力と、そのサプライチェーン管理の効果を反映しています。

グラフ：利益率の概要

純利益は加速しました。今四半期、GAAP希釈後1株当たり利益は4.93ドルであり、前四半期比で33％増加し、前年同期比で765％も増加しました。非GAAP希釈後1株当たり利益は5.16ドルであり、前四半期比で28％増加し、前年同期比で486％も急増しました。全会計年度を通して、GAAPおよび非GAAP希釈後1株当たり利益が大幅に増加し、収益成長を維持しながら収益性を効果的に向上させたことを示しています。

営業費用が制御された成長を見せました。今四半期、GAAPおよび非GAAP営業費用はそれぞれ6％および9％増加しましたが、営業収益の大幅な増加を考慮すると、営業支出の増加は企業全体の収益性を損なうことはありませんでした。研究開発費の比率と販売、一般管理費の比率が著しく低下しました。全年を通じて、研究開発費の比率は27.2％から14.2％に低下し、販売、一般管理費の比率は9.1％から4.4％に減少しました。さらに、償却期間の延長により、減価償却費がさらに減少しました。

グラフ：営業費用の合計（米ドル百万単位）

フリーキャッシュフローは堅調な成長を見せました。会社の純利益の急速な増加に伴い、フリーキャッシュフローは2023会計年度の37.5億米ドルから2024会計年度の269.47億米ドルに増加しました。2024会計年度の末には、同社は現金及び現金同等物を259.84億米ドル保有しています。この強力なキャッシュリザーブは、株主に配当を提供するために会社を支援しています。

グラフ：フリーキャッシュフロー（米ドル百万単位）

2024会計年度において、同社は97億米ドル相当の株式を取得し、残り約225億米ドルの買い戻し権限があり、現在の現金準備金は大規模な株式買戻しを支援するのに十分な余裕があります。

全セクターにおいて、NVIDIAはAIのブーム、ビッグデータ処理、新興の生成AI市場により、特にidc関連ビジネスの規模と収益性を前例のない形で押し上げ、大きな成長を遂げています。NVIDIAは、はじめにハードウェアに対する優位性、熟成したサプライチェーン、確立されたCUDAエコシステムを活用することにより、激しい競争の中でも優位な市場位置を維持すると予想されています。

1. パフォーマンス面について 会社の将来的成長は引き続き、データセンタービジネスの急速な拡大によって推進されることになっています。クラウドサービスプロバイダーや主要な消費者インターネット企業からの人工知能に対する投資は、NVIDIAの業績の主要なドライバーとなります。Bloombergによると、Microsoft、Google、META、Amazonの合算投資額は2024年に約27％増加すると予測されており、これによりNVIDIAのデータセンター収益が明確に向上するはずです。データセンターセグメント内での多様化する需要は、一般用途のコンピューティングから加速コンピューティングプラットフォームへのアップグレード、カスタマイズされた人工知能エンタープライズサービス、NVIDIA AI Enterpriseソフトウェアスタック提供、主権AIクラウドなど、すべての要素がこの分野の成長に貢献します。

さらに、仮想現実、拡張現実、ゲーム産業のイノベーション、プロフェッショナルデザインレンダリング技術の進歩は、高性能のGPUへの需要増加を通じて、NVIDIAのゲームおよびプロフェッショナルビジュアル化ビジネスに利益をもたらすことが期待されています。

さらに、仮想現実、拡張現実、ゲーム業界の革新、そしてプロフェッショナルデザインレンダリング技術の進歩は、高性能GPUの需要の増加を通じてNVIDIAのゲームおよびプロフェッショナルビジュアライゼーションビジネスに利益をもたらすことが期待されています。

そのため、FY24の高基盤を考慮すると、NVIDIAのFY25の収益成長率は約65％と予想されています。FY26およびFY27では、同社の収益成長率はさらに約20％に緩和すると予想されています。

現在の会社の業績に対する主要なリスクは、中国市場でのAIチップ販売制限の不利な影響、AIチップ市場での激しい競争、半導体の周期的な変化によるチップ需要の低迷、サプライチェーンの制約などがあります。

2. 株主リターンについて NVIDIAの時価総額は約1.69兆ドルで、買い戻し承認残高は約225億ドルです。1年で完全に実行されれば、買い戻しは約1.33%のリターンを生み出します。配当に関しては、会社の年間配当利回りは約0.02％です。したがって、全体的な株主リターンは約1.35％となります。

ただし、会社の株価が急激に上昇したため、株主リターンは比較的低くなっています。NVIDIAの現在の財務業績および評価の観点から、同社は高い成長期を経験しており、その評価は広範な市場の支持を受けています。ただし、成長株を研究する場合は、収益が成長しているかどうかだけでなく、高速で成長しているかどうかに注目する必要があります。なぜなら、この成長率は直接NVIDIAの評価に影響するからです。

したがって、投資家は革新的な人工知能技術や、NVIDIAを持続的な二桁成長に導く可能性のある広範な需要動向に注目する必要があります。NVIDIAの成長勢いが鈍化した場合、その評価にネガティブな影響を与えることになります。したがって、NVIDIAへの投資は世界的な人工知能革命への参加と同等であり、この分野における全体的な成長率に注目することが重要です。

全セクターにおいて、NVIDIAはAIのブーム、ビッグデータ処理、新興の生成AI市場により、特にidc関連ビジネスの規模と収益性を前例のない形で押し上げ、大きな成長を遂げています。NVIDIAは、はじめにハードウェアに対する優位性、熟成したサプライチェーン、確立されたCUDAエコシステムを活用することにより、激しい競争の中でも優位な市場位置を維持すると予想されています。

1. パフォーマンス面について 会社の将来的成長は引き続き、データセンタービジネスの急速な拡大によって推進されることになっています。クラウドサービスプロバイダーや主要な消費者インターネット企業からの人工知能に対する投資は、NVIDIAの業績の主要なドライバーとなります。Bloombergによると、Microsoft、Google、META、Amazonの合算投資額は2024年に約27％増加すると予測されており、これによりNVIDIAのデータセンター収益が明確に向上するはずです。データセンターセグメント内での多様化する需要は、一般用途のコンピューティングから加速コンピューティングプラットフォームへのアップグレード、カスタマイズされた人工知能エンタープライズサービス、NVIDIA AI Enterpriseソフトウェアスタック提供、主権AIクラウドなど、すべての要素がこの分野の成長に貢献します。

さらに、仮想現実、拡張現実、ゲーム産業のイノベーション、プロフェッショナルデザインレンダリング技術の進歩は、高性能のGPUへの需要増加を通じて、NVIDIAのゲームおよびプロフェッショナルビジュアル化ビジネスに利益をもたらすことが期待されています。Q1 FY25について、NVIDIAのガイダンスは引き続き強く、中間点での売上高は240億ドル程度、+/- 2%の範囲内で、前年同期比で約234%増加します。利益面では、非GAAP粗利益率の中間点は77%に見込まれ、+/- 0.5%の範囲で、これは新たな高みを示します。Q1の非GAAP営業費用は25億ドルと予想され、非GAAP営業収益は前年同期比で424%増加します。しかし、Q2 FY24での爆発的な成長期に続いて、NVIDIAはQ2 FY25の収益成長率が低下することを予想しています。Q1 FY25の予想収益成長率は、前後年同期比で一桁の9%増加にとどまっています。したがって、FY24の高基盤を考慮すると、NVIDIAのFY25の収益成長率は約65％と予想されています。FY26およびFY27では、同社の収益成長率はさらに約20％に緩和すると予想されています。現在の会社の業績に対する主要なリスクは、中国市場でのAIチップ販売制限の不利な影響、AIチップ市場での激しい競争、半導体の周期的な変化によるチップ需要の低迷、サプライチェーンの制約などがあります。2. 株主リターンについて NVIDIAの時価総額は約1.69兆ドルで、買い戻し承認残高は約225億ドルです。1年で完全に実行されれば、買い戻しは約1.33%のリターンを生み出します。配当に関しては、会社の年間配当利回りは約0.02％です。したがって、全体的な株主リターンは約1.35％となります。ただし、会社の株価が急激に上昇したため、株主リターンは比較的低くなっています。NVIDIAの現在の財務業績および評価の観点から、同社は高い成長期を経験しており、その評価は広範な市場の支持を受けています。ただし、成長株を研究する場合は、収益が成長しているかどうかだけでなく、高速で成長しているかどうかに注目する必要があります。なぜなら、この成長率は直接NVIDIAの評価に影響するからです。したがって、NVIDIAへの投資は世界的な人工知能革命への参加と同等であり、この分野における全体的な成長率に注目することが重要です。