Nvidia: 驚嘆の声をあげる - 中期的な見通しを明確にする6つの最新洞察
エヌビディア・コーポレーションのCEO、ジェンスン・フアン氏は、中期から長期にかけて収益が力強く伸び、現在の収益を2倍、3倍に増やす可能性があり、エヌビディアの市場リーダーシップを強化すると明言した。
インドやその他の国々におけるNvidiaの戦略的パートナーシップは、同社のAIインフラの拡大を浮き彫りにし、同社チップの世界的な需要を持続的に牽引している。
TSMは2025年までにチップ生産能力を倍増させると約束しており、またFoxconnはメキシコに新工場を建設し、Nvidiaの高い需要を満たすための堅調な供給を確保している。
Nvidia のアルゴリズムの継続的な革新により、既存のチップのパフォーマンスが向上し、部分的な価値が維持され、継続的なソフトウェア サブスクリプション収益が促進されます。
インドやその他の国々におけるNvidiaの戦略的パートナーシップは、同社のAIインフラの拡大を浮き彫りにし、同社チップの世界的な需要を持続的に牽引している。
TSMは2025年までにチップ生産能力を倍増させると約束しており、またFoxconnはメキシコに新工場を建設し、Nvidiaの高い需要を満たすための堅調な供給を確保している。
Nvidia のアルゴリズムの継続的な革新により、既存のチップのパフォーマンスが向上し、部分的な価値が維持され、継続的なソフトウェア サブスクリプション収益が促進されます。
数か月前に Seeking Alpha に初めて投稿した記事で、私はNvidia の市場、市場シェア、利益率、倍率についてNvidia Corporation ( NASDAQ: NVDA )を推奨しました。投資家が少なくとも中期的にはNvidia の潜在的成長について大きく考える手助けをしたいと考えました。
この記事では、投資家が見逃したかもしれない、公の場でこっそりと明らかになった 6 つの展開と小ネタについて検討します。売上は来四半期だけでなく、今後数年間にわたって好調に推移すると予想されていることを実証します。最後に、特定のリスクについて説明し、私が再確認した「Strong Buy」評価について説明します。
1. CEOジェンスン・フアンの最近の告白
10月にアルティメーター・キャピタルのヘッジファンド・マネージャー、ブラッド・ガースナー氏と行った対談では、この件に関して私がこれまで見たり読んだりした情報と比べて、エヌビディアの中期的成長見通しの下限が驚くほど明確に示された。対談の中で、ブラッド氏はジェンセンCEOに重要な質問をした。
ブラッド・ガースナー: 今日ここに座っているあなたですが、数兆ドルの TAM のうち 1,250 億ドルしか持っていないのに、将来的に今日の 2 倍、3 倍の収益を上げられない理由はあるのでしょうか?
ジェンセン・ファン：いいえ。
ジェンセン氏はさらに、Nvidia のようなマーケット メーカーは、新しい市場を発明したり、魚のための新しい池を作ったりすれば、成功して「かなり大きくなる」可能性があるが、小さな池に残っている魚は、その小さな池によって制限される最大サイズに制限されると説明しています。
インタビューのこの部分は、投資家やNvidiaの見通しを批判する人たちにとって理解すべき重要な部分だと私は考えています。ジェンセン氏は決算発表の見通しについては控えめで、次の四半期や来年の可能性については語っていましたが、同社の中期的、さらには長期的な収益見通しをあからさまに固めることはあまりありませんでした。おそらくこれは、彼の発言が事前に準備されていなかったためでしょう。ありがたいことに、彼は今後数年間の収益の可能性について、本当の見解を明らかにしました。
2. Nvidiaがインドと提携
エヌビディアの最近のインドでの提携は、同社が米国外でAIインフラを構築する見通しを示している。同社のチップがマグニフィセント7やその他の米国大手企業以外の二流、三流企業や国々に普及するにつれ、投資家はこの傾向が続くと予想できる。
リライアンス・インダストリーズ（RLNIY）、タタ・コミュニケーションズ、インフォシス（INFY）、TCS、テック・マヒンドラ、ウィプロ（WIT ）などのインド企業は、インドにAIデータセンターを導入する取り組みに参加するために登録している。目標は、データセンターに必要な資本を持たない小規模な企業が、リライアンス・ジオなどの大手企業のAIモデルから、クラウドコンピューティングの形で、サーバーからAIを従量課金制で利用できるようにすることだ。
インドは、大企業がAI インフラの開発を検討している 100 か国以上のうちの 1 つにすぎません。すでにいくつかの例があるため、投資家はこうした二次的な需要を予測に組み込む必要があります。
3. ブラックウェルは2025年分完売
見逃した方のためにお知らせしますが、Nvidia の Blackwell チップは 2025 年分 (Nvidia の 2026 年度分) が正式に完売しました。数週間前にこの件について大々的に議論され、まとめられましたが、いくつかの理由から、もう少し詳しく調べる価値はあります。
多くの投資家が知っているように、Nvidia の売上は需要に左右されるものではなく、実際のチップメーカーの製造量と歩留まりの最大値に依存してきました。実際、TSMC ( TSM ) では、H100 や Blackwell シリーズのチップを (より高い販売価格で) より多く製造できるように、ゲーム用チップは後回しにされなければなりませんでした。これは 6 月にはすでに警告されていましたが、この展開は最新の収益報告で確認されました。
さらに、TSM は今年と来年の両方で生産能力を大幅に増強することを約束しています。これは、1) 現在の生産能力は完売しているが、潜在的な生産能力は完売していないことを意味します。2) そのため、TSM とその他の製造業者の生産能力がさらに増加するにつれて、2025 年には完売レベルを超えて売上が増加することになります。
4. エヌビディア、SKハイニックスにメモリチップ生産の加速を要請
11月初旬、ジェンセン氏はSKハイニックスのチェ・テウォン会長に対し、高帯域幅メモリ（HBM）チップの生産（供給）を6か月前倒しできるかどうかを尋ねたと報じられている。これはおそらく、NVIDIAがAIチップに対する「異常な」需要を満たすのを助けるためだろう。
技術的な面では、発表に関する報道から引用します。
HBM は、DRAM と呼ばれるダイナミック ランダム アクセス メモリの一種で、チップを垂直に積み重ねてスペースを節約し、消費電力を削減します。HBM にレイヤーを追加すると、理論的には、複雑な AI アプリケーションを処理する能力が向上します。
熱心な投資家は、12社以上から供給されるNvidiaのチップへのすべての入力を、膨大な需要を満たすために迅速に処理する必要があることに気づくだろう。
部品供給の増強要請は、NVIDIA の将来の売上に対する期待を示すのに役立つ。熱心な投資家は、供給増強の取り組みに関する NVIDIA またはそのサプライヤーからの発表を注視するだろう。
5. TSMは2025年にチップ生産能力を2倍にすることを約束
上記と同様、投資家の中にはご存知の方もいるかもしれませんが、TSM が2025 年にチップ生産能力を 2 倍にするという約束は、顧客からの Nvidia チップの需要が健全であることを示すもう 1 つの、そしておそらく最も強力な兆候の 1 つです。この生産能力は Microsoft や Amazon などの他のクライアントにも提供されると予想されていますが、Nvidia はこの新しい生産能力の 50% 以上を占めると報告されています。
Nvidia の主要チップメーカーである TSM は、Nvidia を含むほんの一握りの顧客の需要増加に対応するために資本の数十億ドル (後述) を費やしており、この信頼の表明は、1 年だけではなく (工場の無駄遣いとなる) 数年間にわたる需要の継続に対する強い信念を示しています。
6. Nvidia が新しいアルゴリズムを発明し、古いインフラの効率を向上
一般的なパラダイムの考え方は、チップが顧客に販売されると、顧客はパフォーマンスを向上させるために新しいチップを購入する必要があるというものです。上で引用したのと同じインタビューで、ジェンセン氏は、Nvidia チップの動作は異なることを明らかにしました。
また、私たちは新しいアルゴリズムを継続的に再発明することにも多大な労力を費やしています。その結果、必要なときには、Hopper アーキテクチャは購入時よりも 2 倍、3 倍、4 倍優れたものとなり、その収益、つまりインフラストラクチャが引き続き効果的になります。
これは、Nvidia チップの H100 シリーズが、現時点では Nvidia が販売するチップの中で最高のものではないにもかかわらず、その所有権が保持されることを意味します。新しい Blackwell チップと互換性があるだけでなく、パフォーマンスも向上します。
所有権が保持されていれば、ソフトウェアのサブスクリプションは継続できます。もう 1 つの可能性は、H100 シリーズが新しいアルゴリズムで更新されれば、価値が高まることです。一部の大手テクノロジー企業は、それらを小規模な企業に販売し、その現金で最新の Blackwell または Rubin チップをさらに購入することを望むかもしれません。これにより、大手テクノロジー企業が文字通り成長の一部を AI に帰していることを背景に、長らく続いている「AI の収益性」または ROAI の議論に穴が開きます。これには、より強力なアルゴリズムによってユーザー エンゲージメントが向上したMeta Platforms ( META)や、Azure の使用が増えている Microsoft ( MSFT )が含まれます。
6. Foxconn がメキシコに Nvidia の GB200 シリーズ専用の AI 工場を建設
チップ製造の集中化を心配していた投資家は、これで心配する必要がなくなりました。フォックスコンは最近、メキシコにエヌビディアのチップ群の1つのレベル、つまり最上位のGB200シリーズ専用の工場を建設すると発表した。これはハイパースケーラーが購入しているチップです。これは、エヌビディアの収益の大部分が、少なくとも台湾のTSMへの依存度が高い場合に比べれば、潜在的な中国と台湾の紛争の際に影響を受けない生産パイプラインを持つことを意味しています。
これに加えて、TSM自身も、Nvidia向けのAIチップ供給を増やす取り組みの一環として、アリゾナ州フェニックスに650億ドル規模のチップ工場を建設中です。工場は当初は困難に直面していましたが、TSMは最近成功を収めており、10月24日の発表では生産量が台湾を上回ったと発表しました。
評価
9 月下旬に私が Nvidia を「強い買い」と評価したとき、同社の株価は 116.52 ドルでした。その後、次の四半期の業績が発表されました。収益は 16.78% 増加しました。現在の株価は 137 ドル前後で推移しており、17.58% 増加しています。したがって、私が Nvidia について最初にレポートしたときから、評価はほとんど変わっていません。Blackwell の「マスキング」問題は解決され、取り付けられたチップの過熱はチップの取り付けでは当然のことであり、エンジニアが現場で調整していると説明されています。
直近四半期の収益 350 億ドルは、チップ需要 (およびゲーム、自動車、その他のセグメント) の 350 億ドルがすでに満たされているため、今後の需要は減少していると見ることができます。私は、ジェンセン氏が繰り返し述べているように、今後 4 ～ 6 年間に予想される 2 兆ドルのチップ交換と成長のうち 350 億ドルと見なします。そのため、特にジェンセン氏によると、GPU の総アドレス可能市場 (TAM) が 20% の CAGR 範囲で成長していることを考えると、NVIDIA が満たすべき需要はまだたくさん残っています。
私が独自に開発した5 つの要素モデルと、将来 Nvidia のレビューに適用したいと考えている主要な要素の更新に基づくと、同社の株価は、非常に妥当な 4.8% のフォワード (R&D+EBIT)/EV で取引されています。これは、軌道に乗っているように見える驚異的な成長率を考えると、十分に許容範囲内です。知らない人のために説明すると、この数字は、Nvidia が研究開発費をすべて削減し、代わりにそれと営業利益を 100% の配当性向で配当した場合、税引き前、調整前ベースでフォワード利回りが 4.8% になることを意味します。
結論
着実に前進中。Nvidia は、数年にわたる現象のまだ初期段階にあります。この現象は、AI や関連する大規模な計算ユースケースに必要な計算を実行するのに十分な性能を持つチップやモデルをようやく入手した、数百または数千の企業、国、大学、軍隊、そして数十億の国民によって推進されています。この需要がどこで落ち着くのか明確な見通しが立てられるまで、Nvidia から撤退する意味はほとんどありません。需要が満たされるまで、あらゆる種類の評価額を、たとえ法外なレベルであっても、乗り越えることが投資家の仕事です。
私の記事では、全体的な需要の傾向が依然として非常に強いことを示すいくつかの重要な動向と豆知識に焦点を当てました。これは、GB200 シリーズ チップ専用の新工場の建設、海外との提携、サプライヤーへの生産量増加の要請、および上記で引用したその他の指標によって証明されています。
CEO のジェンスン・フアンが文字通り、今後数年間で収益が 2 倍、3 倍にならないはずがないと語っているため、具体的な数字や日付をジェンスンが示さない限り、より明確なシグナルを想像するのは難しい。もちろん、そうなればジェンスンが問題に直面することになるかもしれない。したがって、私は Nvidia を「強い買い」と評価する。投資家は、私の「強い買い」評価は、私が取り上げている会社の株を所有していることを示しており、「買い」評価は与えていないことを知っておく必要がある。Nvidia は、2 桁のパーセンテージをはるかに超える最大の保有株であり、他の保有株と比較しても、この集中度に私は同等の安心感を覚えている。
この記事では、投資家が見逃したかもしれない、公の場でこっそりと明らかになった 6 つの展開と小ネタについて検討します。売上は来四半期だけでなく、今後数年間にわたって好調に推移すると予想されていることを実証します。最後に、特定のリスクについて説明し、私が再確認した「Strong Buy」評価について説明します。
1. CEOジェンスン・フアンの最近の告白
10月にアルティメーター・キャピタルのヘッジファンド・マネージャー、ブラッド・ガースナー氏と行った対談では、この件に関して私がこれまで見たり読んだりした情報と比べて、エヌビディアの中期的成長見通しの下限が驚くほど明確に示された。対談の中で、ブラッド氏はジェンセンCEOに重要な質問をした。
ブラッド・ガースナー: 今日ここに座っているあなたですが、数兆ドルの TAM のうち 1,250 億ドルしか持っていないのに、将来的に今日の 2 倍、3 倍の収益を上げられない理由はあるのでしょうか?
ジェンセン・ファン：いいえ。
ジェンセン氏はさらに、Nvidia のようなマーケット メーカーは、新しい市場を発明したり、魚のための新しい池を作ったりすれば、成功して「かなり大きくなる」可能性があるが、小さな池に残っている魚は、その小さな池によって制限される最大サイズに制限されると説明しています。
インタビューのこの部分は、投資家やNvidiaの見通しを批判する人たちにとって理解すべき重要な部分だと私は考えています。ジェンセン氏は決算発表の見通しについては控えめで、次の四半期や来年の可能性については語っていましたが、同社の中期的、さらには長期的な収益見通しをあからさまに固めることはあまりありませんでした。おそらくこれは、彼の発言が事前に準備されていなかったためでしょう。ありがたいことに、彼は今後数年間の収益の可能性について、本当の見解を明らかにしました。
2. Nvidiaがインドと提携
エヌビディアの最近のインドでの提携は、同社が米国外でAIインフラを構築する見通しを示している。同社のチップがマグニフィセント7やその他の米国大手企業以外の二流、三流企業や国々に普及するにつれ、投資家はこの傾向が続くと予想できる。
リライアンス・インダストリーズ（RLNIY）、タタ・コミュニケーションズ、インフォシス（INFY）、TCS、テック・マヒンドラ、ウィプロ（WIT ）などのインド企業は、インドにAIデータセンターを導入する取り組みに参加するために登録している。目標は、データセンターに必要な資本を持たない小規模な企業が、リライアンス・ジオなどの大手企業のAIモデルから、クラウドコンピューティングの形で、サーバーからAIを従量課金制で利用できるようにすることだ。
インドは、大企業がAI インフラの開発を検討している 100 か国以上のうちの 1 つにすぎません。すでにいくつかの例があるため、投資家はこうした二次的な需要を予測に組み込む必要があります。
3. ブラックウェルは2025年分完売
見逃した方のためにお知らせしますが、Nvidia の Blackwell チップは 2025 年分 (Nvidia の 2026 年度分) が正式に完売しました。数週間前にこの件について大々的に議論され、まとめられましたが、いくつかの理由から、もう少し詳しく調べる価値はあります。
多くの投資家が知っているように、Nvidia の売上は需要に左右されるものではなく、実際のチップメーカーの製造量と歩留まりの最大値に依存してきました。実際、TSMC ( TSM ) では、H100 や Blackwell シリーズのチップを (より高い販売価格で) より多く製造できるように、ゲーム用チップは後回しにされなければなりませんでした。これは 6 月にはすでに警告されていましたが、この展開は最新の収益報告で確認されました。
さらに、TSM は今年と来年の両方で生産能力を大幅に増強することを約束しています。これは、1) 現在の生産能力は完売しているが、潜在的な生産能力は完売していないことを意味します。2) そのため、TSM とその他の製造業者の生産能力がさらに増加するにつれて、2025 年には完売レベルを超えて売上が増加することになります。
4. エヌビディア、SKハイニックスにメモリチップ生産の加速を要請
11月初旬、ジェンセン氏はSKハイニックスのチェ・テウォン会長に対し、高帯域幅メモリ（HBM）チップの生産（供給）を6か月前倒しできるかどうかを尋ねたと報じられている。これはおそらく、NVIDIAがAIチップに対する「異常な」需要を満たすのを助けるためだろう。
技術的な面では、発表に関する報道から引用します。
HBM は、DRAM と呼ばれるダイナミック ランダム アクセス メモリの一種で、チップを垂直に積み重ねてスペースを節約し、消費電力を削減します。HBM にレイヤーを追加すると、理論的には、複雑な AI アプリケーションを処理する能力が向上します。
熱心な投資家は、12社以上から供給されるNvidiaのチップへのすべての入力を、膨大な需要を満たすために迅速に処理する必要があることに気づくだろう。
部品供給の増強要請は、NVIDIA の将来の売上に対する期待を示すのに役立つ。熱心な投資家は、供給増強の取り組みに関する NVIDIA またはそのサプライヤーからの発表を注視するだろう。
5. TSMは2025年にチップ生産能力を2倍にすることを約束
上記と同様、投資家の中にはご存知の方もいるかもしれませんが、TSM が2025 年にチップ生産能力を 2 倍にするという約束は、顧客からの Nvidia チップの需要が健全であることを示すもう 1 つの、そしておそらく最も強力な兆候の 1 つです。この生産能力は Microsoft や Amazon などの他のクライアントにも提供されると予想されていますが、Nvidia はこの新しい生産能力の 50% 以上を占めると報告されています。
Nvidia の主要チップメーカーである TSM は、Nvidia を含むほんの一握りの顧客の需要増加に対応するために資本の数十億ドル (後述) を費やしており、この信頼の表明は、1 年だけではなく (工場の無駄遣いとなる) 数年間にわたる需要の継続に対する強い信念を示しています。
6. Nvidia が新しいアルゴリズムを発明し、古いインフラの効率を向上
一般的なパラダイムの考え方は、チップが顧客に販売されると、顧客はパフォーマンスを向上させるために新しいチップを購入する必要があるというものです。上で引用したのと同じインタビューで、ジェンセン氏は、Nvidia チップの動作は異なることを明らかにしました。
また、私たちは新しいアルゴリズムを継続的に再発明することにも多大な労力を費やしています。その結果、必要なときには、Hopper アーキテクチャは購入時よりも 2 倍、3 倍、4 倍優れたものとなり、その収益、つまりインフラストラクチャが引き続き効果的になります。
これは、Nvidia チップの H100 シリーズが、現時点では Nvidia が販売するチップの中で最高のものではないにもかかわらず、その所有権が保持されることを意味します。新しい Blackwell チップと互換性があるだけでなく、パフォーマンスも向上します。
所有権が保持されていれば、ソフトウェアのサブスクリプションは継続できます。もう 1 つの可能性は、H100 シリーズが新しいアルゴリズムで更新されれば、価値が高まることです。一部の大手テクノロジー企業は、それらを小規模な企業に販売し、その現金で最新の Blackwell または Rubin チップをさらに購入することを望むかもしれません。これにより、大手テクノロジー企業が文字通り成長の一部を AI に帰していることを背景に、長らく続いている「AI の収益性」または ROAI の議論に穴が開きます。これには、より強力なアルゴリズムによってユーザー エンゲージメントが向上したMeta Platforms ( META)や、Azure の使用が増えている Microsoft ( MSFT )が含まれます。
6. Foxconn がメキシコに Nvidia の GB200 シリーズ専用の AI 工場を建設
チップ製造の集中化を心配していた投資家は、これで心配する必要がなくなりました。フォックスコンは最近、メキシコにエヌビディアのチップ群の1つのレベル、つまり最上位のGB200シリーズ専用の工場を建設すると発表した。これはハイパースケーラーが購入しているチップです。これは、エヌビディアの収益の大部分が、少なくとも台湾のTSMへの依存度が高い場合に比べれば、潜在的な中国と台湾の紛争の際に影響を受けない生産パイプラインを持つことを意味しています。
これに加えて、TSM自身も、Nvidia向けのAIチップ供給を増やす取り組みの一環として、アリゾナ州フェニックスに650億ドル規模のチップ工場を建設中です。工場は当初は困難に直面していましたが、TSMは最近成功を収めており、10月24日の発表では生産量が台湾を上回ったと発表しました。
評価
9 月下旬に私が Nvidia を「強い買い」と評価したとき、同社の株価は 116.52 ドルでした。その後、次の四半期の業績が発表されました。収益は 16.78% 増加しました。現在の株価は 137 ドル前後で推移しており、17.58% 増加しています。したがって、私が Nvidia について最初にレポートしたときから、評価はほとんど変わっていません。Blackwell の「マスキング」問題は解決され、取り付けられたチップの過熱はチップの取り付けでは当然のことであり、エンジニアが現場で調整していると説明されています。
直近四半期の収益 350 億ドルは、チップ需要 (およびゲーム、自動車、その他のセグメント) の 350 億ドルがすでに満たされているため、今後の需要は減少していると見ることができます。私は、ジェンセン氏が繰り返し述べているように、今後 4 ～ 6 年間に予想される 2 兆ドルのチップ交換と成長のうち 350 億ドルと見なします。そのため、特にジェンセン氏によると、GPU の総アドレス可能市場 (TAM) が 20% の CAGR 範囲で成長していることを考えると、NVIDIA が満たすべき需要はまだたくさん残っています。
私が独自に開発した5 つの要素モデルと、将来 Nvidia のレビューに適用したいと考えている主要な要素の更新に基づくと、同社の株価は、非常に妥当な 4.8% のフォワード (R&D+EBIT)/EV で取引されています。これは、軌道に乗っているように見える驚異的な成長率を考えると、十分に許容範囲内です。知らない人のために説明すると、この数字は、Nvidia が研究開発費をすべて削減し、代わりにそれと営業利益を 100% の配当性向で配当した場合、税引き前、調整前ベースでフォワード利回りが 4.8% になることを意味します。
結論
着実に前進中。Nvidia は、数年にわたる現象のまだ初期段階にあります。この現象は、AI や関連する大規模な計算ユースケースに必要な計算を実行するのに十分な性能を持つチップやモデルをようやく入手した、数百または数千の企業、国、大学、軍隊、そして数十億の国民によって推進されています。この需要がどこで落ち着くのか明確な見通しが立てられるまで、Nvidia から撤退する意味はほとんどありません。需要が満たされるまで、あらゆる種類の評価額を、たとえ法外なレベルであっても、乗り越えることが投資家の仕事です。
私の記事では、全体的な需要の傾向が依然として非常に強いことを示すいくつかの重要な動向と豆知識に焦点を当てました。これは、GB200 シリーズ チップ専用の新工場の建設、海外との提携、サプライヤーへの生産量増加の要請、および上記で引用したその他の指標によって証明されています。
CEO のジェンスン・フアンが文字通り、今後数年間で収益が 2 倍、3 倍にならないはずがないと語っているため、具体的な数字や日付をジェンスンが示さない限り、より明確なシグナルを想像するのは難しい。もちろん、そうなればジェンスンが問題に直面することになるかもしれない。したがって、私は Nvidia を「強い買い」と評価する。投資家は、私の「強い買い」評価は、私が取り上げている会社の株を所有していることを示しており、「買い」評価は与えていないことを知っておく必要がある。Nvidia は、2 桁のパーセンテージをはるかに超える最大の保有株であり、他の保有株と比較しても、この集中度に私は同等の安心感を覚えている。
免責事項：このコミュニティは、Moomoo Technologies Inc.が教育目的でのみ提供するものです。
さらに詳しい情報
コメント
サインインコメントをする
Magnificent7 : BLACK wellすご〜 完売って